Zdôvodnenie relevantnosti štúdie
V podmienkach obmedzených vlastných zdrojov potrebujú podniky hotovostné príjmy od investorov, ktoré poslúžia ako nevyhnutný doplnok k ich vlastným zdrojom. Preto v súčasnej fáze narastá význam vedeckého a teoretického výskumu a praktického vývoja v oblasti formovania vysokej investičnej atraktivity ekonomického subjektu.
V súčasnosti je najviac rozvinutá problematika hodnotenia investičnej atraktivity regiónov, odvetví a jednotlivých investičných projektov. V oblasti skúmania investičnej atraktivity podniku však stále neexistuje jednotný teoretický a metodologický základ, ktorý sa prejavuje absenciou jednotného výkladu samotného pojmu „investičná atraktívnosť podniku“, metodiky a metodiky jej hodnotenia.
V tomto smere je relevantnosť výskumnej témy daná potrebou kritickej analýzy a systematizácie existujúcich prístupov k štúdiu investičnej atraktivity podnikov a testovania ich praktického významu.
Pri príprave materiálu prezentovaného vedeckého článku autor zhrnul a tvorivo zrevidoval teoretické a metodologické prístupy k skúmanému problému, uvedené v prácach takých ekonómov ako L.S. Valinurová, D. A. Endovitsky, M.N. Kreinina, E.I. Krylov, V.M. Vlasová, E.A. Badokina, G.K. Jurabaeva, T.N. Matveev, R.A. Khusnullin, E.A. Yakimenko. Metodickými nástrojmi práce boli: systematický prístup, modelovanie, expertné, štatistické a grafické metódy.
Investičná atraktívnosť podniku: prístupy a interpretácie
Takže napríklad M.N. Kreinina ako predstaviteľ tradičného prístupu zdôrazňuje závislosť investičnej atraktivity podniku od súboru koeficientov charakterizujúcich jeho finančnú situáciu. Tento prístup je, samozrejme, správny, ale odhaľuje len jednu dosť úzku stránku tohto konceptu.
L. Valinurová a O. Kazáková považujú investičnú atraktivitu podniku za „súbor objektívnych vlastností, vlastností, prostriedkov a príležitostí, ktoré určujú potenciálny efektívny dopyt po investíciách“. Podobný názor vyjadruje aj T.N. Matvejev. Investičná atraktivita je z jeho pohľadu „komplexným ukazovateľom, ktorý charakterizuje výhodnosť investovania do daného podniku“ . Nemožno si nevšimnúť veľkú šírku takýchto interpretácií, ich negatívnou stránkou je však podľa nášho názoru vágnosť a nekonkrétnosť.
Presnejšiu definíciu uvádzajú L. Gilyarovskaya, V. Vlasova, E. Krylov. Investičnú atraktivitu podniku spájajú so „štruktúrou vlastného a dlhového kapitálu a jeho umiestnením medzi rôzne druhy majetku, ako aj efektívnosťou ich využitia“ . Predložené znenie je konkrétnejšie, naznačuje závislosť skúmanej kategórie od ukazovateľov finančnej a investičnej činnosti podniku. Z nášho pohľadu je však rovnako ako formulácia M.N. Kreinina, nereflektuje všetky početné aspekty koncepcie investičnej atraktivity podniku a predstavuje aj tradičný prístup k jej skúmaniu.
Úplnú a opodstatnenú definíciu uvádza E.I. Krylov, V.M. Vlasová, M.G. Egorov, I.V. Žuravková. O investičnej atraktivite podniku hovoria ako o „samostatnej ekonomickej kategórii, ktorá sa vyznačuje nielen stabilitou finančnej situácie podniku, návratnosťou kapitálu, cenou akcií či výškou vyplácaných dividend“ a všímajú si jej závislosť od konkurencieschopnosť produktov, zákaznícke zameranie podniku, vyjadrené v čo najúplnejšom uspokojovaní potrieb spotrebiteľov, ako aj na úrovni inovačnej činnosti ekonomického subjektu. Výhodou tohto prístupu je komplexnosť, všestrannosť, zahrnutie do analýzy finančných a nefinančných aspektov investičnej atraktivity podniku.
Vo všeobecnosti je postavenie E.I. Krylová, V.M. Vlasová, M.G. Egorova a I.V. Žuravkovú delí D.A. Endovitsky, V.A. Babushkin a N.A. Baturina o súvislosti medzi investičnou atraktivitou a finančnou kondíciou. Tento predpoklad podľa autorov platí tak pre organizátorov projektov, ako aj pre ekonomické subjekty emitujúce cenné papiere. Táto definícia však nezahŕňa komerčné organizácie posudzované z hľadiska účelnosti investovania rizikového kapitálu alebo fúzií (akvizícií), pre ktoré nie je finančná situácia taká dôležitá. Podľa D.A. Endovitsky, V.A. Babushkina a N.A. Baturina, investícia do podniku s optimálnou finančnou výkonnosťou môže priniesť menšiu ziskovosť ako investícia do menej stabilnej organizácie, no zároveň pôsobí na rýchlo sa rozvíjajúcom trhu.
Títo autori si všímajú aj závislosť investičnej atraktivity podniku od vonkajších a vnútorných faktorov. Vnútorné faktory: systém riadenia organizácie, sortiment produktov, miera uplatnenia inovatívnych riešení vo výrobnej technológii a zariadeniach a pod.. Vonkajšie faktory: ekonomické črty odvetvia, potenciál regiónu, v ktorom komerčná organizácia pôsobí, investičná legislatíva, investičná legislatíva, investičná legislatíva. a ďalšie. .
Investičná atraktivita D.A. Endovitsky a V.A. Babushkin je definovaný ako súbor „vzájomne prepojených charakteristík ekonomického potenciálu, ziskovosti transakcií aktív a investičného rizika ekonomického subjektu, ktorý má určitú schopnosť trvalo udržateľného rozvoja v konkurenčnom prostredí a spĺňa predpoklad kontinuity podnikania“ .
Tento prístup, ako aj výklad N.A. Baturina sa zdajú byť najsprávnejšie, pretože pokrývajú finančné aj nefinančné aspekty, vnútorné a vonkajšie prostredie organizácie. V tejto súvislosti systém ukazovateľov na hodnotenie investičnej atraktivity podniku zahŕňa ukazovatele, ktoré nesúvisia s finančnými aktivitami podniku (trhové podmienky, obchodná povesť podniku, úroveň kriminality v regióne a pod.) .
