Obrazloženje relevantnosti studije
U uvjetima ograničenih vlastitih sredstava, poduzećima su potrebni novčani primici od investitora, koji će im služiti kao neophodan dodatak vlastitim sredstvima. Zbog toga u sadašnjoj fazi raste relevantnost znanstvenih i teorijskih istraživanja i praktičnih dostignuća u području formiranja visoke investicijske atraktivnosti gospodarskog subjekta.
Trenutno su najpotpunije razvijena pitanja procjene atraktivnosti ulaganja regija, industrija i pojedinačnih investicijskih projekata. Međutim, u području proučavanja investicijske atraktivnosti poduzeća još uvijek ne postoji jedinstvena teorijska i metodološka osnova, što se izražava u nedostatku jedinstvenog tumačenja samog pojma "investicijske privlačnosti poduzeća", metodologije i metodologija njegove procjene.
U tom smislu, relevantnost teme istraživanja proizlazi iz potrebe za kritičkom analizom i sistematizacijom postojećih pristupa proučavanju investicijske atraktivnosti poduzeća i testiranju njihovog praktičnog značaja.
U pripremi materijala predstavljenog znanstvenog članka, autor je sažeo i kreativno revidirao teorijske i metodološke pristupe proučavanom problemu, izložene u djelima takvih ekonomista kao što su L.S. Valinurova, D.A. Endovitsky, M.N. Kreinina, E.I.Krylov, V.M. Vlasova, E.A. Badokina, G.K. Jurabaeva, T.N. Matveev, R.A. Khusnullin, E.A. Yakimenko. Metodološki alati rada bili su: sustavni pristup, modeliranje, ekspertne, statističke i grafičke metode.
Investicijska atraktivnost poduzeća: pristupi i tumačenja
Tako je npr. M.N. Kreinina, kao predstavnik tradicionalnog pristupa, naglašava ovisnost investicijske atraktivnosti poduzeća o skupu koeficijenata koji karakteriziraju njegovo financijsko stanje. Ovaj pristup je, naravno, ispravan, ali otkriva samo jednu prilično usku stranu ovog koncepta.
L. Valinurova i O. Kazakova smatraju investicijsku atraktivnost poduzeća kao "skup objektivnih značajki, svojstava, sredstava i mogućnosti koje određuju potencijalnu efektivnu potražnju za ulaganjima" . Slično mišljenje izražava i T.N. Matveev. Investicijska atraktivnost, s njegove točke gledišta, je "složen pokazatelj koji karakterizira svrsishodnost ulaganja u određeno poduzeće". Nemoguće je ne primijetiti veliku širinu takvih tumačenja, međutim, po našem mišljenju, njihova negativna strana je neodređenost i nedostatak specifičnosti.
Precizniju definiciju daju L. Gilyarovskaya, V. Vlasova, E. Krylov. Oni investicijsku atraktivnost poduzeća povezuju sa "strukturom vlasničkog i dužničkog kapitala i njegovim plasmanom između različitih vrsta imovine, kao i učinkovitošću njihove upotrebe" . Prikazana formulacija je specifičnija, ukazuje na ovisnost kategorije koja se proučava o pokazateljima financijskih i investicijskih aktivnosti poduzeća. Međutim, s našeg gledišta, to, kao i formulacija M.N. Kreinina, ne odražava sve brojne aspekte koncepta investicijske atraktivnosti poduzeća i također predstavlja tradicionalni pristup njegovom proučavanju.
Potpunu i opravdanu definiciju daje E.I. Krylov, V.M. Vlasova, M.G. Egorov, I.V. Žuravkova. Oni govore o investicijskoj atraktivnosti poduzeća kao "nezavisnoj ekonomskoj kategoriji koju karakteriziraju ne samo stabilnost financijskog stanja poduzeća, povrat kapitala, cijena dionice ili razina isplaćenih dividendi" i bilježe njezinu ovisnost o konkurentnost proizvoda, usmjerenost poduzeća na kupca, izražena u najpotpunijem zadovoljenju potreba potrošača, kao i na razini inovativne aktivnosti gospodarskog subjekta. Prednost ovog pristupa je složenost, svestranost, uključivanje u analizu financijskih i nefinancijskih aspekata investicijske atraktivnosti poduzeća.
Općenito, stav E.I. Krylova, V.M. Vlasova, M.G. Egorova i I.V. Zhuravkova dijeli D.A. Endovitsky, V.A. Babuškin i N.A. Baturina o povezanosti investicijske atraktivnosti i financijskog stanja. Prema autorima, ova pretpostavka vrijedi i za organizatore projekta i za gospodarske subjekte koji izdaju vrijednosne papire. Međutim, ova definicija ne obuhvaća trgovačke organizacije koje se procjenjuju u smislu svrsishodnosti ulaganja rizičnog kapitala ili spajanja (akvizicija), za koje financijsko stanje nije toliko važno. Prema D.A. Endovitsky, V.A. Babuškina i N.A. Baturina, ulaganje u poduzeće s optimalnim financijskim rezultatima može donijeti manju isplativost od ulaganja u manje stabilnu organizaciju, ali koja istovremeno posluje na tržištu koje se brzo razvija.
Također, ovi autori primjećuju ovisnost investicijske atraktivnosti poduzeća o vanjskim i unutarnjim čimbenicima. Unutarnji čimbenici: sustav upravljanja organizacijom, proizvodni asortiman, stupanj primjene inovativnih rješenja u proizvodnoj tehnologiji i opremi itd. Vanjski čimbenici: ekonomske značajke industrije, potencijal regije u kojoj komercijalna organizacija posluje, zakonska regulativa o ulaganjima, trgovačka organizacija, trgovačka organizacija, trgovačka organizacija, itd. i drugi. .
Investicijska atraktivnost D.A. Endovitsky i V.A. Babushkin se definira kao skup „međusobno povezanih karakteristika gospodarskog potencijala, profitabilnosti imovinskih transakcija i rizika ulaganja gospodarskog subjekta koji ima određenu sposobnost održivog razvoja u konkurentskom okruženju i zadovoljava pretpostavku kontinuiteta poslovanja” .
Ovakav pristup, kao i tumačenje N.A. Baturina čine se najispravnijima, budući da pokrivaju i financijske i nefinancijske aspekte, unutarnje i vanjsko okruženje organizacije. S tim u vezi, sustav pokazatelja za ocjenu investicijske atraktivnosti poduzeća uključuje pokazatelje koji nisu povezani s financijskim aktivnostima poduzeća (tržišni uvjeti, poslovni ugled poduzeća, razina kriminala u regiji itd.) .
Međutim, mnogi aspekti investicijske atraktivnosti poduzeća u gornjim definicijama ostaju nepromijenjeni. Konkretno, faktor investicijske atraktivnosti zemlje, regije i industrije u kojoj gospodarski subjekt posluje, kao i faktor korporativnog upravljanja i strukture poduzeća, koji ima veliki utjecaj na njegov investicijski potencijal.
S tim u vezi, čini se potrebnim predložiti vlastitu definiciju investicijske atraktivnosti poduzeća, na temelju koje treba formirati kriterije za njezinu ocjenu. Prema autoru, investicijska atraktivnost poduzeća je složena ekonomska karakteristika koju karakterizira financijsko stanje gospodarskog subjekta, njegova poslovna aktivnost, struktura kapitala, oblik korporativnog upravljanja, razina potražnje za proizvodima i njegova konkurentnost. , kao i razinu investicijske atraktivnosti zemlje, regije i industrije.
Metode procjene investicijske atraktivnosti poduzeća
Zbog nedovoljne istraženosti sadržaja kategorije "investicijska atraktivnost poduzeća", trenutno ne postoji jedinstvena metodologija za njegovu ocjenu, koja bi sadržavala općeprihvaćeni popis pokazatelja i omogućila nedvosmislenu karakterizaciju dobivenih rezultata. Trenutno postojeće metode temelje se na korištenju različitih pokazatelja, metoda analize i interpretacije rezultata. Provest ćemo njihovu komparativnu analizu, temeljenu na činjenici da su temeljni čimbenici koji određuju investicijsku atraktivnost industrijskog poduzeća oni koji odražavaju njegov dugoročni stabilan razvoj, financijsku stabilnost i uzimaju u obzir procese koji se odvijaju u vanjskom okruženju.
"Regulatorni pristup"
U mnogim gospodarskim situacijama regulatorni dokumenti služe kao metodološka podrška za analitičke izračune. Konkretno, u području investicijskih aktivnosti široko se koriste "Metodološke preporuke za ocjenu učinkovitosti investicijskih projekata". Nažalost, u ruskom zakonodavstvu ne postoji takva metodologija primjenjiva za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća i malo je vjerojatno da će se pojaviti u bliskoj budućnosti. Možete navesti samo pojedinačne dokumente u kojima je predstavljen kao prva aproksimacija: Naredba Federalne financijske službe Ruske Federacije od 23. siječnja 2001. br. 16 „O odobrenju smjernica za analizu financijskog stanja organizacija” i Uredba Vlade Ruske Federacije od 25. lipnja 2003. br. 367 “ O odobrenju pravila za provođenje financijske analize od strane arbitražnog upravitelja. U tim izvorima navedeni su glavni izračunati pokazatelji financijske stabilnosti, likvidnosti, solventnosti, poslovne aktivnosti, učinkovitosti korištenja obrtnih sredstava itd. . Međutim, ovi pokazatelji, kao što je već navedeno, karakteriziraju investicijsku atraktivnost poduzeća u okviru tradicionalnog pristupa njegovoj procjeni, koji je prilično uzak. Osim toga, sastav pokazatelja i njihove preporučene vrijednosti definirani su regulatornim dokumentima koji se koriste u stečajnom postupku, tako da ih je prilično teško izravno koristiti za procjenu atraktivnosti ulaganja.
Metoda diskontiranog novčanog toka
Ova se metoda temelji na pretpostavci da se vrijednost koju je potencijalni vlasnik spreman platiti za poduzeće određuje na temelju predviđanja novčanih tokova koje može očekivati od svojih aktivnosti u budućnosti. Predviđeni novčani tokovi do određene vremenske točke (obično 3-5 godina) i novčani tokovi u razdoblju nakon predviđanja svode se na trenutnu vrijednost na datum procjene diskontiranjem po stopi koja odražava rizik povezan s njihovim priznanica. Kao rezultat toga, formira se trenutna vrijednost poduzeća, što omogućuje izvođenje zaključka o njegovoj investicijskoj atraktivnosti.
Studija investicijske atraktivnosti poduzeća započinje analizom dinamike rasta pojedinih apsolutnih pokazatelja financijskih izvještaja (prihodi, ostali prihodi i rashodi, neto dobit), nakon čega se gradi srednjoročna prognoza, uzimajući u obzir pretpostavljene pretpostavke o njihovim stopama rasta. Stvarni i predviđeni novčani tokovi tada se diskontiraju po stopi koja odražava trenutnu situaciju, odnosno dovode se na sadašnju vrijednost. U konačnici, ova tehnika vam omogućuje da odredite stvarnu vrijednost tvrtke i pokažete investitoru potencijal gospodarskog subjekta.
Prednost metode je realna procjena vrijednosti poduzeća, njegove investicijske atraktivnosti te mogućnost sagledavanja skrivenih potencijala. Međutim, s našeg stajališta, metoda nije dovoljno točna, budući da se prevladavajući trendovi u dinamici pokazatelja mehanički prenose na razdoblje prognoze, a napravljene pretpostavke su subjektivne, što ne jamči izbjegavanje pogrešaka u izračunima.
Procjena investicijske atraktivnosti na temelju analize čimbenika vanjskog i unutarnjeg utjecaja
Ova tehnika uključuje nekoliko međusobno povezanih faza: identifikaciju glavnih vanjskih i unutarnjih čimbenika investicijske atraktivnosti poduzeća na temelju Delphi ekspertne metode; izgradnja višefaktorskog regresijskog modela utjecaja odabranih čimbenika i predviđanje investicijske atraktivnosti poduzeća; analiza atraktivnosti ulaganja, uzimajući u obzir identificirane čimbenike; razvoj preporuka.
Prednost predložene metode leži u sveobuhvatnom pristupu proučavanju investicijske atraktivnosti poduzeća, uzimajući u obzir unutarnje i vanjske čimbenike, ali nije bez nedostataka. U prvoj i trećoj fazi istraživanja glavnu ulogu imaju ispitivanje, ankete i upitnici, što konačni rezultat čini ovisnim o subjektivnim procjenama i time smanjuje njegovu točnost.
Sedmofaktorski model za ocjenu investicijske atraktivnosti
U ovoj metodi, kriterij za investicijsku atraktivnost poduzeća je profitabilnost imovine. Odabir ovog pokazatelja proizlazi iz činjenice da je investicijska atraktivnost poduzeća uvelike određena stanjem imovine kojom raspolaže, njezinim sastavom, strukturom, količinom i kvalitetom, komplementarnošću i zamjenjivošću materijalnih resursa, kao i uvjetima koji osiguravaju njihovu najučinkovitiju upotrebu.
U modelu se prinos na imovinu dovodi u ovisnost o neto profitabilnosti prodaje, obrtaju kratkotrajne imovine, koeficijentu tekuće likvidnosti, omjeru kratkoročnih obveza i potraživanja, omjeru potraživanja i obveza, udjelu konta plativo u posuđenom kapitalu i omjer posuđenog kapitala i imovine organizacije. Analiza vam omogućuje prepoznavanje utjecaja ovih čimbenika pokazuje dinamiku dobivenog pokazatelja. Odluka se temelji na sljedećem postulatu: što je veći povrat na imovinu, to poduzeće učinkovitije radi i privlačnije je sa stajališta investitora. Razina investicijske atraktivnosti određena je integralnim indeksom koji se izračunava kao umnožak indeksa promjene faktora.
Razmatrana tehnika omogućuje matematički precizno određivanje pokazatelja koji služi kao kriterij za ocjenu razine atraktivnosti ulaganja, međutim, ona uzima u obzir samo internu izvedbu poduzeća, istražuje samo financijsku stranu, dok pojam "atraktivnost ulaganja" je mnogo širi.
