У росіян виникає закономірне питання: від чого цього разу похитнувся карбованець? Основними причинами експерти найчастіше називають ціну нафти, санкційні загрози чи напруга політичної обстановки. Однак у формуванні валютного курсу бере участь набагато більше факторів. Знаючи актуальний стан низки цих показників, можна навіть заздалегідь передбачити майбутній курс рубля.

Насамперед експерти вироблять фундаментальні фактори, що впливають на стан російської валюти:

1. Ключова процентна ставка ЦП(інакше – ставка рефінансування). Від цього показника залежить загальна дохідність вкладень в економіку країни, оскільки саме ключова ставка регулятора визначає відсотки за депозитами та облігаціями. Однак, якщо ставка надто висока, це може спричинити уповільнення економічного зростання та ділової активності через подорожчання позикових коштів. Водночас надто низька відсоткова ставка ризикує спровокувати відтік капіталів, оскільки інвесторам буде невигідно під невисокі відсотки.


2. інфляція.Висока інфляція стимулює зростання цін, тим самим знижуючи купівельну спроможність валюти. Крім того, інфляційні ризики негативно впливають на інвестиційну привабливість країни, що відповідно знижує розрахунки в рублях. Варто зауважити, що підвищення ключової ставки також впливає на зростання інфляції.


3. Платіжний баланс.Може бути позитивним та негативним. Позитивне сальдо платіжного балансу означає, що надходження платежів з-за кордону перевищило обсяг виплат зарубіжних країн. Такий стан справ призводить до зміцнення курсу національної валюти. Негативне сальдо характеризується скороченням валютних резервів країни й, відповідно, ослаблення рубля.


4. Рівень безробіття.Зростання цього показника призводить до зниження російської валюти, а зниження – підвищення курсу рубля.


5. Валовий національний продукт (ВНП).Загальний макроекономічний показник, який відбиває стан економіки, рівень промислового виробництва, обсяг інвестицій та експорту. Зв'язок курсу рубля і ВНП носить, скоріш, не прямий, а опосередкований характер. Якщо ВНП зростає, отже, збільшується надходження інвестицій, і навіть експорт, що означає попит вітчизняну валюту. Відповідно, ці чинники зміцнюють становище рубля.


6. Індекс промислового виробництва.Зміна обсягів промислового виробництва прямо пропорційна до рівня валютного курсу. Що рівень промвиробництва, то більше вписувалося курс національної валюти має тенденцію до зростання.

У Росії її збільшення ключової ставки найчастіше послаблює національну валюту, а зниження показника сприятливо позначається курсі рубля. Багато в чому це пов'язано з тим, що ЦБ у 2014 році підняв цей показник до 17% і тепер повертає його до нормального значення.

Також існують зовнішні та регулятивні фактори, які також визначають курс російського рубля:

Приводів для ослаблення чи зміцнення валюти достатньо. Найбільш впливовими з них можна назвати ключову ставку, показник інфляції, ціни на нафту, геополітику, а також інформаційне поле. Оскільки рубль дуже чутливо реагує зміни цих чинників, ми рекомендуємо уважно відстежувати його курс, якщо доводиться часто мати справу з валютними операціями. Крім того, радимо зберігати заощадження у кількох валютах.

1: Нафта. Наш бюджет (та й вся наша економіка) великою мірою залежить саме від того, скільки на світовому ринку коштує сировина. Доходи скарбниці більш ніж на 50% складаються із прибутку від експорту нафти, газу, металів та іншої сировини.

2: Девальвація. Низька ціна на нафту призвела до того, що прибутки бюджету різко впали. Але уряд може трохи збалансувати падіння за рахунок курсу рубля. Якщо наша валюта слабка, то кожен долар, який приходить до країни, коштуватиме більше. У цьому витрати скарбниці залишаються у рублях. За рахунок цієї нехитрої операції дефіцит виходить не такий великий.

3: Ситуація у світовій економіці. Світ у нас наразі глобальний. Економіка – теж. Тому все, що відбувається в інших країнах, відбивається і на нас. А зараз прямо набір негативних новин. По-перше, ситуація в Греції загрожує дефолтом та виходом країни з європейської зони. По-друге, у Китаї відбувається найбільший за останні роки обвал на фондовому ринку. І по-третє, Іран веде переговори з країнами Заходу щодо зняття санкцій.

Здавалося, де Греція, Китай та Іран, а де ми. До чого тут Росія? Насправді, все дуже просто пояснюється. Наприклад, Китай – один із головних споживачів нафти у світі. Якщо там настане криза, сировини купуватимуть менше і вартість «чорного золота» впаде. Як наслідок – рубль подешевшає.