Mnohé aspekty investičnej atraktivity podniku vo vyššie uvedených definíciách však zostávajú nedotknuté. Predovšetkým faktor investičnej atraktivity krajiny, regiónu a odvetvia, v ktorom ekonomický subjekt pôsobí, ako aj faktor corporate governance a štruktúry podniku, ktorý má veľký vplyv na jeho investičný potenciál.
V tejto súvislosti sa javí ako potrebné navrhnúť vlastnú definíciu investičnej atraktivity podniku, na základe ktorej by sa mali vytvárať kritériá na jej hodnotenie. Investičná atraktivita podniku je podľa autora komplexná ekonomická charakteristika, ktorá je charakterizovaná finančnou kondíciou ekonomického subjektu, jeho podnikateľskou činnosťou, kapitálovou štruktúrou, formou správy a riadenia spoločnosti, úrovňou dopytu po produktoch a jeho konkurencieschopnosťou. , ako aj úroveň investičnej atraktivity krajiny, regiónu a priemyslu.
Metódy hodnotenia investičnej atraktivity podnikov
Vzhľadom na nedostatočný prieskum obsahu kategórie „investičná atraktivita podniku“ v súčasnosti neexistuje jednotná metodika jej hodnotenia, ktorá by obsahovala všeobecne uznávaný zoznam ukazovateľov a umožňovala by jednoznačne charakterizovať dosiahnuté výsledky. V súčasnosti existujúce metódy sú založené na použití rôznych ukazovateľov, metód analýzy a interpretácie výsledkov. Urobíme ich komparatívnu analýzu na základe skutočnosti, že fundamentálne faktory určujúce investičnú atraktivitu priemyselného podniku sú tie, ktoré odrážajú jeho stabilný vývoj v dlhodobom horizonte, finančnú stabilitu a zohľadňujú procesy prebiehajúce v vonkajšie prostredie.
"Regulačný prístup"
V mnohých ekonomických situáciách slúžia regulačné dokumenty ako metodická podpora analytických výpočtov. Najmä v oblasti investičných aktivít sa vo veľkej miere využívajú „Metodické odporúčania pre hodnotenie efektívnosti investičných projektov“. Žiaľ, v ruskej legislatíve neexistuje žiadna takáto metodika použiteľná na hodnotenie investičnej atraktivity podniku a je nepravdepodobné, že sa v blízkej budúcnosti objaví. Môžete špecifikovať iba jednotlivé dokumenty, v ktorých je to uvedené ako prvé priblíženie: Príkaz Federálnej finančnej služby Ruskej federácie z 23. januára 2001 č. 16 „O schválení smerníc pre analýzu finančnej situácie organizácií“ a vyhláška vlády Ruskej federácie z 25. júna 2003 č. 367 „O schválení pravidiel vykonávania finančnej analýzy rozhodcovským manažérom. V týchto zdrojoch sú uvedené hlavné vypočítané ukazovatele finančnej stability, likvidity, solventnosti, podnikateľskej aktivity, efektívnosti využívania pracovného kapitálu a pod. . Tieto ukazovatele, ako už bolo uvedené, však charakterizujú investičnú atraktivitu podniku v rámci tradičného prístupu k jej hodnoteniu, ktorý je dosť úzky. Zloženie ukazovateľov a ich odporúčané hodnoty sú navyše definované v regulačných dokumentoch používaných v konkurznom konaní, takže je pomerne ťažké ich priamo použiť na hodnotenie investičnej atraktivity.
Metóda diskontovaných peňažných tokov
Táto metóda je založená na predpoklade, že hodnota, ktorú je potenciálny vlastník ochotný zaplatiť za firmu, je určená na základe prognózy peňažných tokov, ktoré môže v budúcnosti očakávať z jej aktivít. Predpokladané peňažné toky do určitého časového bodu (zvyčajne 3-5 rokov) a peňažné toky v období po prognóze sa znížia na aktuálnu hodnotu ku dňu hodnotenia diskontovaním sadzbou, ktorá odráža riziko spojené s ich potvrdenie. V dôsledku toho sa vytvára súčasná hodnota spoločnosti, ktorá umožňuje vyvodiť záver o jej investičnej atraktivite.
Štúdium investičnej atraktivity podniku začína analýzou dynamiky rastu určitých absolútnych ukazovateľov účtovnej závierky (výnosy, ostatné výnosy a náklady, čistý zisk), po ktorej sa zostavuje strednodobá prognóza s prihliadnutím na predpoklady o ich rýchlosti rastu. Skutočné a plánované peňažné toky sa potom diskontujú sadzbou, ktorá odráža súčasnú situáciu, to znamená, že sa privedú na súčasnú hodnotu. V konečnom dôsledku vám táto technika umožňuje určiť skutočnú hodnotu spoločnosti a ukázať investorovi potenciál ekonomického subjektu.
Výhoda metódy spočíva v realistickom hodnotení hodnoty podniku, jeho investičnej atraktívnosti a schopnosti vidieť skrytý potenciál. Metóda však z nášho pohľadu nie je dostatočne správna, keďže prevládajúce trendy v dynamike ukazovateľov sa mechanicky prenášajú do prognózovaného obdobia a vytvorené predpoklady sú subjektívne, čo nezaručuje vyhnutie sa chybám vo výpočtoch.
Hodnotenie investičnej atraktivity na základe analýzy faktorov vonkajšieho a vnútorného vplyvu
Táto technika zahŕňa niekoľko vzájomne súvisiacich etáp: identifikácia hlavných vonkajších a vnútorných faktorov investičnej atraktivity podniku na základe expertnej metódy Delphi; budovanie viacfaktorového regresného modelu vplyvu vybraných faktorov a prognózovanie investičnej atraktivity podniku; analýza investičnej atraktivity s prihliadnutím na identifikované faktory; vypracovanie odporúčaní.
Výhoda navrhovanej metódy spočíva v komplexnom prístupe ku skúmaniu investičnej atraktivity podniku s prihliadnutím na vnútorné aj vonkajšie faktory, no nie je bez nedostatkov. V prvej a tretej fáze štúdie zohrávajú hlavnú úlohu vyšetrenie, prieskumy a dotazníky, čím je konečný výsledok závislý od subjektívneho hodnotenia a tým sa znižuje jeho presnosť.
Sedemfaktorový model hodnotenia investičnej atraktivity
Pri tejto metóde je kritériom investičnej atraktivity podniku ziskovosť aktív. Voľba tohto ukazovateľa je spôsobená tým, že investičná atraktívnosť podniku je do značnej miery determinovaná stavom aktív, ktorými disponuje, ich zložením, štruktúrou, množstvom a kvalitou, komplementárnosťou a zameniteľnosťou materiálových zdrojov, ako aj podmienkami ktoré zabezpečia ich najefektívnejšie využitie.