Integralna procjena investicijske atraktivnosti na temelju internih pokazatelja
Ova se metoda temelji na korištenju relativnih unutarnjih pokazatelja uspješnosti poduzeća koji utječu na njegovu investicijsku atraktivnost i grupirani su u 5 blokova: pokazatelji učinkovitosti korištenja fiksnog i materijalnog obrtnog kapitala, financijskog stanja, korištenja radnih resursa, ulaganja aktivnost, učinkovitost gospodarske aktivnosti.
Za svaki od blokova izrađuju se izračuni koji se svode na integralni pokazatelj atraktivnosti ulaganja poduzeća. Izračun integralne ocjene uključuje 2 faze. U prvoj fazi izračunavaju se standardizirane vrijednosti svih pokazatelja, referentne vrijednosti, njihove težine se određuju u sveobuhvatnoj procjeni. Zatim se za sve godine izračunavaju potencijalne funkcije koje se na kraju prve faze svode na složene procjene investicijske atraktivnosti za svaki blok pokazatelja. Rezultat druge faze je izračun integralne procjene investicijske atraktivnosti poduzeća.
Prednost tehnike je njezina objektivnost, kao i redukcija svih izračuna na konačni integralni pokazatelj, što uvelike pojednostavljuje interpretaciju rezultata. Negativni aspekti uključuju, prije svega, fokus metodologije samo na unutarnju izvedbu poduzeća, njegovu izolaciju od vanjskih pokazatelja.
Sveobuhvatna procjena investicijske atraktivnosti poduzeća
metoda sastoji se u analizi unutarnjih i vanjskih čimbenika svoje djelatnosti i njihovom svođenju na jedinstveni integralni pokazatelj te objedinjuje 3 odjeljka - opći, posebni i kontrolni.
Opći dio uključuje: procjenu tržišne pozicije, poslovni ugled, ovisnost o glavnim dobavljačima i kupcima, procjenu dioničara, razinu upravljanja, analizu strateške učinkovitosti poduzeća. U prvih pet faza daje se bodovanje i utvrđuje ukupna ocjena, u posljednjoj fazi proučava se dinamika financijskog i ekonomskog poslovanja gospodarskog subjekta.
Poseban odjeljak uključuje faze evaluacije: ukupna učinkovitost; proporcionalnost gospodarskog rasta; operativna, financijska, inovacijska i investicijska djelatnost; kvaliteta profita. Prva faza uključuje izgradnju dinamičkog matričnog modela, čiji su elementi indeksi glavnih pokazatelja aktivnosti organizacije, sjedinjeni u 3 skupine: konačni, koji karakteriziraju rezultat aktivnosti; posrednik, karakterizira proizvodni proces i njegov rezultat; početni, koji karakterizira količinu korištenih resursa. U drugoj fazi provodi se situacijska analiza proporcionalnosti stopa rasta glavnih pokazatelja aktivnosti poduzeća. Treća faza uključuje izračun koeficijenata poslovne, financijske, inovacijske i investicijske aktivnosti gospodarskog subjekta. U četvrtoj fazi procjenjuje se kvaliteta dobiti u smislu profitabilnosti i solventnosti.
Za sve sastavnice općeg i posebnog dijela metodike daju se konačne ocjene koje se sumiraju.
Kontrolni dio metodologije uključuje izračun konačnog koeficijenta investicijske atraktivnosti, definiranog kao zbroj umnožaka prethodno dodijeljenih bodova i težinskih koeficijenata, prema kojem se donosi konačni zaključak.
Prednosti ove metode uključuju integrirani pristup, pokrivanje velikog skupa pokazatelja i koeficijenata, smanjenje izračuna na jedan integralni pokazatelj. Nedostatak je prisutan učinak subjektivnosti koji se očituje prilikom ocjenjivanja od strane eksperata, no taj se nedostatak kompenzira uključivanjem velikog broja apsolutnih i relativnih ekonomskih pokazatelja u područje analize.
Dakle, proučavanje metoda za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća dovodi do sljedećeg zaključka. Sve metode razvijene u domaćoj znanosti i praksi nisu bez nedostataka i mogu dovesti do različitih rezultata. No, upravo suprotnost uočenih nedostataka pri korištenju metoda u kombinaciji i međusobnoj povezanosti osigurava svestranost procjene investicijske atraktivnosti poduzeća. Dakle, analiza temeljena na modelu od sedam faktora i integralna procjena internih pokazatelja omogućit će objektivnu procjenu poduzeća sa stajališta njegovih internih aktivnosti. A složena metoda i metoda koja se temelji na analizi čimbenika unutarnjeg i vanjskog utjecaja, iako nije lišena subjektivnosti, omogućit će da se uzmu u obzir čimbenici koji nisu uzeti u obzir u prve dvije metode.
Međutim, u isto vrijeme niti jedna od metoda ne fokusira se na tržišne čimbenike i čimbenike korporativnog upravljanja, te ne uzima u obzir ovisnost investicijske atraktivnosti poduzeća o atraktivnosti zemlje, regije i industrije u kojoj posluje. Budući da ovi nedostaci mogu dovesti do iskrivljenja rezultata ocjenjivanja, postavljen je zadatak testiranja poznatih metoda, za čije je rješenje provedeno istraživanje investicijske atraktivnosti određenog poduzeća.
Studija atraktivnosti ulaganja JSC "Murom Plant of Radio Measuring Instruments"
Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća prema modelu sedam faktora(Tablica 1) odražava izrazito nestabilnu dinamiku najvažnijih pokazatelja uspješnosti poduzeća, a koeficijenti korelacije pokazuju koji su faktori imali najveći utjecaj na pokazatelj uspješnosti (Tablica 2).
Tablica 1 - Sedmofaktorski model povrata imovine
|
Indikatori |
2008. godine |
2009. godine |
2010 |
2011 |
| Neto povrat od prodaje, % |
2,18 |
10,36 |
0,46 |
1,13 |
|
3,43 |
2,29 |
0,79 |
0,71 |
|
|
2,11 |
2,52 |
2,33 |
1,47 |
|
|
1,57 |
1,84 |
3,14 |
3,47 |
|
|
1,00 |
0,63 |
0,43 |
0,49 |
|
|
0,60 |
0,82 |
0,66 |
0,53 |
|
|
0,42 |
0,35 |
0,40 |
0,65 |
|
| Povrat na imovinu, % |
6,21 |
19,97 |
0,30 |
0,69 |
Tablica 2 - Utjecaj faktora na povrat imovine
|
Čimbenici |
Vrijednost koeficijenta korelacije |
| Neto povrat od prodaje |
0,9871 |
| Obrt obrtne imovine |
0,5189 |
| Koeficijent tekuće likvidnosti |
0,6244 |
| Odnos kratkoročnih obveza i potraživanja |
0,7045 |
| Odnos potraživanja i obveza |
0,27526 |
| Udio obveza u posuđenom kapitalu |
0,85934 |
| Omjer posuđenog kapitala i imovine organizacije |
0,5938 |
Najveći utjecaj na vrijednost povrata imovine ima povrat na prodaju te odnos kratkoročnih obveza i potraživanja i udjela obveza u posuđenom kapitalu. Drugim riječima, razina investicijske atraktivnosti dd "MZ RIP" je smanjena, prvenstveno kao rezultat niske profitabilnosti glavne djelatnosti i neoptimalnog stanja sustava namirenja poduzeća s dužnicima i vjerovnicima.
Zatim se određuju indeksi faktorskih promjena i integralni indeks investicijske atraktivnosti izračunat kao umnožak indeksa faktorskih promjena. Njegova vrijednost je 3,22, 0,02 i 2,26 za 2009., 2010. i 2011. godinu. Konačni rezultat dinamike faktorskih pokazatelja izražava se visokom ocjenom razine investicijske atraktivnosti poduzeća u 2009. godini (integralni indeks veći od 1) i njezinom katastrofalnom padu u 2010. godini (vrijednost indeksa je 0,02). Porast indeksa u 2011. godini posljedica je "efekta niske baze" i ne može se jednoznačno ocijeniti.
Procjena prema modelu od sedam faktora omogućuje jasno identificiranje dinamike analiziranih pokazatelja, ali karakterizira, prije svega, financijsku komponentu kategorije "investicijska privlačnost poduzeća", bez utjecaja na druge važne aspekte ovog koncepta. .
Za proučavanje investicijske atraktivnosti poduzeća korištenjem integralne metode temeljene na internim pokazateljima, pokazatelji uspješnosti gospodarskog subjekta podijeljeni su u 5 blokova (sastav pokazatelja po blokovima prikazan je u nastavku).
Pokazatelji prvog bloka, koji odražavaju učinkovitost korištenja materijalnih resursa: X 11 - profitabilnost dugotrajne imovine,%; X 21 - profitabilnost materijalnih obrtnih sredstava,%; X 31 - koeficijent obrtaja zaliha; X 41 - koeficijent obrta kapitala. Pokazatelji drugog bloka koji odražavaju financijsko stanje: X 12 - koeficijent tekuće likvidnosti; X 22 - koeficijent financijske neovisnosti; X 32 - koeficijent duga; X 42 - stupanj osiguranosti rezervi i troškova vlastitim obrtnim sredstvima; X 52 - koeficijent obrtaja potraživanja; X 62 - koeficijent obrtaja obveza prema dobavljačima. Pokazatelji trećeg bloka, koji odražavaju učinkovitost korištenja radnih resursa: X 13 - udio kvalificiranog osoblja; X 23 - produktivnost rada. Pokazatelji četvrtog bloka koji odražavaju investicijsku aktivnost: X 14 - povrat ulaganja; X 24 - udio vlastitih ulaganja; X 34 - stopa rasta ulaganja. Pokazatelji petog bloka, koji odražavaju učinkovitost gospodarske aktivnosti: X 15 - povrat na kapital; X 25 - povrat na imovinu; X 35 - profitabilnost kratkotrajne imovine; X 45 - profitabilnost proizvoda; X 55 - rentabilnost proizvodnje; X 65 - profitabilnost prodaje.
Izračun i standardizacija vrijednosti indikatora omogućili su identificiranje pet potencijalnih funkcija po blokovima:
y 1 = 0,377Z 11 + 0,370Z 21 + 0,487Z 31 + 0,695Z 41 (1)
Y 2 \u003d 0,756Z 12 + 0,376Z 22 + 0,203Z 32 + 0,322Z 42 + 0,277Z 52 + 0,256Z 62 (2)
y 3 \u003d 0,999Z 13 + 0,043Z 23 (3)
y 4 \u003d 0,041Z 14 + 0,330Z 24 + 0,943Z 34 (4)
Y 5 \u003d 0,347Z 15 + 0,342Z 25 + 0,342Z 35 + 0,357Z 45 + 0,341Z 55 + 0,634Z 65 (5)
U drugoj fazi izračunate su složene ocjene investicijske atraktivnosti za svaki od blokova te je dobivena jedinstvena ocjena u obliku zajedničke potencijalne funkcije:
Y = 0,052y 1 + 0,116y 2 + 0,867y 3 + 0,478y 4 + 0,056y 5 (6)
U završnoj fazi utvrđena je integralna procjena investicijske atraktivnosti poduzeća (tablica 3).
Tablica 3 - Izračun integralnih procjena investicijske atraktivnosti poduzeća
| Indikatori |
2009. godine |
2010 |
2011 |
|
0,29 |
0,07 |
0,10 |
|
| Potencijalna funkcija (α 1 × y 1) |
1,26 |
1,11 |
0,79 |
| Potencijalna funkcija (α 1 × y 1) |
72,32 |
73,29 |
74,39 |
| Potencijalna funkcija (α 1 × y 1) |
14,52 |
13,80 |
13,00 |
| Potencijalna funkcija (α 1 × y 1) |
0,35 |
0,06 |
0,08 |
| Zbroj potencijalnih funkcija (y i) |
88,75 |
88,34 |
88,36 |
| Integralna ocjena atraktivnosti ulaganja (S i) |
78,49 |
78,12 |
78,14 |
Tako je investicijski najatraktivnije poduzeće bilo 2009. godine, u 2010. investicijska atraktivnost je osjetno smanjena, au 2011. postoji pozitivan trend, razina investicijske atraktivnosti raste, ali neznatno. Drugim riječima, usprkos većoj složenosti primijenjene metodologije i širem rasponu čimbenika koji se uzimaju u obzir, rezultat procjene sličan je onom dobivenom modelom od sedam faktora.
Odredimo kako određena područja djelatnosti poduzeća utječu na njegovu ukupnu atraktivnost ulaganja (slika 1):
Slika 1- Usporedna analiza dinamike kompleksnih ocjena i integralne ocjene investicijske atraktivnosti
Očito se razlikuje dinamika općih i privatnih procjena investicijske atraktivnosti poduzeća. Gotovo svi pokazatelji imaju prilično visoku razinu u 2009., a zatim u 2010.-2011. smanjuje se. Taj se trend može uočiti u pokazateljima prvog, drugog i trećeg bloka, koji odražavaju stanje materijalnih resursa, financijsku situaciju i učinkovitost poduzeća. Što se tiče korištenja radnih resursa (treći blok), naprotiv, postoji pozitivan trend. Pokazatelji investicijske aktivnosti (četvrti blok) također imaju tendenciju pada, ali ne prenaglog.
Drugim riječima, negativne promjene pokazuju oni pokazatelji na koje primarno utječe vanjsko okruženje. Poznato je da se u razdoblju 2008.-2010. gospodarska aktivnost ruskih poduzeća odvijala u uvjetima ozbiljne financijske i gospodarske krize. Sama ova okolnost, naravno, ne može objasniti nagli pad svih financijskih i ekonomskih pokazatelja analizirane organizacije u 2010. godini, međutim, pogoršanje tržišne situacije nije moglo utjecati na njezinu investicijsku atraktivnost. Isti parametri koji nisu izravno ovisni o općem stanju gospodarske situacije u zemlji pokazuju drugačiji trend. Stoga uključivanje u sastav pokazatelja čimbenika koji omogućuju uzimanje u obzir nefinancijskih aspekata atraktivnosti ulaganja omogućuje povećanje valjanosti njegove procjene.
Osim toga, treba napomenuti da je integralna metoda primjenjiva ne samo kao metoda za ocjenu postignute razine investicijske atraktivnosti, već i kao mehanizam za upravljanje njome, budući da je korištenjem sheme prioriteta moguće povećati razinu investicijske atraktivnosti poduzeća svrhovito. Međutim, mogućnosti korištenja integralne metode ograničene su izolacijom sustava kriterija od čimbenika okoline.