З Іраном зворотна ситуація. Якщо цю країну звільнять від санкцій, вона зможе постачати вдвічі більше нафти на експорт. А сировини там багато. Достатньо, щоб збільшити пропозицію на світовому ринку. Ну, далі ви розумієте...

4:Санкції. Це відносно нова, але дуже важлива причина. Падіння рубля, по суті, було вирішено наперед влітку 2014 року. Тоді країни Заходу запровадили санкції проти Росії.

5: Центробанк та спекуляція на ринку. Центробанк має можливість проводити курс рубля. Але втручається у курсоутворення рідко. Тільки якщо вважатиме, що карбованець неадекватно падає чи зміцнюється. Для цього він має такий інструмент, як валютні інтервенції. Якщо потрібно зміцнити карбованець, він продає валюту з резервів. Якщо треба, щоб рубль подешевшав, ЦБ, навпаки, скуповує долари. Він так робив у 2000-х, коли ціна на нафту зашкалювала. Тоді ми й нагромадили всі наші кубочки.

З фундаментальної точки зору на курс рубля впливають:

I. Монетарна політика, зокрема.
I.1. Її компоненти мають опосередкований вплив на курс. Центральний Банк використовує такі інструменти як ключова ставка, обсяг грошової маси в економіці, вимоги до рівня резервів у банках тощо для досягнення своїх цілей (контроль інфляції, стимулювання інвестицій тощо). Все це має побічні ефекти як вплив на курс.

Тут річ у тому, що неможливо вести таку монетарну політику, яка б досягала всіх цілей одночасно. Тобто. не можна одночасно контролювати інфляцію і знижувати безробіття/стимулювати зростання і тримати в заданих рамках курс рубля. Доводиться йти на компроміси та вибирати найпріоритетніші на даний момент цілі.

Частково спростити завдання балансування між усім цим може запровадження регуляторних обмежень на рух капіталу і т.д., але це дуже небезпечне заняття, яке може призвести до плачевних наслідків для економіки.

I. 2. Прямі валютні інтервенції ЦП, тобто. ЦБ виходить на відкритий ринок та купує/продає валюту. Тут все більш-менш зрозуміло, просто необхідні резерви (які мають властивість виснажуватися). Через російську специфіку, держава має можливість проводити квазі-інтервенції також і силами держкомпаній типу Роснефти, і навіть приватних компаній у добровільно-примусовому порядку (тобто може наказати продати n доларів на валютному ринку).

ІІ. Зовнішньоторговельний баланс. Зрозуміло, якщо зростає експорт, зростатиме й попит карбованець, т.к. або покупці змушені будуть купити рублі та на рублі купити товари, або російські компанії отримають валюту, яка раніше чи пізніше буде обмінена на рублі (або, що те саме, зніме необхідність купити валюту в майбутньому). Імпорт – навпаки. Звідси й залежність ціни на нафту та інші сировинні ресурси, т.к. вони становить колосальну частку вітчизняного експорту.

Кілька місяців тому раптово почала дешевшати нафта, курси долара та євро спочатку поповзли, а трохи пізніше поскакали вгору, роблячи наш рубль дешевим, і це стало початком кризи, з якої Росія не вийшла досі. Дешевий рубль для держави вигідний, а от для простих громадян – ні. Давайте розберемося, від чого залежить курс рубля по відношенню до долара та євро. Не менш цікаво дізнатися, чи можна прогнозувати подорожчання чи здешевлення російської валюти.

Лікнеп для чайників

Постараємося коротко і простими словами провести лікнеп, як то кажуть, для чайників, про те, як російський рубль дорожчає і дешевшає.

Рухи цін на валютних біржах тільки здаються хаотичними, насправді вартість рубля, долара та євро залежить від низки обставин, що мають цілком рукотворне походження.

Статті на тему:

Можна чинники, яких залежить у Росії ціна валюти розділити на зовнішні і внутрішні.

Перерахуємо причини, що ззовні впливають на курс рубля по відношенню до долара:

• Світові ціни на нафту- У Росії від продажу нафти залежить сьогодні практично все. Будучи фактично сировинним придатком цивілізованого світу, наша країна перебуває у прямій залежності від нафтових торгів, а оскільки ціна за барель призначається в доларах, то чим вона вища, тим вища ціна рубля по відношенню до долара.