V modeli sa rentabilita aktív robí v závislosti od čistej ziskovosti tržieb, obratu obežných aktív, ukazovateľa bežnej likvidity, pomeru krátkodobých záväzkov k pohľadávkam, pomeru pohľadávok a záväzkov, podielu účtov. splatný v požičanom kapitále a pomer požičaného kapitálu a aktív organizácie. Analýza vám umožňuje identifikovať vplyv týchto faktorov a ukazuje dynamiku výsledného ukazovateľa. Rozhodnutie je založené na nasledovnom postuláte: čím vyššia je rentabilita aktív, tým efektívnejšie podnik funguje a je atraktívnejší z pohľadu investora. Úroveň investičnej atraktivity je určená integrálnym indexom, vypočítaným ako súčin indexov zmeny faktorov.
Uvažovaná technika umožňuje matematicky presne určiť ukazovateľ, ktorý slúži ako kritérium na posúdenie úrovne investičnej atraktivity, zohľadňuje však iba vnútornú výkonnosť podniku, skúma len finančnú stránku, pričom pojem „investičná atraktivita“ je oveľa širší.
Integrálne hodnotenie investičnej atraktivity na základe interných ukazovateľov
Táto metóda je založená na použití relatívnych vnútorných ukazovateľov výkonnosti podniku, ktoré ovplyvňujú jeho investičnú atraktivitu a sú zoskupené do 5 blokov: ukazovatele efektívnosti využívania fixného a materiálneho pracovného kapitálu, finančnej situácie, využívania pracovných zdrojov, investícií. činnosť, efektívnosť ekonomickej činnosti.
Pre každý z blokov sa vykonajú výpočty, ktoré sa zredukujú na integrálny ukazovateľ investičnej atraktivity podniku. Výpočet integrálneho hodnotenia zahŕňa 2 etapy. V prvej fáze sa vypočítajú štandardizované hodnoty všetkých ukazovateľov, referenčné hodnoty, ich váhy sa určia v komplexnom hodnotení. Potom sa pre všetky roky vypočítajú potenciálne funkcie, ktoré sa na konci prvej etapy zredukujú na komplexné hodnotenia investičnej atraktivity pre každý blok ukazovateľov. Výsledkom druhej etapy je výpočet integrálneho hodnotenia investičnej atraktivity podniku.
Výhodou techniky je jej objektivita, ako aj redukcia všetkých výpočtov na konečný integrálny ukazovateľ, čo značne zjednodušuje interpretáciu výsledkov. Medzi negatívne aspekty patrí predovšetkým zameranie metodiky len na vnútornú výkonnosť podniku, jeho izolácia od vonkajších ukazovateľov.
Komplexné posúdenie investičnej atraktivity podniku
Metóda spočíva v analýze vnútorných a vonkajších faktorov jej činnosti a ich redukcii na jeden ucelený ukazovateľ a spája 3 časti – všeobecnú, špeciálnu a kontrolnú.
Všeobecná časť obsahuje: hodnotenie pozície na trhu, obchodné meno, závislosť od hlavných dodávateľov a odberateľov, hodnotenie akcionárov, úroveň riadenia, analýza strategickej efektívnosti podniku. V prvých piatich fázach sa udeľuje bodovanie a určuje sa celkové skóre, v poslednej fáze sa študuje dynamika finančnej a ekonomickej výkonnosti ekonomického subjektu.
Osobitná časť obsahuje fázy hodnotenia: celková účinnosť; proporcionalita ekonomického rastu; prevádzková, finančná, inovačná a investičná činnosť; kvalitu zisku. Prvá etapa zahŕňa konštrukciu dynamického maticového modelu, ktorého prvkami sú indexy hlavných ukazovateľov činnosti organizácie, zjednotené do 3 skupín: konečný, charakterizujúci výsledok činnosti; medziprodukt, charakterizujúci výrobný proces a jeho výsledok; počiatočné, charakterizujúce množstvo použitých zdrojov. V druhej fáze sa vykonáva situačná analýza proporcionality mier rastu hlavných ukazovateľov činnosti podniku. Tretia etapa zahŕňa výpočet koeficientov prevádzkovej, finančnej, inovačnej a investičnej činnosti ekonomického subjektu. V štvrtej fáze sa kvalita zisku hodnotí z hľadiska ziskovosti a solventnosti.
Pre všetky zložky všeobecnej a špeciálnej časti metodiky sú uvedené výsledné známky, ktoré sú zhrnuté.
Kontrolná časť metodiky zahŕňa výpočet konečného koeficientu atraktivity investície, definovaného ako súčet súčinov vopred pridelených bodov a váhových koeficientov, podľa ktorých sa robí konečný záver.
Medzi výhody tejto metódy patrí integrovaný prístup, pokrytie veľkého súboru ukazovateľov a koeficientov, redukcia výpočtov na jeden integrálny ukazovateľ. Nevýhodou je súčasný efekt subjektivity, ktorý sa prejavuje pri hodnotení odborníkmi, avšak táto nevýhoda je kompenzovaná zahrnutím veľkého množstva absolútnych a relatívnych ekonomických ukazovateľov do oblasti analýzy.
Štúdium metód hodnotenia investičnej atraktivity podniku teda vedie k nasledujúcemu záveru. Všetky metódy vyvinuté v domácej vede a praxi nie sú bez nedostatkov a môžu viesť k rôznym výsledkom. Avšak práve opačný charakter zistených nedostatkov pri použití metód v kombinácii a prepojení zabezpečuje všestrannosť hodnotenia investičnej atraktivity podniku. Analýza založená na sedemfaktorovom modeli a integrálnom hodnotení interných ukazovateľov tak umožní objektívne posúdiť podnik z hľadiska jeho vnútorných aktivít. A komplexná metóda a metóda založená na analýze faktorov vnútorného a vonkajšieho vplyvu, aj keď nie je zbavená subjektivity, umožní zohľadniť faktory, ktoré nie sú zohľadnené v prvých dvoch metódach.
Žiadna z metód sa však zároveň nezameriava na trhové faktory a faktory corporate governance a nezohľadňuje závislosť investičnej atraktivity podniku od atraktivity krajiny, regiónu a odvetvia, v ktorom pôsobí. Keďže tieto nedostatky môžu viesť k skresleniu výsledkov hodnotenia, bola úloha otestovať známe metódy, na riešenie ktorých bola vykonaná štúdia investičnej atraktivity konkrétneho podniku.