Sveobuhvatna metodologija za procjenu investicijske atraktivnosti, kao što je već navedeno, temelji se na najsvestranijem pristupu razumijevanju investicijske atraktivnosti poduzeća i stoga može dati najinformativniji rezultat. Rezultati evaluacije provedene u općem dijelu prikazani su u tablici 4.
Tablica 4 - Srednje vrednovanje po karakteristikama kvalitete
| Grupno ime |
Zbroj bodova |
Grupna težina |
Ukupno bodova |
| Procjena tržišne pozicije | |||
| Procjena poslovne reputacije | |||
| Procjena ovisnosti poduzeća o glavnim dobavljačima i kupcima | |||
| Procjena dioničara i povezanih društava | |||
| Procjena razine upravljanja poduzećem | |||
| završna ocjena |
18,2 |
||
| Maksimalni rezultat |
Dakle, puštanje proizvoda namijenjenih uskom krugu potrošača pogoršava tržišnu poziciju poduzeća, ali u isto vrijeme poslovni ugled poduzeća je na najvišoj razini, što je zbog duge povijesti i visokokvalitetnih proizvoda . Negativan utjecaj ima i jaka ovisnost o malom broju velikih dobavljača i kupaca koji određuju dostupnost i količinu narudžbi. Dakle, krizna situacija koja je vladala u gospodarstvu tijekom 2010. godine uzrokovana je upravo problemima s narudžbama.
100% - 1 dionica MZ RIP OJSC pripada JSC Air Defense Concern Almaz-Antey, a 1 dionica pripada Ruskoj Federaciji, što neizbježno smanjuje atraktivnost ulaganja za vanjske ulagače. H i poduzeće ima visoku razinu sposobnosti upravljanja, stabilno rukovodeće osoblje, jedina negativna točka su problemi s organizacijom planiranja povezani s nedostatkom jasnih investicijskih planova, poslovnih planova za poduzeće.
Prijeđimo na rezultate ocjenjivanja provedenog u okviru posebnog dijela.
Tablica 5 - Srednja ocjena unutar posebnog dijela
| Indikatori |
Rezultat u bodovima |
Težinski koeficijent |
završna ocjena |
||||
|
2009. godine |
2010 |
2011 |
2009. godine |
2010 |
2011 |
||
| Sveukupna izvedba | |||||||
| Proporcionalni rast |
0,35 |
||||||
| Poslovne aktivnosti | |||||||
| Kvaliteta profita | |||||||
| Ukupno bodova |
14,5 |
3,05 |
|||||
| Maksimalni rezultat | |||||||
Najniži broj bodova poduzeće je dobilo 2010. godine, kada su svi glavni pokazatelji njegove djelatnosti značajno smanjeni. Međutim, 2009. i 2011. god investicijska privlačnost također nije maksimalna zbog niske poslovne aktivnosti i nesrazmjernog gospodarskog rasta (slika 2).
Slika 2 - Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća u okviru posebnog dijela metodologijeRezimirajmo rezultate analize u završnom, kontrolnom dijelu metodologije:
Tablica 6 - Konačna ocjena atraktivnosti ulaganja
|
Rezultat u bodovima |
Maksimum |
|||
|
2009. godine |
2010 |
2011 |
||
| Procjena investicijske atraktivnosti poduzeća prema kvalitativnim karakteristikama |
18,2 |
18,2 |
18,2 |
|
| Analiza strateške učinkovitosti poduzeća | ||||
| Zbroj bodova za poseban dio |
3,05 |
|||
| završna ocjena |
25,6 |
21,5 |
25,25 |
|
Vrijednost konačnog koeficijenta atraktivnosti ulaganja iznosila je 0,75, 0,46 i 0,72 za 2009., 2010. i 2011. godinu i kreće se u rasponu (0,4 - 0,8), što odgovara zadovoljavajućoj razini atraktivnosti ulaganja. U 2010. godini ovakvo stanje je u većoj mjeri uzrokovano padom osnovnih ekonomskih i financijskih pokazatelja, au 2009. i 2011. god. - niska poslovna aktivnost i nesrazmjeran gospodarski rast, čiji su razlozi ograničene tržišne pozicije i osobitosti strukture temeljnog kapitala. Dakle, uključivanje ne samo unutarnjih, već i vanjskih čimbenika u područje analize, svestranost pristupa procjeni atraktivnosti ulaganja dovodi do opravdanijeg rezultata.
zaključke
Stoga je usporedna analiza postojećih pristupa tumačenju kategorije investicijske atraktivnosti poduzeća i poznatih metoda za njezinu procjenu dovela do sljedećih zaključaka.
U suvremenim gospodarskim uvjetima razumijevanje investicijske atraktivnosti poduzeća te na njemu utemeljena metodologija i metode istraživanja nisu ograničeni samo na financijsko-ekonomske aspekte ovog koncepta. Prema autoru, investicijsku atraktivnost treba shvatiti kao složenu gospodarsku karakteristiku koju obilježavaju financijsko stanje i poslovna aktivnost, struktura kapitala, oblik korporativnog upravljanja, razina potražnje za proizvodima i njihova konkurentnost, a na koju utječu ulaganja atraktivnost zemlje, regije i industrije.
Modeli i metode temeljeni na tradicionalnom, uskofinancijskom pristupu razumijevanju investicijske atraktivnosti poduzeća, ili uzimajući u obzir uglavnom interne čimbenike, ne dopuštaju dovoljno cjelovitu karakterizaciju njegove razine i dinamike, unatoč tehnički rigoroznoj ispravnosti primijenjenih metode proračuna.
Sveobuhvatna metoda procjene, koja se temelji na najpotpunijem razumijevanju kategorije investicijske atraktivnosti, a uzimajući u obzir skup kvantitativnih i kvalitativnih karakteristika, unutarnjih i vanjskih parametara, omogućila je identificiranje, iako u prvoj aproksimaciji, razloga za nedostatak dostignute razine atraktivnosti za investitore.
Međutim, u isto vrijeme, niti jedna od metoda koja se smatra rezultatom nije omogućila eksplicitno identificiranje i prilično ispravnu procjenu čimbenika koji su odredili danu razinu investicijske privlačnosti određenog poduzeća i prirodu njegove dinamike. Prema autoru, to je zbog specifičnosti analizirane organizacije koja je, budući da je dio industrijskog holdinga i djeluje na posebno specijaliziranom tržištu, pod utjecajem čimbenika koji nisu uzeti u obzir ni u jednoj od razmatranih metoda. Stoga je u ovoj fazi studije formuliran specifičan zadatak za daljnji razvoj - prilagodba postojećeg ili razvoj potpuno autorskog metodološkog alata primjenjivog za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća, uzimajući u obzir njegovu poziciju u strukturi razina atraktivnosti ulaganja (država - regija - industrija - poduzeće - projekt ili objekt) , specifičnosti korporativnog upravljanja i tržišne pozicije.
Na temelju stručnih procjena integralnih pokazatelja proučit ćemo što je investicijska atraktivnost organizacije.
Tablica 18 - Ocjena tržišne pozicije
Kao što slijedi iz navedenih podataka, prema kriteriju položaja na tržištu, CJSC Konovalovskoye zauzima stabilnu poziciju na tržištu.
Razmotrite temeljne parametre poslovne reputacije u tablici 19.
Tablica 19 - Ocjena goodwill-a
Prema drugom kriteriju, tvrtka također ima pozitivne karakteristike među dobavljačima i kupcima, recenzije u tisku. Kvaliteta proizvoda tvrtke u cjelini je visoka.
Razmotrite u tablici 20 ovisnost poduzeća o glavnim partnerima.
Tablica 20 - Ocjena ekonomskih odnosa
Dakle, prema podacima iz tablice koja se proučava, CJSC Konovalovskoye ima prilično stabilne veze s glavnim poslovnim partnerima i ovisi o nekoliko velikih kupaca.
U tablicama 21 i 22 razmotrite procjenu ponašanja vlasnika poduzeća i opis razine upravljanja organizacijom.
Tablica 21 - Ocjena ponašanja vlasnika organizacije
Dakle, prema iznesenim podacima može se zaključiti da se ponašanje vlasnika poduzeća u vezi s organizacijom i provedbom financijskih i gospodarskih aktivnosti ocjenjuje na maksimalnoj ljestvici ocjena.
Tablica 22 - Ocjena kvalitete upravljanja poduzećem
|
Kriteriji za pozitivnu ocjenu |
||
|
Kvalifikacija voditelja tvrtke |
Transparentnost izbora na radno mjesto, postojanje posebne visoke stručne spreme, radno iskustvo na rukovodećim poslovima najmanje tri godine, utječe na donošenje odluka |
|
|
Stabilnost i osposobljenost rukovodećeg kadra |
Praktično stalno rukovodeće osoblje, odgovarajuća razina kvalifikacija, prisutnost pozitivnih povratnih informacija s prethodnog mjesta rada |
|
|
Regulatorna baza poduzeća |
Dostupnost internog regulatornog okvira |
|
|
Organizacija planiranja |
Dostupnost operativnih, strateških i taktičkih planova koji se izrađuju na kontinuiranoj osnovi |
|
|
Sukobi s državnim agencijama |
Nedostatak informacija o sukobima |
|
|
Broj osvojenih bodova |
||
|
Maksimalni iznos |
Sažmimo rezultate provedenih procjena u tablici 23.
Tablica 23 - Međuprocjena investicijske atraktivnosti poduzeća na temelju analize njegovih kvalitativnih karakteristika
|
Grupno ime |
Zbroj bodova |
Grupna težina |
Ukupni iznos |
|
|
Procjena tržišne pozicije |
||||
|
Procjena poslovne reputacije |
||||
|
Ocjena ekonomskih odnosa |
||||
|
Procjena ponašanja vlasnika poduzeća |
||||
|
Ocjena kvalitete upravljanja poduzećem |
||||
|
Maksimalno moguće |
U našem slučaju sve grupe faktora su ekvivalentne, pa im se daju jednaki ponderi (1:5) jednaki 0,2.
Analiza informacija sadržanih u tablici 23 omogućuje nam da zaključimo da međuprocjena atraktivnosti ulaganja CJSC Konovalovskoye nije maksimalna, što je posljedica gubitka bodova na pozicijama kao što su „Procjena tržišne pozicije“, „Poslovni ugled“. Ocjena”, “Ocjena ekonomskih odnosa”, “Ocjena kvalitete upravljanja poduzećem”.
Sažmimo apsolutne pokazatelje financijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije u tablici 24
Tablica 24 - Ključni pokazatelji uspješnosti organizacije
Na temelju tablice 24 formirat ćemo stvarni dinamički niz koji ćemo usporediti s normativnim nizom.
Utvrdimo koliko su ti pokazatelji međusobno povezani, kako promjena jednog od njih utječe na promjenu drugih, kao i koliko se mijenja investicijska atraktivnost poduzeća, na temelju razmatranih kriterija. U te svrhe koristit ćemo Spearmanov rang koeficijent korelacije.
i normativni;
n je broj rangiranih značajki u dinamičkoj seriji.
K2011 = 1 - 6*((5-1)2+(4-2)2+(1-3)2+(6-4)2+(2-5)2+(3-6)2) = -0,31
Do 2012. = 1 - 6*((3-1) 2 +(4-2) 2 +(1-3) 2 +(6-4) 2 +(2-5) 2 +(5-6) 2) = 0,26
Do 2013. = 1 - 6*((5-1) 2 +(4-2) 2 +(2-3) 2 +(6-4) 2 +(1-5) 2 +(3-6) 2 = -0,43
Razmotrite tablicu 25.
Tablica 25 - Stvarni vremenski niz glavnih pokazatelja uspješnosti organizacije
Tablica 26 - Klasifikator razina strateške učinkovitosti poduzeća
|
Kriteriji za ocjenjivanje |
||
|
Spearmanov koeficijent = 1 i, prema analizi, radi se o stabilnom trendu. |
||
|
Spearmanov koeficijent je u rasponu [+0,5;+1], tijekom cijelog razdoblja istraživanja stope rasta NP i PP ne padaju ispod trećeg mjesta u stvarnoj dinamičkoj seriji. |
||
|
Spearmanov koeficijent je u rasponu , nema jasne dinamike pokazatelja stvarne serije. |
||
|
Spearmanov koeficijent je u rasponu [-0,5; 0], postoji značajno raspršenje u stvarnom vremenskom nizu. Ne postoji jasan trend njihove promjene tijekom razdoblja istraživanja. |
||
|
Spearmanov koeficijent je u rasponu [-1;-0,5]. Dinamički niz zatvaraju pokazatelji stopa rasta NP, PP i BP |
Na temelju podataka u tablicama 25 i 26, vjerujemo da je strateška izvedba CJSC Konovalovskoye niska u 2012. i 2013. godini. (3 odnosno 4 boda, prema tablici 26). U 2013. godini vrijednost ovog pokazatelja opada na -0,43, što ukazuje na pozitivne trendove u aktivnostima promatrane organizacije, što je pozitivno utjecalo na razinu strateške učinkovitosti poduzeća. Ocjena učinkovitosti provedbe strategije razvoja poduzeća u 2013. godini je 3.
Ovaj generalizirajući pokazatelj učinkovitosti proizvodnje i gospodarskih aktivnosti izračunavamo prema formuli 3.
gdje je Kef - pokazatelj sveobuhvatne procjene učinkovitosti proizvodnih i ekonomskih aktivnosti organizacije;
2 ?TR i - dvostruki zbroj svih pokazatelja "stopa rasta
n je broj početnih parametara matrice (u našem slučaju pet parametara).
Tablica 27 - Lokalni elementi matrice indeksa uspješnosti organizacije u 2013.
Izračunajmo sveobuhvatan pokazatelj učinkovitosti aktivnosti organizacije na temelju rezultata 2013.
Kef = 2* (1,10+0,28+0,29+0,44+0,26+0,27+0,40+1,02+1,54+1,50) = 0,71
U tablici 28 u nastavku ćemo procijeniti ukupnu učinkovitost financijskih i ekonomskih aktivnosti analizirane organizacije na skali od pet stupnjeva.