Відео на тему:

Але, коли ціни на нафту падають, у Росії настає втрата прибутку і відразу слідує девальвація рубля, щоб уникнути зменшення рублевого еквівалента виручки від проданої нафти.

• Вартість долара по відношенню до валют інших країн- варто долару США подешевшати, наприклад, до євро, ціна його знижується і по відношенню до рубля.

Тепер розглянемо внутрішні чинники, яких залежить у Росії курс долара до рубля:

• Попит на іноземну валюту- Коливання вартості цінних паперів на фондовому ринку призводять до підвищення попиту на стабільну валюту, тобто на долар США. А разом із попитом зростає і ціна долара. Щоб не дати ситуації перерости в кризову, Центробанк РФ проводить валютні інтервенції, збиваючи курс долара, що надто виріс.

• Політична та економічна ситуація в Росії– від настроїв у суспільстві та його довіри до влади багато в чому залежить вартість вітчизняних грошей. У кризи населення приймається скуповувати долари та євро, вважаючи, що таким чином убезпечать свої накопичення від втрати, провокуючи тим самим зростання ціни іноземних валют та обрушуючи вартість рубля.

Не поспішайте!

У нашому огляді для чайника важливо зрозуміти одне: не варто відразу піддаватися на істерію, що нагнітається, і бігти в обмінник закуповувати долари і євро, прагнучи позбутися рублів, що дешевшають. У кризі, що продовжується, багато в чому винні ті самі валютні спекулянти, які штучно підняли ціну долара на хвилі панічних чуток про нафту, що дешевшає.

Хтось різко збагатився, а переважній більшості населення Росії довелося затягувати пояси, опинившись на мілині, з зарплатою, що раптово подешевшала, на яку все менше і менше можна купити.

Говорячи про курс рубля, Банк Росії ніколи не дає прогнозів щодо курсу. Він не може відповісти на запитання, скільки коштуватиме карбованець через день, тиждень чи місяць. При цьому регулятор багато в чому впливає на те, скільки коштуватиме валюта. Експерти Центробанку пояснили The Village, як формується курс, які фактори на нього впливають, що сталося з рублем минулого року і що відбувається зараз.

Як формується курс валют

У світі є різні режими валютного курсу, але у більшості країн він визначається ринковими процесами. Десь Центральні банки втручаються у курсоутворення трохи більше, десь трохи менше.

Якщо втручання Центробанку мінімальне, курс називають вільно плаваючим. Керувати валютним курсом Центральний банк може через купівлю чи продаж іноземної валюти (це і є інтервенції). Якщо зовнішні чинники надто сильно штовхають курс національної валюти нагору, Центральний банк накопичує свої резерви в іноземній валюті. І навпаки, коли курс різко прагне донизу, Центральний банк змушений витрачати свої резерви. Якщо негативні чинники мають довготривалий характер, резерви можуть бути розтрачені дуже швидко, а в результаті курс все одно утримати не вдасться.

Якщо Центрального банку резервів дуже багато, він може взагалі зафіксувати обмінний курс, тобто оголосити, що він готовий купувати і продавати будь-яку кількість валюти за заздалегідь оголошеним курсом. У такому разі ніхто не обмінюватиме валюту за іншим курсом, хоч це й не заборонено. Політика фіксованого обмінного курсу була популярною в минулому столітті, але зараз більшість країн відійшла від неї.

Курс рубля був жорстко фіксований у 1995-1998 роках, був гнучким, але жорстко контролювався у 2000-2008 роках. Саме після фінансової кризи 2008 року, коли підтримка курсу рубля коштувала Росії близько третини золотовалютних резервів, було ухвалено рішення перейти від політики управління курсом до управління відсотковими ставками та таргетування інфляції до 2015 року. ( Про те, що впливає на інфляцію, ми вже . - Прим. ред.).

Як падав рубль

У намічені терміни до кінця 2014 року рубль перейшов у вільне плавання.
З цього моменту ні явних, ні прихованих цілей за курсом у ЦБ не стало, а до валютних інтервенцій (тобто купівлі великої кількості валюти для підтримки курсу) вдаються лише у разі загроз фінансової стабільності. Коли і як проходили валютні інтервенції ЦП, можна переглянути .

Про скасування валютного коридору, що діяв, було оголошено 10 листопада, а фактично валютні інтервенції ЦБ припинилися 16 грудня.

Цього дня коливання курсу становили 27 %. Для порівняння: приблизно в той же час від прив'язки курсу до євро відмовилася Швейцарія, і стрибки курсу франка всередині одного дня сягали 31%. Різке падіння курсу рубля по відношенню до долара та євро було дуже болючим, але відкладати перехід до плаваючого курсу було неможливо.