Štúdia investičnej atraktivity JSC "Závod rádiových meracích prístrojov Murom"
Hodnotenie investičnej atraktivity podniku podľa sedemfaktorového modelu(Tabuľka 1) odráža extrémne nestabilnú dynamiku najdôležitejších ukazovateľov výkonnosti podniku a korelačné koeficienty ukazujú, ktoré faktory mali najväčší vplyv na ukazovateľ výkonnosti (Tabuľka 2).
Tabuľka 1 - Sedemfaktorový model rentability aktív
|
Ukazovatele |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
| Čistá návratnosť predaja, % |
2,18 |
10,36 |
0,46 |
1,13 |
|
3,43 |
2,29 |
0,79 |
0,71 |
|
|
2,11 |
2,52 |
2,33 |
1,47 |
|
|
1,57 |
1,84 |
3,14 |
3,47 |
|
|
1,00 |
0,63 |
0,43 |
0,49 |
|
|
0,60 |
0,82 |
0,66 |
0,53 |
|
|
0,42 |
0,35 |
0,40 |
0,65 |
|
| Návratnosť aktív, % |
6,21 |
19,97 |
0,30 |
0,69 |
Tabuľka 2 - Vplyv faktorov na rentabilitu aktív
|
Faktory |
Hodnota korelačného koeficientu |
| Čistá návratnosť predaja |
0,9871 |
| Obrat obežných aktív |
0,5189 |
| Ukazovateľ bežnej likvidity |
0,6244 |
| Pomer krátkodobých záväzkov a pohľadávok |
0,7045 |
| Pomer pohľadávok a záväzkov |
0,27526 |
| Podiel splatných účtov na požičanom kapitáli |
0,85934 |
| Pomer vypožičaného kapitálu a aktív organizácie |
0,5938 |
Najväčší vplyv na hodnotu rentability aktív má rentabilita tržieb a pomer krátkodobých záväzkov a pohľadávok a podiel záväzkov na cudzom kapitáli. Inými slovami, úroveň investičnej atraktivity JSC "MZ RIP" je znížená, predovšetkým v dôsledku nízkej ziskovosti hlavnej činnosti a neoptimálneho stavu systému vyrovnania spoločnosti s dlžníkmi a veriteľmi.
Ďalej sa určia indexy zmien faktorov a integrálny index investičnej atraktivity vypočítaný ako súčin indexov zmien faktorov. Jeho hodnota je 3,22, 0,02 a 2,26 za roky 2009, 2010 a 2011. Konečný výsledok dynamiky faktorových ukazovateľov je vyjadrený vo vysokom hodnotení úrovne investičnej atraktivity podniku v roku 2009 (integrálny index je viac ako 1) a jeho katastrofálnom poklese v roku 2010 (hodnota indexu je 0,02). Nárast indexu v roku 2011 je spôsobený „nízkym bázickým efektom“ a nemožno ho jednoznačne hodnotiť.
Hodnotenie podľa sedemfaktorového modelu umožňuje jasne identifikovať dynamiku analyzovaných ukazovateľov, ale charakterizuje predovšetkým finančnú zložku kategórie „investičná atraktívnosť podniku“ bez toho, aby ovplyvnilo ďalšie dôležité aspekty tohto konceptu. .
Na štúdium investičnej atraktivity podniku pomocou integrálnej metódy založenej na interných ukazovateľoch sú ukazovatele výkonnosti ekonomického subjektu rozdelené do 5 blokov (zloženie ukazovateľov podľa blokov je uvedené nižšie).
Ukazovatele prvého bloku, odrážajúce efektívnosť využívania materiálových zdrojov: X 11 - rentabilita fixných aktív,%; X 21 - rentabilita materiálneho pracovného kapitálu,%; X 31 - ukazovateľ obratu zásob; X 41 - pomer obratu vlastného imania. Ukazovatele druhého bloku vyjadrujúce finančnú situáciu: X 12 - ukazovateľ bežnej likvidity; X 22 - koeficient finančnej nezávislosti; X 32 - pomer dlhového kapitálu; X 42 - miera zabezpečenia rezerv a nákladov vlastným pracovným kapitálom; X 52 - obrat pohľadávok; X 62 - obratový pomer záväzkov. Ukazovatele tretieho bloku, odrážajúce efektívnosť využívania zdrojov pracovnej sily: X 13 - podiel kvalifikovaného personálu; X 23 - produktivita práce. Ukazovatele štvrtého bloku, odrážajúce investičnú aktivitu: X 14 - návratnosť investície; X 24 - podiel na vlastných investíciách; X 34 - miera rastu investícií. Ukazovatele piateho bloku, odrážajúce efektívnosť ekonomickej činnosti: X 15 - rentabilita vlastného kapitálu; X 25 - rentabilita aktív; X 35 - rentabilita obežných aktív; X 45 - ziskovosť produktov; X 55 - ziskovosť výroby; X 65 - ziskovosť predaja.
Výpočet a štandardizácia hodnôt ukazovateľov umožnila identifikovať päť potenciálnych funkcií podľa blokov:
y 1 = 0,377 Z 11 + 0,370 Z 21 + 0,487 Z 31 + 0,695 Z 41 (1)
Y 2 \u003d 0,756 Z 12 + 0,376 Z 22 + 0,203 Z 32 + 0,322 Z 42 + 0,277 Z 52 + 0,256 Z 62 (2)
y 3 \u003d 0,999 Z 13 + 0,043 Z 23 (3)
y 4 \u003d 0,041 Z 14 + 0,330 Z 24 + 0,943 Z 34 (4)
Y 5 \u003d 0,347 Z 15 + 0,342 Z 25 + 0,342 Z 35 + 0,357 Z 45 + 0,341 Z 55 + 0,634 Z 65 (5)
V druhej fáze sa vypočítali komplexné hodnotenia investičnej atraktivity pre každý z blokov a získalo sa jediné hodnotenie vo forme spoločnej potenciálnej funkcie:
Y = 0,052 y 1 + 0,116 y 2 + 0,867 y 3 + 0,478 y 4 + 0,056 y 5 (6)
V záverečnej fáze sa určilo integrálne hodnotenie investičnej atraktivity podniku (tabuľka 3).