Tablica 29 - Klasifikator vrijednosti kompleksnog pokazatelja uspješnosti poduzeća
|
Raspon Kef vrijednosti |
|
Sveobuhvatni pokazatelj uspješnosti CJSC Konovalovskoye za 2013. iznosi 0,71, što odgovara prosječnoj ljestvici od 3 boda, tj. učinkovitost financijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije ocjenjuje se kao srednja.
Ocijenimo proporcionalnost gospodarskog rasta.
Proporcionalnost gospodarskog rasta procijenit ćemo na temelju "zlatnog pravila" gospodarstva:
Stopa rasta dobiti od prodaje > Stopa rasta prihoda od prodaje > Stopa rasta imovine (valuta bilance) > 100%.
U tu svrhu izračunavamo sljedeće koeficijente.
1. Stopa rasta valute bilance:
K WB = WB 1 - WB 0*100%, (4)
gdje VB 1 , VB 0 - valuta bilance, odnosno izvještajnog i prethodnih razdoblja, tisuća rubalja.
K WB \u003d ((58828 tisuća rubalja - 56770 tisuća rubalja) / 56770 tisuća rubalja) * 100 \u003d 3,63%.
2. Stopa rasta prihoda od prodaje:
K BP = BP 1 - BP 0*100% , (5)
gdje su BP 1 i BP 0 - prihodi od prodaje izvještajnog i prethodnih razdoblja.
U 2013. za ZAO Konovalovskoye
K BP \u003d ((20440 tisuća rubalja - 55080 tisuća rubalja) / 55080 tisuća rubalja) * 100 \u003d -62,89%.
3. Koeficijent povećanja dobiti od prodaje:
K PP = PP 1 - PP 0*100% , (6)
gdje PP1, PP0 - dobit od prodaje izvještajnog i prethodnih razdoblja.
U 2013. za organizaciju
CPP \u003d ((4682 tisuća rubalja - 11494 tisuća rubalja) / 11494 tisuća rubalja) * 100 \u003d -59,27%.
Iz izračuna proizlazi da za ovo poduzeće nije ispunjen sljedeći uvjet: K PP > K BP > K WB, što ukazuje na nedovoljnu iskorištenost stalnih i obrtnih sredstava.
Kriteriji za ocjenu vrijednosti izračunatih koeficijenata prikazani su u tablici 30.
Tablica 30 - Klasifikator vrijednosti pokazatelja proporcionalnosti ekonomskog rasta poduzeća
Prema ovom klasifikatoru normativna nejednakost "zlatnog pravila" promatrane organizacije nije ispunjena, štoviše, stopa rasta prihoda od prodaje je negativna -62,89%.
Pomoću tablice (Dodatak 2) procijenit ćemo financijsku stabilnost organizacije koja se proučava
Sada procijenimo financijsku stabilnost Konovalovskoye CJSC na ljestvici od pet stupnjeva koristeći tablicu 31.
Tablica 31 - Klasifikator usklađenosti vrijednosti pokazatelja financijske stabilnosti sa standardima
U našem slučaju 3 pokazatelja od 8 proučavanih ne odgovaraju normativnim vrijednostima, što je 37,5% ((3*100)/8). Tako gotovo 40% pokazatelja ne zadovoljava standarde, a 60% ih potvrđuje. Integralna procjena financijske stabilnosti jednaka je 3 boda (na skali od pet točaka) i odražava prosječnu razinu financijske stabilnosti ZAO Konovalovskoye.
U Dodatku 3 razmotrit ćemo pokazatelje kvalitete dobiti CJSC Konovalovskoye.
Ne ukazuju sve vrijednosti pokazatelja navedenih u tablici na povećanje kvalitete dobiti koju je tvrtka primila. Detaljnije tumačenje svakog kriterija dano je u zadnjem stupcu razmatrane tablice.
Procijenimo sumarnu vrijednost kvalitete dobiti organizacije koja se proučava prema tablici 32.
Tablica 32 - Kriteriji za ocjenu generalizirane vrijednosti kvalitete dobiti organizacije
Na temelju tablice 32. kvaliteta dobiti promatranog poduzeća procijenjena je na 3 boda na ljestvici od pet stupnjeva, budući da svi pokazatelji ne povećavaju svoju vrijednost u dinamici. Poput povrata od prodaje, omjer operativne i financijske poluge smanjuje se na kraju godine u usporedbi s početkom.
Sažmimo ocjene različitih aspekata investicijske atraktivnosti organizacije dobivene tijekom analize.
Tablica 33 - Zbirna tablica kriterija ocjenjivanja
Analiza podataka u tablici 33 omogućuje nam da zaključimo da je, na temelju kriterija odabranih kao kriterija ocjenjivanja, investicijska atraktivnost CJSC Konovalovskoye 2,4 boda od 5 mogućih. To odgovara prosječnoj razini.
Ukupni učinak organizacije imao je najveći utjecaj na konačni rezultat.
Radi veće preglednosti rezultate dobivene analizom sažimamo u obliku konačne tablice ((Prilog 4).
Dakle, konačna ocjena investicijske atraktivnosti organizacije koja se proučava iznosi 23,4 boda od 30 mogućih. To ukazuje na dobru razinu atraktivnosti ulaganja za investitore.
Rizici financijskih ulaganja u ZAO Konovalovskoye su prihvatljivi. Drugim riječima, tvrtka zadovoljava kriterije za apsolutno atraktivne i minimalno rizične investicijske objekte sa 78% (23,4*100/30). Međutim, u suradnji s analiziranim poduzećem potrebno je pratiti i unapređivati pozicije koje nisu dobile maksimalnu ocjenu prilikom ocjenjivanja.
To su takvi parametri kao što su pokazatelji položaja poduzeća na tržištu, poslovni ugled, procjena kvalitete gospodarskih odnosa, kvaliteta upravljanja, proporcionalnost gospodarskog rasta, financijska stabilnost.
Tarasova Tatyana Mikhailovna, kandidatica ekonomskih znanosti, izvanredna profesorica Odsjeka za računovodstvo, analizu i statistiku, Samara State Transport University, Samara [e-mail zaštićen]
Sveobuhvatna procjena investicijske atraktivnosti poduzeća
Napomena U članku se razmatraju pristupi ocjenjivanju investicijske atraktivnosti poduzeća. Analizirani su računalni programi koji postoje na ruskom tržištu za izračun i komparativnu analizu investicijskih projekata, domaćih i stranih.Ključne riječi: investicijska atraktivnost, procjena, sveobuhvatna analiza, procjena, bodovanje Sekcija: (04) ekonomija.
Postoje različiti pristupi ocjeni investicijske atraktivnosti poduzeća, od kojih svaki predstavlja određene metode izračuna koje se provode prema posebno odabranim pokazateljima. U jednom od pristupa predlaže se procjena apsolutne i relativne atraktivnosti ulaganja: apsolutna se uzima u obzir pri analizi određenog investicijskog projekta i smatra se pozitivnom ako je masa dobiti za cijeli ciklus amortizacije 0; određene normativne vrijednosti. Procjena investicijske atraktivnosti u nekim se slučajevima temelji na izračunu određenog integralnog pokazatelja. Korištenje ovog pokazatelja ima svoje prednosti: omogućuje usporedbu razine atraktivnosti ulaganja različitih poduzeća i odabir najbolje opcije ulaganja za ulagača iz niza alternativa; uzima u obzir osam zasebnih pokazatelja za ulagača u ukupna ocjena investicijske atraktivnosti omogućuje spajanje kvalitativnih i kvantitativnih pokazatelja u ukupnu ocjenu.U praksi osam pojedinačnih pokazatelja u ukupnoj ocjeni utvrđuje vještak (formiranjem i ispitivanjem stručnog povjerenstva ili investitora).Mnogi domaći stručnjaci preporučujemo korištenje tehnike L.V. Dontsova i N.A. Nikiforova. Njegova bit leži u klasifikaciji poduzeća prema stupnju rizika na temelju stvarne razine pokazatelja financijske stabilnosti i ocjene svakog pokazatelja, izražene u bodovima: 1. Klasa I - poduzeća s dobrom marginom financijske stabilnosti, što vam omogućuje biti siguran u povrat posuđenih sredstava (100 -94 boda) .2.II razred - poduzeća koja pokazuju određeni stupanj rizika duga, ali se još ne smatraju rizičnima (93-65 bodova) 3.III razred - problem poduzeća. Gotovo da nema rizika od gubitka sredstava, ali je potpuni primitak kamata sumnjiv (64-52 boda) Klasa IV - poduzeća s visokim rizikom bankrota čak i nakon poduzimanja mjera za financijski oporavak. Zajmodavci riskiraju gubitak svih svojih sredstava i kamata (51–21 bod) 5.V klasa - poduzeća s najvećim rizikom, praktički nesolventna (20–0 bodova) negativan utjecaj na njegove rezultate, kao i mogućnosti za stvaranje optimalne upravljačke odluke, kako za menadžment poduzeća tako i za njegove poslovne partnere. Također je popularna analiza koeficijenata metodom bodovanja spektra. Uključuje analizu financijskih pokazatelja usporedbom dobivenih vrijednosti s preporučenim normativnim vrijednostima, koje igraju ulogu graničnih standarda. Što su vrijednosti koeficijenata dalje od normativne razine, to je niži stupanj financijske dobrobit poduzeća i veći rizik pada u kategoriju insolventnih poduzeća Odabir financijskih pokazatelja provodi se s fokusom na sljedeće kriterije: 1. Dostupnost početnih informacija i jednostavnost izračuna procijenjenih pokazatelja. 2. Eliminacija dvostrukih koeficijenata, odnosno koeficijenata povezanih s očitom linearnom vezom.Slijedom toga potrebno je odabrati 16 najznačajnijih koeficijenata koji daju opsežnu i cjelovitu sliku financijske i ekonomske situacije poduzeća. Svi koeficijenti su podijeljeni u 5 skupina u skladu s najznačajnijim karakteristikama financijskog i ekonomskog stanja. Pokazatelji su izračunati, njihova raspodjela po zonama rizika daje primarnu ideju o financijskom položaju poduzeća. Sljedeći korak je svesti nekoliko pokazatelja svake skupine na jedan rezultirajući parametar K1.1, K1.2, K1.3 do K1 itd. Dakle, svaka strana aktivnosti poduzeća kvalificirana je nekom općenitom procjenom. Na temelju ovih podataka donose se zaključci o stanju poduzeća.S obzirom na brzi razvoj IT tehnologija i opću informatizaciju u zadnjih 10 godina, postalo je popularno korištenje raznih vrsta programa za uštedu vremena, pojednostavljenje i automatizaciju kalkulacije. Danas na ruskom tržištu postoji desetak računalnih programa za izračun i komparativnu analizu investicijskih projekata, domaće i strane proizvodnje.Od domaćih se mogu izdvojiti: INEC 3. AltInvest tvrtke Alt (St. . Petersburg). 4. TEOINVEST Instituta za probleme upravljanja Ruske akademije znanosti i dr. Od inozemnih: 1. COMFAR (Računalni model za analizu izvedivosti i izvješćivanje). ”(Informacijski sustav za pregled profila projekta i predocjenu). Od navedenih, najpoznatiji u Rusiji postali su Project Expert i COMFAR. Ovi programi omogućuju vam da brzo i točno izradite poslovni plan, analizirate investicijski projekt, odredite potrebu za prikupljanjem sredstava i simulirate sheme financiranja, opravdate investitoru učinkovitost ulaganja u projekt, analizirate profitabilnost jedinica i planiranih proizvoda, odredite početak financijske godine i načela računovodstva zaliha, kreirati knjižnice projekata, raditi s više zaposlenika na jednom projektu, osigurati njegovu zaštitu, pretvoriti pripremljena izvješća u HTML format, kvantificirati rizike projekta, uzeti u obzir sezonske i nagle promjene cijena, popuste , otpisati internu strukturu poduzeća i stupanj sudjelovanja svake divizije u proizvodnji pri opisu prodaje proizvoda proizvoda, predvidjeti i procijeniti trošak planiranog poslovanja itd. Ono što je također zanimljivo u ovim programima je da se u kvalitativnoj analizi predlaže ocjenjivanje sposobnosti projekta u 40 pozicija. Odgovori se vrednuju na bodovnoj ljestvici, nakon čega se rezultati zbrajaju. Možete ponuditi ocjenu više stručnjaka, zatim se izračuna prosječna ocjena, a moguće je postaviti različite sustave bodovanja i dodijeliti koeficijente važnosti za sve ili nekoliko pitanja, kao rezultat toga možete izraditi strateški plan razvoja za bilo koji poduzeće za određeno razdoblje, provesti statističku analizu projekta pod neizvjesnim (slučajnim) podacima o uvjetima, kao i pripremiti detaljna i detaljna analitička izvješća.Za izračune se koriste računovodstveni podaci i metodologija preporučena od strane Međunarodne razvojne banke. Rezultati su prikazani u skladu s Međunarodnim računovodstvenim standardima, no unatoč brojnim pogodnostima, korisnicima ovih programa teško je pratiti proces izračuna svih pokazatelja. To je zbog činjenice da je prilikom unosa velike količine podataka nemoguće provjeriti sve dobivene rezultate i urediti ih zbog potpune zatvorenosti jezgre programa.Mnogi investitori nerado razmatraju financijska izvješća stvorena u okviru ovih programa. Razlog tome je što kako bi provjerili pouzdanost dostavljenih podataka, njihovi stručnjaci moraju izgraditi novčane tokove u Excelu, a, u pravilu, ručno izračunati rezultati razlikuju se od onih dobivenih pomoću programa. Bez sumnje, ove metode imaju mnogo prednosti, ali imaju svoje poteškoće u praktičnoj provedbi. Kombinirajući prednosti ovih metoda i nadopunjujući ih, dobivamo sveobuhvatnu procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća, na temelju analize glavnih pokazatelja investicijske atraktivnosti poduzeća. Na slici je prikazan dijagram sveobuhvatne analize atraktivnosti ulaganja. Iz slike je vidljivo da se sveobuhvatna analiza temelji na procjeni glavnih financijskih pokazatelja investicijske atraktivnosti ne samo poduzeća, već i industrije u kojoj posluju. To nam omogućuje da damo sveobuhvatniju ocjenu atraktivnosti poduzeća.Algoritam za sveobuhvatnu analizu atraktivnosti ulaganja je sljedeći: 1. Za svaki pojedini faktor atraktivnosti ulaganja izračunavaju se privatni pokazatelji koji karakteriziraju taj faktor. Na temelju dobivenog bodovanja faktora investicijske atraktivnosti izvode se zaključci o razini investicijske atraktivnosti poduzeća.