Те, що сталося тоді із курсом рубля, зараз часто називають девальвацією.
Але, строго кажучи, це не так. Девальвація - це заплановане та контрольоване Центральним банком зниження курсу валюти у керованому режимі. У новітньої історії Росії це відбувалося двічі. Перший раз – у серпні 1998 року, другий – під час світової фінансової кризи у 2008 році, коли ЦБ за допомогою масованих інтервенцій проводив політику поступової девальвації.

Які чинники вплинули курс рубля

Рубль відчував безпрецедентний тиск із лютого-березня 2014 року. Складна геополітична ситуація та запровадження фінансових санкцій призвели до зростання премії за ризик при вкладеннях у російські активи. Все це разом із негативними настроями інвесторів посилювало тиск на курс рубля. Стабілізувати ситуацію у березні вдалося лише завдяки масованим валютним інтервенціям, тобто ціною значного скорочення російських золотовалютних резервів.

Стабілізувати ситуацію в березні вдалося лише завдяки масованим валютним інтервенціям, тобто ціною значного скороченняРосійських золотовалютних резервів.

Надалі до негативних факторів додалася стала тенденція до зниження цін на нафту, а до кінця року підійшов піковий період виплат за зовнішніми боргами. Все це викликало ще більше здешевлення рубля та сформувало панічні настрої щодо курсу та інфляції. Їх підігрівали очікування зниження інвестиційних рейтингів Росії та російських компаній, побоювання запровадження контролю руху капіталу тощо. На цьому фоні курс знизився до рівня, який був суттєво нижчим від фундаментально обґрунтованого, або, простіше кажучи, визначеного цінами на нафту.

У грудні Банк Росії частково компенсував ситуацію, що погіршується, різким (спочатку до 10,5%, потім до 17%) підвищенням ключової ставки і зниженням до мінімуму відсоткових ставок за операціями надання валютної ліквідності на поворотній основі. Простіше кажучи, якщо раніше ЦБ валюту продавав, то тепер дає у борг.

Як ріс рубль

Після того, як драматичний період кінця 2014 – початку 2015 року був пройдений, курс рубля стабілізувався у новій точці рівноваги. Це сталося з кількох причин:

Ціни на нафту перестали падати і навіть зросли на третину щодо мінімального рівня 2014-го.

Пішли побоювання запровадження російською владою обмежень на рух капіталу, спокійно пройшов раунд зниження російських країнових та корпоративних рейтингів.

Поганих новин щодо зовнішньої політики майже немає.

Політика Центробанку щодо надання ліквідності (валютні аукціони РЕПО) знизила вартість валюти для російських позичальників.

Неминуче уповільнення російської економіки виявилося суттєво нижчим за очікування експертів. У ЦБ вважають, що воно буде набагато меншим, ніж, наприклад, у післякризовий період у 2009 році, оскільки основний удар на себе прийняв саме курс рубля.

Коли російські активи, що подешевшали, знову виявилися привабливими і серед інвесторів, рубль почав відігравати своє торішнє падіння.

Що буде далі

Приплив інвестицій не може тривати нескінченно, рано чи пізно він послабшає. Це станеться тоді, коли курс зміцниться настільки, що дохідність за деякими активами знизиться занадто сильно і перестане компенсувати знецінення рубля, що очікується інвесторами, за рахунок інфляції. Тобто подорожчання рубля припиниться і курс стабілізується біля нових значень, що, власне, вже відбувається.

Швидше за все, різких стрибків валюти більше не буде, але рубль, як і раніше, продовжить вагатисяу більшу чи меншу сторону.

У зв'язку з тим, що прибутковості валютних російських активів вийшли на рівень осені минулого року, ЦБ скоригував ставки щодо операцій валютного РЕПО. Це рішення знизило різницю в доходності між вкладенням у доларові та рублеві активи. При цьому карбованець дещо подешевшав. Зміни відсоткові ставки по валютним і карбованцевим операціям ЦБ й надалі впливатимуть на курс рубля разом із іншими чинниками. Серед них – зміна цін на нафту, запровадження чи скасування санкцій, динаміка інфляційних очікувань, курс грошово-кредитної політики інших країн тощо. Швидше за все, різких стрибків валюти більше не буде, але рубль, як і раніше, продовжуватиме коливатися у більший чи менший бік.

Дякуємо за допомогу у підготовці матеріалу експертів Центрального банку та першого заступника голови Ксенію Юдаєву.