Tabuľka 3 - Výpočet integrálnych odhadov investičnej atraktivity podniku
| Ukazovatele |
2009 |
2010 |
2011 |
|
0,29 |
0,07 |
0,10 |
|
| Potenciálna funkcia (α 1 × y 1) |
1,26 |
1,11 |
0,79 |
| Potenciálna funkcia (α 1 × y 1) |
72,32 |
73,29 |
74,39 |
| Potenciálna funkcia (α 1 × y 1) |
14,52 |
13,80 |
13,00 |
| Potenciálna funkcia (α 1 × y 1) |
0,35 |
0,06 |
0,08 |
| Súčet potenciálnych funkcií (y i) |
88,75 |
88,34 |
88,36 |
| Integrálne hodnotenie investičnej atraktivity (С i) |
78,49 |
78,12 |
78,14 |
Investične najatraktívnejším podnikom bol teda rok 2009, v roku 2010 sa investičná atraktivita citeľne znížila a v roku 2011 je pozitívny trend, miera investičnej atraktivity sa zvyšuje, ale mierne. Inými slovami, napriek väčšej zložitosti použitej metodológie a širšiemu spektru zohľadnených faktorov je výsledok hodnotenia podobný ako pri použití sedemfaktorového modelu.
Poďme zistiť, ako určité oblasti činnosti podniku ovplyvňujú jeho celkovú investičnú atraktivitu (obr. 1):
Obrázok 1 - Porovnávacia analýza dynamiky komplexných hodnotení a integrálneho hodnotenia investičnej atraktivity
Je zrejmé, že dynamika všeobecného a súkromného hodnotenia investičnej atraktivity podniku sa líši. Takmer všetky ukazovatele majú pomerne vysokú úroveň v roku 2009 a následne v rokoch 2010-2011. klesá. Tento trend možno pozorovať v ukazovateľoch prvého, druhého a tretieho bloku, odrážajúcich stav materiálových zdrojov, finančnú situáciu a výkonnosť podniku. Z hľadiska využívania pracovných zdrojov (tretí blok) je naopak pozitívny trend. Indikátory investičnej aktivity (štvrtý blok) majú tiež tendenciu klesať, ale nie príliš prudko.
Inými slovami, negatívne zmeny vykazujú tie ukazovatele, ktoré sú primárne ovplyvnené vonkajším prostredím. Je známe, že v rokoch 2008-2010 sa hospodárska činnosť ruských podnikov uskutočňovala v podmienkach vážnej finančnej a hospodárskej krízy. Táto okolnosť samozrejme sama osebe nemôže vysvetliť prudký pokles všetkých finančných a ekonomických ukazovateľov analyzovanej organizácie v roku 2010, avšak zhoršenie situácie na trhu nemohlo ovplyvniť jej investičnú atraktivitu. Rovnaké parametre, ktoré nie sú priamo závislé od celkového stavu ekonomickej situácie v krajine, vykazujú odlišný trend. Preto zahrnutie faktorov, ktoré umožňujú zohľadniť nefinančné aspekty investičnej atraktivity, do skladby ukazovateľov, umožňuje zvýšiť validitu jej hodnotenia.
Okrem toho je potrebné poznamenať, že integrálna metóda je použiteľná nielen ako metóda na hodnotenie dosiahnutej úrovne investičnej atraktivity, ale aj ako mechanizmus na jej riadenie, keďže pomocou schémy poradia priorít je možné úroveň zvýšiť. investičnej atraktívnosti podniku. Možnosti využitia integrálnej metódy sú však obmedzené izoláciou systému kritérií od faktorov prostredia.
Komplexná metodika hodnotenia investičnej atraktivity, ako už bolo uvedené, je založené na najuniverzálnejšom prístupe k pochopeniu investičnej atraktivity podniku, a preto môže poskytnúť najinformatívnejší výsledok. Výsledky hodnotenia vykonaného v rámci všeobecnej časti sú uvedené v tabuľke 4.
Tabuľka 4 - Priebežné hodnotenie podľa kvalitatívnych znakov
| Názov skupiny |
Súčet bodov |
Skupinová hmotnosť |
Celkový počet bodov |
| Hodnotenie pozície na trhu | |||
| Hodnotenie obchodnej povesti | |||
| Posúdenie závislosti spoločnosti od hlavných dodávateľov a nákupcov | |||
| Hodnotenie akcionárov a pridružených spoločností | |||
| Hodnotenie úrovne riadenia podniku | |||
| konečná známka |
18,2 |
||
| Maximálne skóre |
Uvoľňovanie produktov zameraných na úzky okruh spotrebiteľov teda zhoršuje postavenie podniku na trhu, ale zároveň je obchodná povesť podniku na najvyššej úrovni, čo je spôsobené dlhou históriou a vysokokvalitnými výrobkami. . Negatívny vplyv má aj silná závislosť od malého počtu veľkých dodávateľov a nákupcov, ktorí určujú dostupnosť a množstvo objednávok. Krízovú situáciu, ktorá v hospodárskej činnosti v roku 2010 zavládla, teda spôsobili práve problémy so zákazkami.
100% - 1 podiel MZ RIP OJSC patrí JSC Air Defense Concern Almaz-Antey a 1 akcia patrí Ruskej federácii, čo nevyhnutne znižuje investičnú atraktivitu pre externých investorov. H a podnik má vysokú úroveň manažérskych kompetencií, stabilný riadiaci personál, jediným negatívnym bodom sú problémy s organizáciou plánovania spojené s nedostatkom jasných investičných plánov, obchodných plánov pre podnik.
Prejdime k výsledkom hodnotenia realizovaného v rámci špeciálnej sekcie.
Tabuľka 5 - Priebežné hodnotenie v rámci špeciálnej časti
| Ukazovatele |
Skóre v bodoch |
Hmotnostný koeficient |
konečná známka |
||||
|
2009 |
2010 |
2011 |
2009 |
2010 |
2011 |
||
| Celkový výkon | |||||||
| Proporcionálny rast |
0,35 |
||||||
| Obchodná činnosť | |||||||
| Kvalita zisku | |||||||
| Celkový počet bodov |
14,5 |
3,05 |
|||||
| Maximálne skóre | |||||||
Najmenej bodov získal podnik v roku 2010, keď výrazne poklesli všetky hlavné ukazovatele jeho činnosti. Avšak v rokoch 2009 a 2011 investičná atraktivita tiež nie je maximálna z dôvodu nízkej podnikateľskej aktivity a neúmerného ekonomického rastu (obr. 2).