Riža. Algoritam za sveobuhvatnu analizu investicijske atraktivnosti
Prije izračuna financijskih pokazatelja i bodovanja izravno na poduzeću, provodi se analiza regije i industrije u kojoj posluje. To je potrebno kako bi se prikazala dinamika razvoja poduzeća kao cjeline, a ne pojedinih sektora proizvodnje i prerade.Način bodovanja za industriju i za poduzeće je različit, jer cilj nije izračunati integralni pokazatelj kao takav, ali da se za preglednost dobivenih podataka o investicijskoj atraktivnosti predmetnih poduzeća i industrije koriste pojedine komponente izračuna, odnosno bodovne procjene. Za industriju se koristi metoda u kojoj svaki odabrani pokazatelj analizira se za razdoblje i na kraju se daje ocjena ovisno o porastu ili smanjenju stope rasta pokazatelja. Na temelju bodova donose se zaključci o stupnju razvijenosti i atraktivnosti industrije. Ova procjena je od velike važnosti, jer što je industrija koja se proučava investicijski atraktivnija, to je vjerojatnije da će poduzeća koja u njoj posluju dobiti ulaganja. Nakon toga, za isto razdoblje, izračunavaju se glavni pokazatelji za odabrana poduzeća, rezultati za koje se postavljaju pomoću alata za usporedbu poduzeća Izračun glavnih pokazatelja za industriju: 1. Obujam proizvodnje 2. Obujam prodaje proizvoda 3. Cijena prodaje proizvoda na inozemnom tržištu 4. Cijena prodaje proizvoda na unutarnjem tržištu Izračun glavni financijski pokazatelji za poduzeće: 1. Financijska stabilnost 2. Solventnost 3. Poslovna aktivnost 4. Profitabilnost . Za procjenu pokazatelja koristimo sljedeći sustav bodovanja: 2 boda - pokazatelj u potpunosti ispunjava utvrđene zahtjeve; 1 bod - pokazatelj djelomično ispunjava zahtjeve (na primjer, profitabilnost poduzeća je ispod prosjeka, ali ima pozitivan trend , što ukazuje na promjenu ovog pokazatelja u budućnosti na bolje); 0 bodova - pokazatelj ne zadovoljava standardne vrijednosti. Nadalje, za pojedine skupine pokazatelja (bonitet, rentabilnost i dr.), za svaku razmatranu godinu, već postavljeni bodovi se zbrajaju, iz njih se izračunavaju prosječne ocjene, koje se zbrajaju po godinama i na temelju rezultata dodjeljuju se I i II mjesto za svako poduzeće koje se razmatra. Iz takvog bodovanja industrije i poduzeća, izvode se zaključci o tome koliko su industrija koja se razmatra i konkretna poduzeća koja u njoj djeluju investicijski atraktivna.
Tarasova Tatiana, kandidatica ekonomskih znanosti, izvanredna profesorica računovodstva, analize i statistike, Samara State Transport University, [e-mail zaštićen] procjena investicijskog potencijalaSažetak. Analizirani su postojeći na ruskom tržištu računalni programi za izračun i komparativnu analizu investicijskih projekata, domaće i inozemne proizvodnje.Ključne riječi: atraktivnost ulaganja, procjena, sveobuhvatna analiza, procjena, procjena plesne dvorane.
METODOLOGIJA OCJENE INVESTICIJSKE PRIVLAČNOSTI PODUZEĆA PREMA NJEGOVIM RAČUNOVODSTVENIM (FINANCIJSKIM) IZVJEŠTAJIMA
Ne postoji jedinstveni kriterij za procjenu investicijske atraktivnosti poduzeća. Za to postoje sljedeći razlozi.
Prvo, za potencijalnog kreditnog ulagača (banku) i potencijalnog institucionalnog ulagača (dioničara, partnera u zajedničkom pothvatu) pojam "ulagačke atraktivnosti" ima različito značenje. Ako je za banku glavni prioritet u razmatranju atraktivnosti poduzeća njegova solventnost (budući da je banka zainteresirana za pravovremeni povrat glavnice i plaćanje kamata, a ne sudjeluje u dobiti od projekta), tada se za institucionalnog investitora naglasak pomiče prema učinkovitosti ekonomske aktivnosti primatelja (dobit prema ukupnoj imovini).
Drugo, procijenjeni iznos ulaganja je od posebne važnosti. Jer kapitalna ulaganja postoje kao neto sadašnja vrijednost (Neto sadašnja vrijednost, NPV), i interna stopa povrata (Interna stopa povrata, IRR). Pri tome je od posebne važnosti pozicija investitora u promišljanju investicijske atraktivnosti poduzeća. Ako je zadatak razmatranja procijeniti privlačnost različitih poduzeća za plasiranje fiksnog iznosa ulaganja, tada će glavni pokazatelj biti neto sadašnja vrijednost. Ako je riječ o diversificiranim ulaganjima s mogućnošću variranja iznosa financiranja, tada se prednost daje pokazatelju interne stope povrata.
Treće, potrebno je jasno razlikovati pojmove apsolutne i relativne investicijske privlačnosti poduzeća. Koncept "apsolutne atraktivnosti" odnosi se na razmatranje specifičnog, točno određenog investicijskog projekta. Investicijska privlačnost poduzeća u apsolutnom smislu pozitivna je kada NPV za cijeli ciklus amortizacije iznad nule. Koncept "relativne atraktivnosti ulaganja" uvijek podrazumijeva osnovu za usporedbu. To bi mogao biti:
- prosječna investicijska privlačnost industrije;
- usporedba s drugim poduzećima u industriji;
- usporedba s određenim normativnim (od strane kupca) vrijednostima.
Stoga je pri ocjeni investicijske atraktivnosti poduzeća potrebno istaknuti sljedeće.
- 1. Na čemu se temelji procjena (usporedba):
- ostala poduzeća (ograničeni popis);
- ciljeve povrata ulaganja koje je postavio potencijalni investitor (razdoblje povrata, jednostavna stopa povrata, neto sadašnja vrijednost, interna stopa povrata);
- prosječni povrat na uloženi kapital u industriji;
- prijelom (u ovom slučaju procjenjuje se apsolutna investicijska privlačnost poduzeća).
- 2. Je li ocjena atraktivnosti ulaganja poduzeća za određeni investicijski projekt ili ovaj trenutak nije definiran.
- 3. Je li procjena investicijske atraktivnosti poduzeća za fiksni iznos ulaganja ili ova točka nije definirana.
- 4. Procjenjuje li se atraktivnost kreditnog financiranja ili institucionalnog financiranja.
- 5. Uvodi li investitor ograničenja na:
- razdoblje povrata ulaganja;
- minimalni povrat na uloženi kapital;
- likvidnost kapitalnih ulaganja;
- ograničenja financiranja.
- 6. Kakva je kvalitativna priroda financiranja (I&D, inovacije, modernizacija, podupiruća ulaganja).
- 7. Što je dodatno osiguranje (kolateral, minimalno stanje na računu, akreditiv itd.).
Najčešće se investicijska atraktivnost procjenjuje jednom od dvije metode: metodom rejtinga ili metodom integralne procjene.
- prva faza je analiza ograničenja koja nameće investitor kako bi se „provjerili“ poduzeća i formirao „uži popis“ kandidata koji ispunjavaju početne uvjete i apliciraju za sredstva za financiranje svog investicijskog programa;
- druga faza uključuje rejting ocjenu poduzeća s "uže liste" - rangiranje prema stupnju smanjenja investicijske atraktivnosti poduzeća uključenih u nju. Analiza ograničenja provodi se u kontekstu izbora „odgovara – ne
odgovara." Ako se poduzeća pridržavaju navedenih ograničenja, ona se uvrštavaju na „uži popis“, a ako to ne čine, isključuju se iz daljnjeg razmatranja.
Za analizu atraktivnosti ulaganja nameću se sljedeća glavna ograničenja:
- apsolutni povrat ulaganja pri određenom postotku prikupljanja sredstava;
- minimalni povrat ulaganja.
Ocjena rejtinga temelji se na izvođenju određenog složenog pokazatelja koji se izračunava kao zbroj ponderiranih reprezentativnih koeficijenata koji karakteriziraju različite aspekte uspješnosti i financijske stabilnosti poduzeća. Značajan utjecaj na izbor težina koeficijenata imaju:
- priroda kreditiranja. Kod kreditnog financiranja potrebno je značajno povećati težinu pokazatelja financijskog stanja (likvidnost, financijska fleksibilnost, ukupna solventnost) u odnosu na pokazatelje učinkovitosti gospodarske aktivnosti (dobit na kapital, profitabilnost i dr.). Nasuprot tome, kod institucionalnog financiranja trebali bi dominirati pokazatelji uspješnosti;
- ograničenje roka povrata. Povećanjem roka povrata (razdoblje kreditiranja uz financiranje banke) povećava se težina pokazatelja dugoročnog financijskog stanja (opća solventnost) u odnosu na pokazatelje trenutne solventnosti (likvidnost i financijska manevarska sposobnost). Naprotiv, uz kratko razdoblje povrata, pokazatelji likvidnosti "u svojoj težinskoj kategoriji" trebali bi imati dominantnu ulogu.
Stoga se prilikom sastavljanja ocjene analiziraju dvije skupine financijskih pokazatelja koji karakteriziraju investicijsku atraktivnost poduzeća. Prva skupina (I) objedinjuje pet pokazatelja koji karakteriziraju učinkovitost poduzeća, odnosno mogućnost ostvarivanja dobiti. Druga skupina (II) uključuje pet financijskih pokazatelja koji karakteriziraju solventnost poduzeća ili, drugim riječima, posredno ocjenjuju vjerojatnost povrata uloženih sredstava investitora. Pokazatelji korišteni u analizi izračunati su na temelju financijskih izvještaja za godinu.
I. Pokazatelji koji karakteriziraju učinkovitost poduzeća.
1. Profitabilnost prodaje- izračunava se kao omjer neto dobiti i prihoda od prodaje. Profitabilnost prodaje pokazuje koliku dobit tvrtka ima od svake rublje prodanih proizvoda. Vrijednost ovog pokazatelja uvelike varira ovisno o području djelatnosti poduzeća. To se objašnjava razlikom u stopi obrta sredstava koja je povezana s razlikama u iznosu kapitala koji se koristi za obavljanje poslovnih operacija u određenom obujmu, u smislu kreditiranja, iznosa zaliha itd. Dug obrt kapitala čini potrebno je ostvariti veći profit da bi se postigli zadovoljavajući rezultati.
Vrijednost profitabilnosti prodaje izravno ovisi o strukturi kapitala poduzeća. Očito, ako su ostale stvari jednake, povrat od prodaje bit će to manji što je veći iznos duga (i, sukladno tome, plaćanje posuđenih sredstava).
2. Povrat imovine- izračunava se kao omjer neto dobiti i prosječne godišnje vrijednosti imovine. Povrat na imovinu pokazuje koliko je novčanih jedinica dobiti poduzeće primilo po jedinici vrijednosti imovine, bez obzira na izvore sredstava.
Svrhovitost korištenja ovog pokazatelja u procjeni atraktivnosti ulaganja je zbog činjenice da vam omogućuje procjenu učinkovitosti korištenja cjelokupne imovine poduzeća (profitabilnost ukupne imovine). Uz pomoć iste imovine, tvrtka će dobiti prihod u narednim razdobljima poslovanja. Dakle, povrat na imovinu omogućuje procjenu učinkovitosti korištenja imovine i njihove profitabilnosti, te stoga utječe na atraktivnost ulaganja poduzeća.
- 3. Povrat obrtnog kapitala- definira se kao omjer neto dobiti i prosječne vrijednosti obrtnog kapitala.
- 4. Povrat na kapital- definira se kao omjer neto dobiti poduzeća i iznosa temeljnog kapitala. Ulagači kapitala (dioničari) ulažu svoja sredstva u poduzeće kako bi ostvarili dobit od ulaganja, stoga je, s njihovog gledišta, najbolja ocjena rezultata gospodarske aktivnosti povrat na uloženi kapital, odnosno povrat na kapital. .
- 5. Udio amortizacije dugotrajne imovine (faktor trošenja)- definira se kao omjer iznosa amortizacije i prosječne godišnje vrijednosti dugotrajne imovine. Ovaj pokazatelj ukazuje na tehničko stanje dugotrajne imovine poduzeća.
II. Pokazatelji koji karakteriziraju solventnost poduzeća.
- 1. Koeficijent tekuće likvidnosti- pokazuje koji će dio tekućih obveza poduzeće moći otplatiti mobiliziranjem svih obrtnih sredstava. Ovaj financijski omjer izračunava se kao omjer tekuće imovine i kratkoročnih obveza. Što je veća vrijednost koeficijenta, to je veće povjerenje u plaćanje obveza. Višak imovine nad obvezama također predstavlja zaštitni sloj za kompenzaciju gubitaka koji proizlaze iz likvidacije imovine. Dakle, koeficijent određuje granicu sigurnosti za moguće smanjenje tržišne vrijednosti imovine.
- 2. Koeficijent brze likvidnosti. Pri izračunu ovog omjera koriste se najlikvidnija sredstva. Ovo pretpostavlja da su potraživanja likvidnija od zaliha i druge imovine. Pri izračunu koeficijenta brze likvidnosti uspoređuju se novac, kratkoročna financijska ulaganja i potraživanja s kratkoročnim dugom.
- 3. Koeficijent apsolutne likvidnosti- pokazuje koji će dio kratkoročnih obveza poduzeće moći otplatiti u bliskoj budućnosti na teret sredstava na raznim računima iu kratkoročnim vrijednosnim papirima. Ovaj financijski omjer izračunava se kao omjer najlikvidnije imovine i kratkoročnih obveza. Koeficijent karakterizira iznos sredstava potreban za plaćanje tekućih obveza. Iznos gotovine je neka vrsta sigurnosne zalihe i namijenjen je pokrivanju kratkoročnih neravnoteža u novčanim tokovima. Budući da gotovina ne stvara prihod za poduzeće, njegovu veličinu treba održavati na sigurnoj minimalnoj razini.
- 4. Koeficijent sigurnosti obrtnih sredstava vlastitim obrtnim sredstvima- pokazuje koji je dio obrtnog kapitala poduzeća formiran na teret temeljnog kapitala.
- 5. Koeficijent autonomije- pokazuje udio vlastitih sredstava u ukupnom iznosu izvora financiranja. Ovaj financijski omjer omogućuje procjenu ovisnosti poduzeća o vanjskim izvorima financiranja, tj. mogućnost obavljanja djelatnosti bez dodatnog privlačenja posuđenog kapitala. S druge strane, omjer autonomije pokazuje kako se financijske obveze poduzeća mogu pokriti vlastitim kapitalom. Omjer autonomije izračunava se kao omjer kapitala i cjelokupne imovine.
Na temelju stručnih istraživanja izvršit ćemo bodovanje parametara uključenih u ocjenu investicijske atraktivnosti (tablica 8.1). U ovom slučaju procjenjuje se vrijednost primarnog parametra (za određenu godinu), a zatim se dobiveni rezultat prilagođava uzimajući u obzir dinamiku.
Tablica 8.1
Bodovanje parametara _
Primarni parametri:
- ocjene:
- "dobar" - 2 boda;
- "zadovoljava" - 1 bod;
- "u području najveće dopuštene vrijednosti" - 0 bodova;
- "ne zadovoljava" - minus 1 bod;
- "izuzetno nezadovoljavajuće" - minus 2 boda.
- Ispravak za dinamiku:
- “izuzetno pozitivno” (više od +50%) - plus 20%;
- "pozitivno" (od +10% do 50%) - plus 10%;
- "stabilno" (od -10% do +10%) - 0%;
- "negativno" (od -50% do -10%) - minus 10%;
- "ekstremno negativno" (manje od -50%) - minus 20%.
Sastavljanje ocjene je završetak procjene apsolutne i relativne investicijske atraktivnosti poduzeća. U praktičnom smislu to znači da investitor dobiva kvantitativno opravdanje za komparativnu isplativost različitih alternativa za ulaganje financijskih sredstava, podložno ograničenjima i zahtjevima za povrat sredstava koje one nameću.
Integralna metoda vrednovanja omogućuje vam izračunavanje pokazatelja u kojem se reproduciraju vrijednosti drugih pokazatelja, prilagođene u skladu s njihovom težinom i drugim čimbenicima.
Postoje različiti pristupi o tome koje pokazatelje treba uključiti u integralnu ocjenu investicijske atraktivnosti poduzeća. Stručnjaci smatraju da su glavni pokazatelji oni koji ispunjavaju uvjete međunarodnog memoranduma IASC (Međunarodna komisija za računovodstvene standardemitec):
- 1. Pokazatelji za ocjenu imovinskog stanja objekta ulaganja.
- 2. Pokazatelji za ocjenu financijske stabilnosti (solventnosti) objekta ulaganja.
- 3. Pokazatelji za ocjenu likvidnosti imovine objekta ulaganja.
- 4. Pokazatelji za ocjenu isplativosti investicijskog objekta.
- 5. Pokazatelji za ocjenu poslovne aktivnosti objekta ulaganja.
- 6. Pokazatelji za ocjenu tržišne aktivnosti objekta ulaganja.
Integralna procjena omogućuje vam da u jednom pokazatelju odredite mnoge čimbenike koji se razlikuju po sadržaju, mjernim jedinicama, težini i drugim karakteristikama. To pojednostavljuje proceduru ocjenjivanja konkretnog investicijskog prijedloga, a ponekad je i jedina moguća opcija za njegovu provedbu i davanje objektivnih konačnih zaključaka.
- 1. Pokazatelji za ocjenu imovinskog stanja investicijskog objekta:
- 1.1. Pokazatelj koji karakterizira udio aktivnog dijela dugotrajne imovine:
1.2. Koeficijent amortizacije dugotrajne imovine:
Ovaj pokazatelj karakterizira udio dugotrajne imovine otpisane na teret rashoda u prethodnim razdobljima.
1.3. Brzina osvježavanja:
Ovaj omjer pokazuje koji je udio dugotrajne imovine ažuriran tijekom razdoblja istraživanja.
1.4. Stopa umirovljenja:
Stopa povlačenja pokazuje koji je dio dugotrajne imovine, s kojom je poduzeće započelo poslovanje u izvještajnom razdoblju, povučen zbog dotrajalosti ili iz drugih razloga.
- 2. Pokazatelji za ocjenu financijske stabilnosti i solventnosti investicijskog objekta:
- 2.1. Pokazatelj vlastitih obrtnih sredstava:
2.2. Pokazatelj vlastitih dugoročnih i srednjoročnih pozajmljenih izvora rezervi i troškova:
2.3. Zbroj glavnih izvora formiranja rezervi i troškova:
2.4. Iznos vlastitih obrtnih sredstava:
Prisutnost vlastitog obrtnog kapitala poduzeća ne znači samo njegovu sposobnost plaćanja vlastitih tekućih dugova, već i dostupnost mogućnosti za širenje aktivnosti i ulaganja.
2.5. Fleksibilnost vlastitog obrtnog kapitala karakterizira udio zaliha u njegovom ukupnom iznosu, tj. određuje se omjerom vrijednosti zaliha i veličine vlastitog obrtnog kapitala:
2.6. Koeficijent neovisnosti, koji karakterizira sposobnost ispunjavanja vanjskih obveza korištenjem isključivo vlastitih izvora financiranja:
2.7. Omjer financiranja daje ukupnu ocjenu financijske stabilnosti poduzeća:
2.8. Koeficijent financijske stabilnosti pokazuje odnos vlastitog kapitala i dugoročnih obveza prema iznosu ekonomskih resursa:
2.9. Pokazatelj financijske poluge karakterizira ovisnost poduzeća o dugoročnim obvezama:
- 3. Pokazatelji za ocjenu likvidnosti imovine subjekta u koji se ulaže:
- 3.1. Trenutni ili ukupni omjer pokrivenosti:
Koeficijent pokrića pokazuje koliko novčanih jedinica kratkotrajne imovine pripada svakoj jedinici kratkoročnih obveza.
3.2. Omjer obveza prema dobavljačima i potraživanja:
3.3. Koeficijent apsolutne likvidnosti karakterizira neposrednu spremnost poduzeća da likvidira kratkoročni dug:
3.4. Stopa novčanih rezervi. Pokazatelj je tipičan za poduzeća koja imaju vrijednosne papire:
- 4. Pokazatelji za ocjenu isplativosti investicijskog objekta:
- 4.1. Omjer povrata ulaganja:
4.2. Koeficijent profitabilnosti kapitala, koji karakterizira učinkovitost ulaganja u kapital:
4.3. Operativna profitabilnost prodaje karakterizira iznos neto dobiti po jedinici prodanih proizvoda i pokazuje da tvrtka ima priliku primiti ne samo prihode od prodaje, već i dobit:
4.4. Koeficijent rentabilnosti imovine pokazuje iznos neto dobiti po jedinici vrijednosti imovine:
- 5. Pokazatelji za ocjenu poslovne aktivnosti objekta ulaganja:
- 5.1. Produktivnost rada, koja karakterizira učinkovitost radne aktivnosti ljudi:
5.2. Povrat imovine karakterizira učinkovitost korištenja dugotrajne imovine i pokazuje razinu proizvodnje po 1 rublju. dugotrajna imovina:
5.3. Obrt sredstava u kalkulacijama (u prometima) pokazuje prosječan broj obrta sredstava za odgovarajuće razdoblje:
5.4. Koeficijent obrtaja u izračunima (u danima) pokazuje koliko će dana sredstva ostvariti puni promet:
5.5. Promet zaliha (u prometima) označava broj obrta zaliha za odgovarajuće razdoblje:
5.6. Koeficijent obrtaja zaliha (u danima) označava broj dana koji su poduzeću bili potrebni da popuni zalihe:
5.7. Promet kapitala označava broj prometa kapitala za odgovarajuće razdoblje:
5.8. Obrt stalnog kapitala označava broj obrta stalnog kapitala za odgovarajuće razdoblje:
- 6. Pokazatelji za ocjenu tržišne aktivnosti investicijskog objekta:
- 6.1. Glavni pokazatelj koji karakterizira tržišnu aktivnost poduzeća je dividenda, koja pokazuje iznos dobiti koji se plaća po dionici:
6.2. Omjer vrijednosti udjela:
Rast dobiti poduzeća odnosno njegovog potencijala dovodi do povećanja omjera vrijednosti dionica.
6.3. Dijeli povrat:
Svi pokazatelji navedeni u skupinama dovoljni su za određivanje ukupnog integralnog pokazatelja investicijske atraktivnosti poduzeća. Svim skupinama pokazatelja za ocjenu investicijske atraktivnosti, kao i pokazateljima koji se nalaze u tim skupinama, dodijeljene su odgovarajuće numeričke vrijednosti.
Prije svega, potrebno je utvrditi težinu grupnih i pojedinačnih pokazatelja. U tu svrhu provodi se postupak recenzije. U svjetskoj i domaćoj praksi ove metode su dovoljno razvijene i naširoko se koriste u rješavanju relevantnih pitanja. Dakle, težina "-tog pokazatelja u /-toj skupini, uzimajući u obzir težinu grupe, može se odrediti formulom:
gdje P.j- težina th indikatora u /-toj skupini; G - vrijednost težine grupe.
Nakon određivanja glavnih parametara i smjera njihove optimizacije, potrebno je odrediti udio raspona varijacije, koji je sastavni dio odgovarajuće formule, uz pomoć koje se može izvršiti prijelaz s indikatora različitih po karakteristikama i jedinicama. provodi se mjerenje uspoređivanih vrijednosti. Ovaj udio karakterizira kvantitativno definirano područje postojanja indikatora:
gdje Aj- udio raspona varijacije za y"-ti indikator u /-toj skupini.
Zatim se rangiraju vrijednosti svih pokazatelja. Rangiranje vrijednosti indikatora poseban je čimbenik transformiran kao rezultat provedbe računskih radnji predviđenih ovim blokom, koji se zahvaljujući ovoj implementaciji može usporediti s drugima i u kojem je osigurana određena težina. Dakle, rangiranje vrijednosti indikatora j može se odrediti formulom:
gdje je F„ - stvarna vrijednost pokazatelja u skladu s prihvaćenim skupom i-tih pokazatelja u i-tim skupinama; RF . . . -
vrijednosti ekstremnih pokazatelja, koji se postavljaju ovisno o smjeru optimizacije:
- na t= 1 uzima minimalnu vrijednost
- na t-2- maksimalna RF vrijednost
/ (/Šal
Na t= 1 RF vrijednost je maksimizirana, pri t= 2 - je minimiziran.
Izračun integralnog pokazatelja investicijske atraktivnosti poduzeća utjelovljuje vrijednosti svih pokazatelja uključenih u metodu u određivanju te atraktivnosti. Ovaj izračun preporučuje se provesti na isti način kao što je prikazano u tablici. 8.2.
Tablica 8.2
Glavni parametri za određivanje integralnog pokazatelja
investicijska atraktivnost organizacije
Kraj stola. 8.2
|
Skupni pokazatelji težine, G (, % |
Pokazatelji u skupinama i njihovo ponderiranje |
Minimalna vrijednost indikatora R~ |
Maksimalna vrijednost indikatora^ |
Smjer optimizacija |
|
Grupa 2-26 |
||||
|
f 22 \u003d yu |
||||
|
Grupa 3 = 15 |
||||
|
F 3 h \u003d 27 |
||||
|
Grupa 4=13 |
||||
|
Grupa 5-21 |
||||
Na temelju izračunatih pokazatelja utvrđuju se integralne vrijednosti pokazatelja investicijske atraktivnosti poduzeća.
KONTROLNI POPIS ZA POGLAVLJE 8
- 1. Kako shvaćate sadržaj pojma "investicijska privlačnost organizacije"?
- 2. Koja je razlika između ciljeva procjene atraktivnosti ulaganja iz perspektive banke vjerovnika i institucionalnog investitora?
- 3. Postoji li jedan kriterij za ocjenu investicijske atraktivnosti organizacije? Obrazložite svoj stav.
- 4. Koji su alati za analizu investicijske atraktivnosti organizacije?
- 5. Što može poslužiti kao osnova za usporedbu u procjeni investicijske atraktivnosti organizacije?
Pri ocjeni investicijske atraktivnosti poduzeća razmatraju se sljedeći aspekti: atraktivnost proizvoda poduzeća, kadrovska, inovativna, financijska, teritorijalna i društvena privlačnost.
Analiza atraktivnosti proizvoda tvrtke za svakog investitora je njezina konkurentnost na domaćem i inozemnom tržištu. Konkurentnost proizvoda je višedimenzionalni pokazatelj, sastavljen od sljedećih faktora:
Analiza razine kvalitete proizvoda - njegova usklađenost s domaćim i međunarodnim standardima, prisutnost međunarodnih certifikata kvalitete proizvoda, pouzdanosti, trajnosti, mode itd.;
Analiza razine cijena proizvoda, njezine korelacije s cijenama konkurenata i cijenama zamjenskih dobara;
Analiza stupnja diversifikacije, odnosno diversifikacije poduzeća, njegove sposobnosti opstanka u uvjetima različite profitabilnosti proizvedenih proizvoda.
Opći pokazatelj analize konkurentnosti proizvoda i njihove investicijske atraktivnosti je cijena. Formira se pod utjecajem ponude i potražnje i može neizravno izraziti konkurentnost njihovom usporedbom.
Analizu kadrovske privlačnosti poduzeća karakteriziraju tri komponente:
Poslovne kvalitete lidera i njegovog "tima";
Kvaliteta "kadrovske jezgre" (visokokvalificirani zaposlenici);
Kvaliteta osoblja općenito.
Analiza inovativne atraktivnosti poduzeća je učinak srednjoročnih i dugoročnih ulaganja u inovacije u poduzeću. Kada se analizira inovativna privlačnost poduzeća, prisutnost:
Strategije tehničkog razvoja proizvodnje, kao temelja svih ostalih inovacija;
Programi ulaganja u proizvodnju iz raznih izvora.
Obično se koriste sljedeći pokazatelji: struktura dugotrajne imovine i učinkovitost njihove upotrebe, izvori tehničke obnove proizvodnje, udio dobiti za tehničku ponovnu opremu poduzeća.