Obrázok 2 - Hodnotenie investičnej atraktivity podniku v rámci osobitnej časti metodikyZhrňme si výsledky analýzy v záverečnej, kontrolnej časti metodiky:
Tabuľka 6 - Záverečné hodnotenie investičnej atraktivity
|
Skóre v bodoch |
Maximálne |
|||
|
2009 |
2010 |
2011 |
||
| Hodnotenie investičnej atraktivity podniku podľa kvalitatívnych charakteristík |
18,2 |
18,2 |
18,2 |
|
| Analýza strategickej efektívnosti podniku | ||||
| Súčet bodov za špeciálnu sekciu |
3,05 |
|||
| konečná známka |
25,6 |
21,5 |
25,25 |
|
Hodnota výsledného koeficientu investičnej atraktivity bola pre roky 2009, 2010 a 2011 0,75, 0,46 a 0,72 a pohybuje sa v rozmedzí (0,4 - 0,8), čo zodpovedá uspokojivej úrovni investičnej atraktivity. V roku 2010 bol tento stav vo väčšej miere spôsobený poklesom základných ekonomických a finančných ukazovateľov a v rokoch 2009 a 2011. - nízka podnikateľská aktivita a neúmerný ekonomický rast, ktorých príčinami sú obmedzené postavenie na trhu a osobitosti štruktúry vlastného kapitálu. Zahrnutie nielen vnútorných, ale aj vonkajších faktorov do oblasti analýzy, všestrannosť prístupu k hodnoteniu investičnej atraktivity teda vedie k opodstatnenejšiemu výsledku.
závery
Porovnávacia analýza existujúcich prístupov k interpretácii kategórie investičnej atraktivity podniku a známych metód jej hodnotenia teda viedla k nasledujúcim záverom.
V moderných ekonomických podmienkach sa chápanie investičnej atraktívnosti podniku a na nej založená metodológia a metódy výskumu neobmedzujú len na finančné a ekonomické aspekty tohto konceptu. Investičnú atraktivitu treba podľa autora chápať ako komplexnú ekonomickú charakteristiku, ktorá je charakterizovaná finančnou kondíciou a podnikateľskou aktivitou, kapitálovou štruktúrou, formou správy a riadenia spoločnosti, úrovňou dopytu po produktoch a jej konkurencieschopnosti a je ovplyvnená investíciou. atraktívnosť krajiny, regiónu a priemyslu.
Modely a metódy založené na tradičnom, úzkom finančnom prístupe k pochopeniu investičnej atraktivity podniku, prípadne zohľadňujúce najmä interné faktory, neumožňujú dostatočne úplne charakterizovať jeho úroveň a dynamiku, napriek technicky dôslednej správnosti aplikovaného metódy výpočtu.
Komplexná metóda hodnotenia, založená na čo najkompletnejšom pochopení kategórie investičnej atraktivity a zohľadňujúca súbor kvantitatívnych a kvalitatívnych charakteristík, interných a externých parametrov, umožnila identifikovať, aj keď v prvej aproximácii, dôvody nedostatok dosiahnutej úrovne atraktívnosti pre investorov.
Žiadna z posudzovaných metód však zároveň neumožnila explicitne identifikovať a pomerne správne posúdiť faktory, ktoré determinovali danú úroveň investičnej atraktivity konkrétneho podniku a charakter jeho dynamiky. Podľa autora je to spôsobené práve špecifikami analyzovanej organizácie, ktorá ako súčasť priemyselného holdingu a pôsobiaca na špecificky špecializovanom trhu je ovplyvnená faktormi, ktoré nie sú zohľadnené v žiadnej z uvažovaných metód. V tejto fáze štúdie je teda formulovaná špecifická úloha pre ďalší vývoj - prispôsobenie existujúceho alebo vývoj kompletne autorského metodického súboru použiteľného na hodnotenie investičnej atraktivity podniku s prihliadnutím na jeho postavenie v štruktúre úrovní. investičnej atraktivity (krajina - región - priemysel - podnik - projekt alebo zariadenie), špecifiká správy a riadenia spoločností a postavenie na trhu.
Na základe odborných posúdení integrálnych ukazovateľov budeme študovať, aká je investičná atraktívnosť organizácie.
Tabuľka 18 - Hodnotenie pozície na trhu
Ako vyplýva z uvedených údajov, podľa kritéria postavenia na trhu má CJSC Konovalovskoye stabilnú pozíciu na trhu.
Zvážte základné parametre obchodnej reputácie v tabuľke 19.
Tabuľka 19 - Hodnotenie goodwillu
Podľa druhého kritéria má spoločnosť aj pozitívne vlastnosti medzi dodávateľmi a zákazníkmi, recenzie v tlači. Kvalita produktov spoločnosti ako celku je vysoká.
Zvážte v tabuľke 20 závislosť spoločnosti od hlavných partnerov.
Tabuľka 20 - Hodnotenie ekonomických vzťahov
Podľa údajov zo skúmanej tabuľky má teda CJSC Konovalovskoye pomerne stabilné väzby s hlavnými obchodnými partnermi a závisí od niekoľkých veľkých nákupcov.
Zvážte v tabuľkách 21 a 22 hodnotenie správania vlastníkov spoločnosti a popis úrovne riadenia organizácie.
Tabuľka 21 - Hodnotenie správania vlastníkov organizácie
Podľa prezentovaných údajov je teda možné usúdiť, že správanie vlastníkov spoločnosti vo vzťahu k organizácii a realizácii finančno-ekonomických činností je hodnotené v maximálnej škále hodnotení.
Tabuľka 22 - Hodnotenie kvality riadenia podniku
|
Kritériá kladného hodnotenia |
||
|
Kvalifikácia vedúceho spoločnosti |
Transparentnosť menovania do funkcie, prítomnosť špeciálneho vysokoškolského vzdelania, prax v riadiacich funkciách minimálne tri roky, ovplyvňuje rozhodovanie |
|
|
Stabilita a kvalifikácia riadiaceho personálu |
Prakticky stály riadiaci personál, primeraná úroveň kvalifikácie, prítomnosť pozitívnej spätnej väzby z predchádzajúceho pracoviska |
|
|
Regulačná základňa spoločnosti |
Dostupnosť vnútorného regulačného rámca |
|
|
Organizácia plánovania |
Dostupnosť priebežne zostavovaných operačných, strategických a taktických plánov |
|
|
Konflikty s vládnymi agentúrami |
Nedostatok informácií o konfliktoch |
|
|
Počet získaných bodov |
||
|
Maximálna suma |
Zhrňme výsledky vykonaných hodnotení v tabuľke 23.
Tabuľka 23 - Priebežné hodnotenie investičnej atraktivity spoločnosti na základe analýzy jej kvalitatívnych charakteristík
|
Názov skupiny |
Súčet bodov |
Skupinová hmotnosť |
Celková suma |
|
|
Hodnotenie pozície na trhu |
||||
|
Hodnotenie obchodnej povesti |
||||
|
Hodnotenie ekonomických vzťahov |
||||
|
Hodnotenie správania vlastníkov firiem |
||||
|
Hodnotenie kvality riadenia spoločnosti |
||||
|
Maximálne možné |
V našom prípade sú všetky skupiny faktorov ekvivalentné, takže majú rovnakú váhu (1:5) rovnajúcu sa 0,2.