Analiza teritorijalne privlačnosti poduzeća za investitore određena je sljedećim čimbenicima:
Udaljenost poduzeća od glavnih prometnih pravaca, povezivanje grada s drugim regijama, dostupnost pristupnih cesta za prijevoz robe;
Udaljenost poduzeća od centra grada, gdje su koncentrirane lokalne vlasti, vodeće organizacije tržišne infrastrukture itd.;
Cijena zemljišta, koja je uvelike diferencirana ovisno o gore navedenim kriterijima.
Društvena privlačnost poduzeća određena je socijalnom sigurnošću zaposlenika tog poduzeća. Pokazatelj društvene privlačnosti poduzeća može se smatrati koeficijentom društvene privlačnosti, koji se izračunava kao omjer prosječne plaće jednog zaposlenika i cijene racionalne potrošačke košarice u regiji.
Analiza financijske atraktivnosti poduzeća je minimiziranje troškova i maksimiziranje dobiti. Ovo je višekomponentni koncept koji se sastoji od mnogih pokazatelja izračunatih na temelju izvještajnih dokumenata poduzeća.
Za investitore su najznačajniji pokazatelji financijskog položaja poduzeća.
Postoje sljedeće faze procjene financijske atraktivnosti poduzeća:
Prva faza uključuje rad s takvim izvještajnim dokumentima kao što su bilanca i račun dobiti i gubitka. Na temelju njih provodi se izračun pokazatelja koji karakteriziraju različite aspekte financijske privlačnosti;
Druga faza je metodološka. Sastoji se od grupiranja pokazatelja prema općim kriterijima. Predlaže se pet glavnih pravaca za analizu financijskog položaja poduzeća:
1) struktura imovine;
2) pokazatelje likvidnosti;
3) pokazatelje dugoročne financijske stabilnosti;
4) pokazatelji poslovanja;
5) pokazatelje rentabilnosti;
Treća faza procjene sastoji se od dva dijela:
1) izračun ukupnih koeficijenata odstupanja vrijednosti svakog uspoređenog pokazatelja od referentne vrijednosti;
2) utvrđivanje bonitetnog razreda zajmoprimca.
Dakle, kada se procjenjuje financijska atraktivnost poduzeća, koriste se pokazatelji kao što su profitabilnost poduzeća, likvidnost imovine i financijska stabilnost.
Procjena postojećeg stanja mora započeti analizom imovinskog stanja poduzeća koje karakterizira sastav i stanje imovine. Govoreći o analizi imovinskog stanja, treba imati u vidu ne samo predmetno-materijalnu karakteristiku, već i novčanu vrijednost, koja omogućuje prosuđivanje optimalnosti, mogućnosti i svrsishodnosti ulaganja financijskih rezultata u imovinu poduzeća. . Imovinski i financijski položaj poduzeća dvije su strane gospodarskog potencijala koje su usko povezane.
Struktura imovine analizirana je na temelju usporedne analitičke bilance koja uključuje vertikalnu i horizontalnu analizu. Struktura vrijednosti imovine daje opću ideju o financijskom stanju poduzeća. Prikazuje udio svakog elementa u imovini i omjer posuđenih i vlastitih sredstava koja ih pokrivaju u obvezama. Uspoređujući strukturne promjene u imovini i pasivi, može se zaključiti iz kojih izvora su uglavnom pristigla nova sredstva iu koju su imovinu ta nova sredstva uložena.
Analiza likvidnosti bilance. Najvažniji pokazatelj financijskog položaja poduzeća je procjena njegove solventnosti, koja se podrazumijeva kao sposobnost poduzeća da pravodobno i u cijelosti podmiruje kratkoročne obveze prema drugim ugovornim stranama.
Sposobnost poduzeća da brzo oslobodi iz gospodarskog optoka sredstva potrebna za normalno financijsko i gospodarsko poslovanje i otplatu svojih tekućih (kratkoročnih) obveza naziva se likvidnošću. Štoviše, likvidnost se može razmatrati iu ovom trenutku iu budućnosti.
Pod likvidnošću imovine podrazumijeva se njezina sposobnost da se pretvori u novac, a stupanj likvidnosti određen je duljinom vremenskog razdoblja tijekom kojeg se ta transformacija može izvršiti. Što je razdoblje kraće, to je veća likvidnost ove vrste imovine.
Govoreći o likvidnosti poduzeća, oni podrazumijevaju prisutnost obrtnog kapitala u iznosu koji je teoretski dovoljan za plaćanje njegovih obveza.
Glavni znak likvidnosti je formalni višak (po vrednovanju) kratkotrajne imovine nad kratkoročnim obvezama. Što je taj višak veći, to je financijsko stanje poduzeća s pozicije likvidnosti povoljnije. Ako iznos tekuće imovine nije dovoljno velik u usporedbi s kratkoročnim obvezama, trenutni položaj poduzeća je nestabilan i može doći do situacije da ono nema dovoljno gotovine za plaćanje svojih obveza.
Likvidnost poduzeća najpotpunije se karakterizira usporedbom imovine jedne ili druge razine likvidnosti s obvezama jednog ili drugog stupnja likvidnosti.
Sva imovina poduzeća grupirana je prema stupnju likvidnosti, odnosno stopi pretvaranja u novac, i raspoređena je prema silaznom redoslijedu likvidnosti, a obveze prema stupnju hitnosti otplate i poredane su uzlazno. poredak pojmova.
A 1 . Najlikvidnija imovina - uključuje sve stavke gotovine poduzeća i kratkoročna financijska ulaganja (vrijednosni papiri).
A 1 \u003d str. 250 + str. 260.
A 2 . Utrživa imovina - potraživanja, plaćanja za koja se očekuju u roku od 12 mjeseci nakon datuma izvještavanja: A 2 \u003d redak 240.
A3. Sporo unovčiva imovina - stavke u odjeljku 2 bilančne aktive, uključujući zalihe, PDV, potraživanja (...nakon 12 mjeseci) i ostalu kratkotrajnu imovinu. A3 = str. 210 + str. 220 + str. 230 + str. 270. Teško prodajna imovina - stavke odjeljka 1 bilance imovine - dugotrajna imovina.
A 4. Dugotrajna imovina = 190. str.
Obveze bilance grupirane su prema stupnju hitnosti plaćanja.
P1. Najhitnije obveze - uključuju obveze prema dobavljačima: P 1 \u003d str. 620.
P2. Kratkoročne obveze su kratkoročno pozajmljena sredstva, dugovanja prema sudionicima za isplatu prihoda, ostale kratkoročne obveze: P 2 \u003d red 610 + red 630 + red 660.
P3. Dugoročne obveze su bilančne stavke koje se odnose na odjeljak 4 i 5, tj. dugoročni krediti i zajmovi, kao i odgođeni prihodi, rezerve za buduće izdatke i plaćanja: P3 = red 590 + red 640 + red 650.
P4. Trajne ili stabilne obveze su stavke odjeljka 3 bilance Kapital i rezerve. Ako organizacija ima gubitke, oni se oduzimaju: P4 \u003d str. 490.
Bilanca je apsolutno likvidna ako za svaku skupinu obveza postoji odgovarajuća pokrivenost imovine, odnosno poduzeće je u stanju podmirivati svoje obveze bez značajnijih poteškoća. Nedostatak sredstava različitog stupnja likvidnosti ukazuje na moguće komplikacije u ispunjavanju njihovih obveza. Uvjeti likvidnosti mogu se prikazati u sljedećem obliku: A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
Ispunjenje četvrte nejednakosti je obavezno kada su ispunjene prve tri, jer je A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4.
Teoretski to znači da poduzeće ima minimalnu razinu financijske stabilnosti – ima vlastiti obrtni kapital (P4-A4)>0.
U slučaju kada jedna ili više nejednakosti sustava imaju suprotan predznak od onog utvrđenog u optimalnoj varijanti, likvidnost bilance se u većoj ili manjoj mjeri razlikuje od apsolutne. U pravilu se nedostatak visoko likvidnih sredstava nadoknađuje manje likvidnim.
Ova naknada je samo izračunate prirode, budući da u stvarnoj situaciji plaćanja manje likvidna sredstva ne mogu zamijeniti likvidnija.
Bilanca je apsolutno nelikvidna, tvrtka nije solventna ako postoji omjer suprotan od apsolutne likvidnosti:
A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
Ovo stanje karakterizira nedostatak vlastitih obrtnih sredstava poduzeća i nemogućnost plaćanja tekućih obveza bez prodaje dugotrajne imovine.
Analiza likvidnosti bilance provedena prema gornjoj shemi je približna. Detaljnija je analiza solventnosti korištenjem financijskih pokazatelja.
Najvažniji pokazatelj financijskog položaja poduzeća je procjena njegove solventnosti, koja se podrazumijeva kao sposobnost poduzeća da pravodobno i u cijelosti podmiruje kratkoročne obveze prema drugim ugovornim stranama.
Solventnost znači da poduzeće ima dovoljno novca i novčanih ekvivalenata za plaćanje obveza koje zahtijevaju trenutnu otplatu. Dakle, glavni znakovi solventnosti su:
a) postojanje dovoljno sredstava na tekućem računu;
b) nepostojanje dospjelih obveza.
Za opću ocjenu likvidnosti i solventnosti poduzeća koriste se posebni analitički koeficijenti. Pokazatelji likvidnosti odražavaju novčanu poziciju poduzeća i određuju njegovu sposobnost da upravlja obrtnim kapitalom, odnosno da u pravom trenutku brzo pretvori sredstva u gotovinu kako bi podmirila tekuće obveze. U stranoj i domaćoj literaturi koriste se tri ključna pokazatelja pasive ovisno o brzini prodaje pojedinih vrsta imovine: pokazatelj likvidnosti ili stupanj pokrivenosti tekuće apsolutne likvidnosti imovinskom imovinom, pokazatelj brze likvidnosti i pokazatelj tekuće likvidnosti ( odnosno omjer pokrivenosti). Sva tri pokazatelja mjere omjer tekuće imovine poduzeća i njegovog kratkoročnog duga. U prvom koeficijentu uzimaju se u obzir najlikvidnija kratkotrajna imovina - novac i kratkoročna financijska ulaganja; u drugom im se pribrajaju potraživanja, a u trećem zalihe, odnosno izračun koeficijenta tekuće likvidnosti je praktički izračun cjelokupnog iznosa obrtnih sredstava po rublju kratkoročnog duga. Ovaj pokazatelj prihvaćen je kao službeni kriterij nelikvidnosti poduzeća.
Analiza omogućuje prepoznavanje solventnosti poduzeća, što je jedna od kvantitativnih mjera atraktivnosti ulaganja. Usvojen je niz koeficijenata za karakterizaciju solventnosti poduzeća.
Koeficijent tekuće likvidnosti pokazuje ima li poduzeće dovoljno sredstava koje može koristiti za plaćanje svojih kratkoročnih obveza tijekom godine. Ovo je glavni pokazatelj solventnosti poduzeća. Koeficijent tekuće likvidnosti određuje se formulom:
Ktl \u003d (A1 + A2 + A3) / (P1 + P2) (1.1)
U svjetskoj praksi vrijednost ovog koeficijenta trebala bi biti u rasponu od 1-2. Naravno, postoje okolnosti pod kojima vrijednost ovog pokazatelja može biti veća, međutim, ako je trenutni koeficijent likvidnosti veći od 2-3, to, u pravilu, ukazuje na neracionalno korištenje sredstava poduzeća. Vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti ispod jedan ukazuje na nelikvidnost poduzeća.
Omjer brze likvidnosti ili omjer "kritične procjene" pokazuje koliko likvidna imovina poduzeća pokriva njegov kratkoročni dug. Koeficijent brze likvidnosti određuje se formulom:
Kbl \u003d (A1 + A2) / (P1 + P2) (1.2)
Likvidna imovina poduzeća uključuje svu tekuću imovinu poduzeća, osim zaliha. Ovim pokazateljem se utvrđuje koji se udio obveza prema dobavljačima može otplatiti na teret najlikvidnijih sredstava, odnosno pokazuje koji se dio kratkoročnih obveza poduzeća može odmah podmiriti na teret sredstava na raznim računima, ukratko- oročene vrijednosne papire, kao i prihod od namire. Preporučena vrijednost ovog pokazatelja je od 0,7-0,8 do 1,5.
Koeficijent apsolutne likvidnosti pokazuje koji dio obveza poduzeće može odmah otplatiti. Koeficijent apsolutne likvidnosti izračunava se po formuli:
Kal \u003d A1 / (P1 + P2) (1,3)
Vrijednost ovog pokazatelja ne smije pasti ispod 0,2.
Dakle, investicijska atraktivnost poduzeća izravno ovisi o likvidnosti njegove bilance, a kako bi se povećala investicijska atraktivnost, poduzeće treba težiti apsolutnoj likvidnosti i solventnosti.
Financijska stabilnost poduzeća određuje dugoročnu (za razliku od likvidnosti) stabilnost poduzeća. Povezan je s ovisnošću o vjerovnicima i investitorima, odnosno s omjerom "vlastiti kapital - posuđena sredstva". Prisutnost značajnih obveza koje nisu u potpunosti pokrivene vlastitim likvidnim kapitalom stvara preduvjete za stečaj ukoliko veliki vjerovnici zatraže povrat svojih sredstava. Ali u isto vrijeme, ulaganje posuđenih sredstava može značajno povećati povrat na kapital. Stoga, kada se analizira financijska stabilnost, treba razmotriti sustav pokazatelja koji odražavaju rizik i profitabilnost poduzeća u budućnosti.
Financijski stabilan je takav gospodarski subjekt koji na vlastiti trošak podmiruje ulaganja u imovinu (dugotrajnu imovinu, nematerijalnu imovinu, obrtna sredstva), ne dopušta neopravdana potraživanja i obveze te svoje obveze podmiruje na vrijeme.
Zadatak analize financijske stabilnosti je procijeniti veličinu i strukturu imovine i obveza. To je potrebno za odgovor na pitanja: koliko je poduzeće neovisno s financijske točke gledišta, raste li ili opada razina te neovisnosti, zadovoljava li stanje njegove imovine i obveza uvjete financijske i ekonomske aktivnosti? Pokazatelji koji karakteriziraju neovisnost za svaki element imovine i za imovinu u cjelini omogućuju mjerenje je li analizirano poduzeće dovoljno stabilno.