Analýza informácií obsiahnutých v tabuľke 23 nám umožňuje dospieť k záveru, že predbežné hodnotenie investičnej atraktivity CJSC Konovalovskoye nie je maximálne, čo je spôsobené stratou bodov v takých pozíciách ako „Hodnotenie pozície na trhu“, „Obchodná povesť“. Hodnotenie“, „Hodnotenie ekonomických vzťahov“, „Hodnotenie kvality riadenia spoločnosti“.
Absolútne ukazovatele finančnej a ekonomickej činnosti organizácie si zhrňme v tabuľke 24
Tabuľka 24 - Kľúčové ukazovatele výkonnosti organizácie
Na základe tabuľky 24 vytvoríme skutočný dynamický rad, ktorý porovnáme s normatívnym radom.
Určme, ako úzko sú tieto ukazovatele prepojené, ako zmena jedného z nich ovplyvní zmenu ostatných, a tiež ako veľmi sa zmení investičná atraktívnosť podniku na základe uvažovaných kritérií. Na tieto účely použijeme Spearmanov koeficient poradovej korelácie.
a normatívne;
n je počet hodnotených prvkov v dynamickom rade.
K2011 = 1 - 6*((5-1)2+(4-2)2+(1-3)2+(6-4)2+(2-5)2+(3-6)2) = -0,31
Do roku 2012 = 1 - 6*((3-1) 2 +(4-2) 2 +(1-3) 2 +(6-4) 2 +(2-5) 2 +(5-6) 2) = 0,26
Do roku 2013 = 1 - 6*((5-1) 2 +(4-2) 2 +(2-3) 2 +(6-4) 2 +(1-5) 2 +(3-6) 2 = -0,43
Pozrite si tabuľku 25.
Tabuľka 25 - Skutočné časové rady hlavných ukazovateľov výkonnosti organizácie
Tabuľka 26 - Klasifikátor úrovní strategickej efektívnosti podniku
|
Kritériá hodnotenia |
||
|
Spearmanov koeficient = 1 a podľa analýzy ide o stabilný trend. |
||
|
Spearmanov koeficient sa pohybuje v rozmedzí [+0,5;+1], počas celého sledovaného obdobia neklesajú miery rastu NP a PP pod tretiu pozíciu v aktuálnom dynamickom rade. |
||
|
Spearmanov koeficient je v rozmedzí , neexistuje jasná dynamika ukazovateľov skutočnej série. |
||
|
Spearmanov koeficient je v rozmedzí [-0,5; 0], v aktuálnom časovom rade je výrazný rozptyl. Neexistuje jasný trend v ich zmene počas sledovaného obdobia. |
||
|
Spearmanov koeficient je v rozmedzí [-1;-0,5]. Dynamický rad uzatvárajú indikátory temp rastu NP, PP a BP |
Na základe údajov v tabuľkách 25 a 26 sa domnievame, že strategická výkonnosť CJSC Konovalovskoye je v rokoch 2012 a 2013 nízka. (3 a 4 body podľa tabuľky 26). V roku 2013 hodnota tohto ukazovateľa klesá na -0,43, čo naznačuje pozitívne trendy v činnosti skúmanej organizácie, čo malo pozitívny vplyv na úroveň strategickej efektívnosti spoločnosti. Skóre efektívnosti implementácie stratégie rozvoja podniku v roku 2013 je 3.
Tento zovšeobecňujúci ukazovateľ efektívnosti výrobných a ekonomických činností vypočítame podľa vzorca 3.
kde Kef - ukazovateľ komplexného hodnotenia efektívnosti výrobných a ekonomických činností organizácie;
2 ?TR i - dvojnásobok súčtu všetkých ukazovateľov "miera rastu
n je počet počiatočných parametrov matice (v našom prípade päť parametrov).
Tabuľka 27 - Lokálne prvky indexovej matice výkonnosti organizácie v roku 2013
Vypočítajme si na základe výsledkov roku 2013 komplexný ukazovateľ efektívnosti činnosti organizácie.
Kef = 2* (1,10+0,28+0,29+0,44+0,26+0,27+0,40+1,02+1,54+1,50) = 0,71
V tabuľke 28 nižšie zhodnotíme celkovú efektívnosť finančných a ekonomických aktivít analyzovanej organizácie na päťbodovej škále.
Tabuľka 29 - Klasifikátor hodnôt komplexného ukazovateľa výkonnosti podniku
|
Rozsah hodnôt Kef |
|
Komplexný ukazovateľ výkonnosti CJSC Konovalovskoye za rok 2013 je 0,71, čo zodpovedá priemernej škále 3 bodov, t. j. efektívnosť finančnej a ekonomickej činnosti organizácie je hodnotená ako stredná.
Zhodnoťme proporcionalitu ekonomického rastu.
Proporcionalitu ekonomického rastu budeme posudzovať na základe „zlatého pravidla“ ekonomiky:
Miera rastu zisku z predaja > Miera rastu tržieb z predaja > Miera rastu aktív (mena súvahy) > 100 %.
Na tento účel vypočítame nasledujúce koeficienty.
1. Tempo rastu súvahovej meny:
K WB = WB 1 – WB 0*100%, (4)
kde VB 1 , VB 0 - súvahová mena vykazovaného a predchádzajúceho obdobia, tisíc rubľov.
K WB \u003d ((58828 tisíc rubľov - 56770 tisíc rubľov) / 56770 tisíc rubľov) * 100 \u003d 3,63%.
2. Tempo rastu výnosov z predaja:
K BP = TK 1 - TK 0*100% , (5)
kde BP 1 a BP 0 - tržby za vykazované a predchádzajúce obdobia.
V roku 2013 pre ZAO Konovalovskoye
K BP \u003d ((20440 tisíc rubľov - 55080 tisíc rubľov) / 55080 tisíc rubľov) * 100 \u003d -62,89%.
3. Koeficient zvýšenia zisku z predaja:
K PP = PP 1 - PP 0*100% , (6)
kde PP1, PP0 - zisk z predaja vykazovaného a predchádzajúceho obdobia.
V roku 2013 pre organizáciu
CPP \u003d ((4682 tisíc rubľov - 11494 tisíc rubľov) / 11494 tisíc rubľov) * 100 \u003d -59,27%.