Jedan od kriterija za ocjenu financijske stabilnosti poduzeća je višak ili nedostatak izvora sredstava za formiranje rezervi i troškova koji se utvrđuje kao razlika između vrijednosti izvora sredstava i vrijednosti rezervi i troškova.
To se odnosi na sigurnost pojedinih vrsta izvora formiranja (vlastitih, kreditnih i drugih posuđenih), budući da je dostatnost zbroja svih mogućih vrsta izvora (uključujući kratkoročne obveze prema dobavljačima i druge obveze) zajamčena identitetom rezultate aktive i pasive bilance. Za ocjenu stanja rezervi i troškova koriste se podaci skupine članaka "Rezerve" II odjeljka bilance imovine.
Osim apsolutnih pokazatelja, financijsku stabilnost karakteriziraju i relativni pokazatelji koji se mogu podijeliti u dvije skupine. Prva skupina objedinjuje pokazatelje koji određuju stanje obrtnog kapitala, a među njima su:
Omjer vlastitog kapitala;
Koeficijent osiguranosti materijalnih rezervi vlastitim obrtnim sredstvima;
Koeficijent manevarske sposobnosti vlastitih sredstava itd.
Druga skupina kombinira pokazatelje koji određuju stanje dugotrajne imovine i stupanj financijske neovisnosti:
3) koeficijent autonomije;
4) koeficijent financijske ovisnosti;
5) koeficijent realne imovine u imovini poduzeća;
6) odnos vlastitih i pozajmljenih sredstava i sl.
Koeficijent autonomije (financijske neovisnosti) pokazuje udio temeljnog kapitala u bilanci. Što je veća vrijednost ovog omjera, poduzeće je financijski stabilnije. Dodatak ovom pokazatelju je koeficijent financijske ovisnosti - njihov zbroj je jednak 1 ili 100%.
Omjer posuđenih i vlastitih sredstava (koeficijent kapitalizacije) daje najopćenitiju ocjenu financijske stabilnosti poduzeća. Prikazuje udio posuđenih sredstava u ukupnoj strukturi kapitala.
Prema koeficijentu fleksibilnosti vlastitog kapitala može se prosuditi koji se dio vlastitih obrtnih sredstava koristi za financiranje tekućeg poslovanja poduzeća, odnosno koji dio se ulaže u obrtna sredstva, a koji kapitalizira.
Koeficijent osiguranosti vlastitim obrtnim sredstvima karakterizira odnos vlastitih i posuđenih sredstava i određuje stupanj osiguranosti vlastitim obrtnim sredstvima potrebnim za financijsku stabilnost poduzeća.
Omjer stvarne imovine u imovini poduzeća (udio imovine proizvodne namjene) pokazuje udio u imovini poduzeća koji zauzima imovina proizvodne namjene.
Koeficijent financijske stabilnosti pokazuje koliki udio sredstava možemo koristiti u djelatnosti na dulje vrijeme. Koeficijent financiranja pokazuje može li poduzeće dati zajmove i zajmove, te je li ih sposobno otplatiti na početku razdoblja. Omjer zaliha s vlastitim obrtnim sredstvima pokazuje može li poduzeće osigurati financiranje zaliha vlastitim obrtnim sredstvima. Koeficijent strukture ukupnog dugoročnog kapitala pokazuje koji je dio dugotrajne imovine i kapitalnih ulaganja financiran dugoročno pozajmljenim sredstvima.
Omjer kratkoročnog duga pokazuje koji je udio imovine poduzeća kratkoročni dug za plaćanje obveza. Tijekom cijelog razdoblja ponaša se relativno stabilno.
Koeficijent pokrivenosti dugotrajne imovine pokazuje koji je dio vlastitih sredstava društva financiran dugotrajnom imovinom.
Izračunati stvarni koeficijenti uspoređuju se sa standardnim vrijednostima, s pokazateljima prethodnog razdoblja, sa sličnim poduzećem, te se na taj način otkriva stvarno financijsko stanje, snage i slabosti poduzeća.
Poslovnu djelatnost poduzeća karakterizira dinamičnost razvoja i postizanje ciljeva, što se očituje nizom fizičkih i troškovnih pokazatelja, kao i učinkovito korištenje gospodarskog potencijala poduzeća i širenje tržišta. za svoje proizvode.
Aktivnosti bilo kojeg poduzeća mogu se okarakterizirati iz različitih kutova, a procjena poslovne aktivnosti na kvalitativnoj razini može se dobiti kao rezultat usporedbe aktivnosti ovog poduzeća i srodnih poduzeća u smislu kapitalnih ulaganja. Takvi kvalitativni, odnosno neformalizibilni kriteriji su:
Širina prodajnih tržišta;
Dostupnost proizvoda za izvoz;
Reputacija poduzeća, izražena, posebice, u popularnosti kupaca koji koriste usluge poduzeća.
Što se tiče kvantitativne ocjene analize poslovne aktivnosti poduzeća, ovdje se može uzeti u obzir sljedeće:
Stupanj provedbe plana za glavne pokazatelje, osiguravajući navedene stope njihovog rasta;
Razina učinkovitosti korištenja resursa poduzeća.
Glavni procijenjeni pokazatelj je obujam prodaje i dobit. Pritom je najučinkovitiji omjer kada je stopa promjene bilančne dobiti veća od stope promjene prihoda od prodaje, a potonja veća od stope promjene fiksnog kapitala, tj.
TP(PB) > TP(V) > TP(OK) > 100%;
Ova ovisnost znači da:
a) povećava se gospodarski potencijal poduzeća;
b) obujam prodaje raste po višoj stopi;
c) profit raste bržim tempom.
Za realizaciju drugog smjera mogu se izračunati: učinak, povrat na sredstva, obrt zaliha, trajanje ciklusa poslovanja, obrt predujmljenog kapitala.
Generalizirajući pokazatelji uključuju indeks povrata resursa i indeks održivosti gospodarskog rasta.
Produktivnost resursa (omjer obrtaja fiksnog kapitala) - karakterizira količinu prodanih proizvoda po rublju sredstava uloženih u aktivnosti poduzeća. Rast ovog pokazatelja u dinamici smatra se povoljnim trendom.
Koeficijent održivosti gospodarskog rasta pokazuje kojim se prosječnim tempom poduzeće može razvijati u budućnosti (ovaj pokazatelj služi za karakterizaciju dioničkih društava).
Profitabilnost je relativni pokazatelj koji određuje razinu profitabilnosti poslovanja. Pokazatelji profitabilnosti karakteriziraju učinkovitost poduzeća u cjelini, profitabilnost različitih aktivnosti (proizvodnih, komercijalnih, investicijskih itd.). One potpunije karakteriziraju konačne rezultate gospodarenja nego dobit, jer njihova vrijednost pokazuje odnos učinka prema novcu ili utrošenim sredstvima. Ovi se pokazatelji koriste za procjenu aktivnosti poduzeća i kao alat u investicijskoj politici i određivanju cijena.
Pokazatelji profitabilnosti kao glavna karakteristika profitabilnosti poslovanja poduzeća najvažniji su za investitore, jer karakteriziraju učinkovitost poslovanja poduzeća, a posljedično, posredno, i isplativost uloženih ulaganja. Iako su za investitora, naravno, relativni pokazatelji profitabilnosti od prioritetne važnosti, sama činjenica da poduzeće ima profit već je važna.
Pokazatelji profitabilnosti mogu se kombinirati u nekoliko skupina:
Pokazatelji koji karakteriziraju povrat troškova proizvodnje i investicijskih projekata;
Pokazatelji koji karakteriziraju profitabilnost prodaje;
Pokazatelji koji karakteriziraju profitabilnost kapitala i njegovih dijelova.
Profitabilnost proizvoda ( omjer povrata troškova ) izračunava se omjerom dobiti od prodaje prije plaćanja kamata i poreza prema iznosu troškova za prodane proizvode.
Pokazuje koliku dobit tvrtka ima od svake rublje potrošene na proizvodnju i prodaju proizvoda. Može se izračunati za pojedinačne vrste proizvoda i za poduzeće u cjelini. Prilikom određivanja njegove razine u cjelini za poduzeće, preporučljivo je uzeti u obzir ne samo prodaju, već i neoperativne prihode i rashode koji se odnose na osnovne aktivnosti.
Na sličan način utvrđuje se isplativost investicijskih projekata: ostvareni ili očekivani iznos dobiti od investicijske aktivnosti odnosi se na iznos troškova ulaganja.
Rentabilnost prodaje (prometa) izračunava se dijeljenjem dobiti od prodaje proizvoda, radova, usluga prije plaćanja kamata i poreza s iznosom primljenih prihoda. Karakterizira učinkovitost proizvodnih i komercijalnih aktivnosti: koliku dobit tvrtka ima od prodaje u rublju. Ovaj pokazatelj izračunava se kao cjelina za poduzeće i za pojedine vrste proizvoda.
Povrat na ukupni kapital izračunava se kao omjer bruto dobiti prije plaćanja kamata i poreza i prosječnog godišnjeg troška cjelokupnog ukupnog kapitala.
Povrat na operativni kapital izračunava se kao omjer dobiti iz poslovanja prije plaćanja kamata i poreza i prosječnog godišnjeg iznosa operativnog kapitala. Karakterizira povrat na kapital uključen u poslovni proces.
U procesu analize rentabilnosti poduzeća treba proučiti dinamiku navedenih pokazatelja rentabilnosti, realizaciju plana u pogledu njihove razine, te izvršiti međugospodarske usporedbe s konkurentskim poduzećima.
Prema postojećoj metodologiji, kriterij za ocjenu investicijske atraktivnosti zajmoprimca je "klasa zajmoprimca" koja se dodjeljuje na temelju izračuna, a koju, ovisno o nominalnoj vrijednosti, karakteriziraju sljedeće procjene:
Klasa I - organizacije čiji su zajmovi i obveze potkrijepljeni informacijama koje vam omogućuju da budete sigurni u povrat zajmova i ispunjenje ostalih obveza u skladu s ugovorima, uz dobru marginu za moguće pogreške;
Klasa II - organizacije koje pokazuju određenu razinu rizika u pogledu duga i obveza te otkrivaju određenu slabost u financijskom poslovanju i kreditnoj sposobnosti. Ove se organizacije još ne smatraju rizičnima;
III razred - to su problemske organizacije. Teško da postoji prijetnja gubitka sredstava, ali potpuni primitak kamata, ispunjenje obveza čini se upitnim;
Klasa IV - to su organizacije od posebne pozornosti, tk. postoji rizik u suočavanju s njima. Organizacije koje mogu izgubiti sredstva i interes čak i nakon poduzimanja mjera za poboljšanje poslovanja;
V klasa - organizacije najvećeg rizika, praktički nesolventne.
Dakle, sve komponente analize investicijske atraktivnosti poduzeća mogu se podijeliti u tri skupine:
Prije svega, investitora obično zanima što se u poduzeću proizvodi, gdje se nalazi i koliko su poduzetni njegovi menadžeri i zaposlenici. Stoga su početne komponente investicijske atraktivnosti proizvodno, kadrovsko i prostorno planiranje;
Financijska analiza izdvaja se kao glavna komponenta analize investicijske atraktivnosti poduzeća, jer se, upravo, u financijama poduzeća, kao u zrcalu, vide glavni rezultati njegova djelovanja (profitabilnost, profitabilnost), poslovne aktivnosti. (produktivnost kapitala, obrt obrtnog kapitala) i financijska održivost (pokazatelji likvidnosti) odražavaju se, samodostatnost);
Inovativna, pretvorbena i društvena privlačnost poduzeća smatraju se procjenom perspektive njegova razvoja za investitore. Stoga su izdvojeni u posebnu skupinu. Istoj skupini pojmova može se pripisati i privatizacijska atraktivnost, iako se po svom značaju i prioritetu može pripisati i prvoj skupini.
Konačna ocjena rejtinga uzima u obzir sve najvažnije parametre (pokazatelje) financijskih, gospodarskih i proizvodnih aktivnosti poduzeća, tj. ekonomska aktivnost općenito. Prilikom njegove izgradnje koriste se podaci o proizvodnom potencijalu poduzeća, profitabilnosti njegovih proizvoda, učinkovitosti korištenja proizvodnih i financijskih resursa, stanju i raspodjeli sredstava, njihovim izvorima i drugim pokazateljima.
Kvantitativna ocjena investicijske atraktivnosti poduzeća data je u tablici 1.2.
Tablica 1.2 - Parametri investicijske atraktivnosti poduzeća
Svaki od kriterija navedenih u tablici 1.2, kao što su: atraktivnost proizvoda za potrošača, kadrovska, teritorijalna, financijska atraktivnost itd., procjenjuje se pomoću razine atraktivnosti (A - visoka, B - srednja, C - niska) . Svakoj vrijednosti indikatora dodijeljen je određeni rezultat. Najviša ocjena treba odgovarati najpovoljnijoj vrijednosti, a najniža ocjena najkritičnijoj. Ljestvica vrijednosti će izgledati ovako:
Koeficijenti razine A - 10 bodova;
Koeficijenti razine B - 6 bodova;
Koeficijenti razine C - 2 boda.
Maksimalna vrijednost ljestvice je 60 bodova (10*6), gdje je 10 maksimalna ocjena za izračunate koeficijente svake skupine pokazatelja; 6 - broj pokazatelja koji karakteriziraju atraktivnost ulaganja.
Minimalna vrijednost ljestvice je 12 bodova (2*6), gdje je 2 minimalna ocjena za izračunate koeficijente svake strukturne skupine; 6 - broj pokazatelja koji karakteriziraju atraktivnost ulaganja.
Na temelju ovih razmatranja određene su granične vrijednosti bodovne ljestvice:
Razina A - 49 - 60 bodova;
Razina B - 28 - 49 bodova;
Razina C - 12 - 28 bodova.
Kako bi se odredila konačna razina atraktivnosti gospodarskog subjekta, svakoj se komponenti dodjeljuju koeficijenti težine ovisno o njezinoj važnosti.
Predloženi sustav pokazatelja temelji se na podacima iz javnog izvještavanja poduzeća. Ovaj zahtjev čini procjenu masovnom, omogućuje vam kontrolu promjena u financijskom stanju poduzeća od strane svih sudionika u ekonomskom procesu.