Z výpočtov vyplýva, že pre tento podnik nie je splnená podmienka: K PP > K BP > K WB, čo poukazuje na nedostatočné využitie fixného a pracovného kapitálu.
Kritériá na vyhodnotenie hodnôt vypočítaných koeficientov sú uvedené v tabuľke 30.
Tabuľka 30 - Klasifikátor hodnôt ukazovateľov proporcionality ekonomického rastu firmy
Podľa tohto klasifikátora nie je splnená normatívna nerovnosť „zlatého pravidla“ skúmanej organizácie, navyše miera rastu tržieb z predaja je negatívna -62,89 %.
Pomocou tabuľky (Príloha 2) posúdime finančnú stabilitu skúmanej organizácie
Teraz zhodnoťme finančnú stabilitu Konovalovskoye CJSC na päťbodovej stupnici pomocou tabuľky 31.
Tabuľka 31 - Klasifikátor súladu hodnôt ukazovateľov finančnej stability so štandardmi
V našom prípade 3 ukazovatele z 8 skúmaných nezodpovedajú normatívnym hodnotám, čo je 37,5 % ((3*100)/8). Takmer 40 % ukazovateľov teda nespĺňa normy a 60 % ich potvrdzuje. Integrálne hodnotenie finančnej stability sa rovná 3 bodom (na päťbodovej stupnici) a odráža priemernú úroveň finančnej stability ZAO Konovalovskoye.
V prílohe 3 zvážime ukazovatele kvality zisku CJSC Konovalovskoye.
Nie všetky hodnoty ukazovateľov uvedené v tabuľke naznačujú zvýšenie kvality zisku získaného spoločnosťou. Podrobnejší výklad každého kritéria je uvedený v poslednom stĺpci uvažovanej tabuľky.
Vyhodnoťme súhrnnú hodnotu kvality zisku skúmanej organizácie podľa tabuľky 32.
Tabuľka 32 - Kritériá hodnotenia zovšeobecnenej hodnoty kvality zisku organizácie
Na základe tabuľky 32 sa kvalita zisku skúmanej spoločnosti odhaduje na 3 body na päťbodovej škále, keďže nie všetky ukazovatele zvyšujú svoju dynamiku. Ako napríklad návratnosť tržieb, prevádzková a finančná páka klesajú na konci roka v porovnaní so začiatkom.
Zhrňme hodnotenia rôznych aspektov investičnej atraktivity organizácie získané počas analýzy.
Tabuľka 33 - Súhrnná tabuľka hodnotiacich kritérií
Analýza údajov v tabuľke 33 nám umožňuje dospieť k záveru, že na základe kritérií vybraných ako hodnotiace kritériá je investičná atraktívnosť CJSC Konovalovskoye 2,4 bodu z 5 možných. To zodpovedá priemernej úrovni.
Najväčší vplyv na konečný výsledok mala celková výkonnosť organizácie.
Pre väčšiu prehľadnosť zhrnieme výsledky získané počas rozboru vo forme záverečnej tabuľky ((príloha 4).
Výsledné hodnotenie investičnej atraktivity skúmanej organizácie je teda 23,4 bodu z 30 možných. To naznačuje dobrú úroveň investičnej atraktivity pre investorov.
Riziká finančných investícií v ZAO Konovalovskoye sú prijateľné. Inými slovami, spoločnosť spĺňa kritériá pre absolútne atraktívne a minimálne rizikové investičné objekty na 78 % (23,4*100/30). V spolupráci s analyzovanou spoločnosťou je však potrebné sledovať a zlepšovať pozície, ktoré pri hodnotení nezískali maximálne hodnotenie.
Ide o také parametre, ako sú ukazovatele postavenia firmy na trhu, obchodné meno, hodnotenie kvality ekonomických vzťahov, kvalita riadenia, proporcionalita ekonomického rastu, finančná stabilita.
Tarasova Tatyana Mikhailovna, kandidátka ekonomických vied, docentka Katedry účtovníctva, analýzy a štatistiky, Samara State Transport University, Samara [e-mail chránený]
Komplexné posúdenie investičnej atraktivity podniku
Anotácia Článok sa zaoberá prístupmi k hodnoteniu investičnej atraktivity podnikov. Analyzované sú počítačové programy existujúce na ruskom trhu na kalkuláciu a komparatívnu analýzu investičných projektov, domácich aj zahraničných Kľúčové slová: investičná atraktivita, hodnotenie, komplexná analýza, hodnotenie, skóring Sekcia: (04) ekonomika.
Na hodnotenie investičnej atraktivity podnikov existujú rôzne prístupy, z ktorých každý predstavuje určité metódy výpočtu realizované podľa konkrétne vybraných ukazovateľov. V jednom z prístupov sa navrhuje vyhodnotiť absolútnu a relatívnu investičnú atraktívnosť: absolútna sa berie do úvahy pri analýze konkrétneho investičného projektu a považuje sa za pozitívnu, ak je hmotnosť zisku za celý cyklus odpisovania 0; určité normatívne hodnoty. Hodnotenie investičnej atraktivity je v niektorých prípadoch založené na výpočte určitého integrálneho ukazovateľa. Použitie tohto ukazovateľa má svoje výhody: umožňuje porovnať úroveň investičnej atraktivity rôznych podnikov a vybrať si z množstva alternatív pre investora najlepšiu investičnú možnosť, zohľadňuje osem samostatných ukazovateľov pre investora v celkové hodnotenie investičnej atraktivity, umožňuje spájať kvalitatívne a kvantitatívne ukazovatele do celkového hodnotenia.V praxi je osem individuálnych ukazovateľov v celkovom hodnotení stanovených odborníkom (vytvorením a spochybňovaním odbornej komisie alebo investorov).Mnohí domáci experti odporúčame použiť techniku L.V. Dontsovej a N.A. Nikiforovej. Jej podstata spočíva v klasifikácii podnikov podľa miery rizika na základe skutočnej úrovne ukazovateľov finančnej stability a ratingu každého ukazovateľa, vyjadreného v bodoch: 1. I. trieda - podniky s dobrou mierou finančnej stability, umožňujúce aby sme si boli istí návratnosťou požičaných prostriedkov (100 - 94 bodov) .2.II trieda - podniky, ktoré vykazujú určitý stupeň dlhového rizika, ale ešte nie sú považované za rizikové (93-65 bodov) 3.III trieda - problém podnikov. Nehrozí takmer žiadne riziko straty finančných prostriedkov, ale plný príjem úrokov je pochybný (64-52 bodov) Trieda IV – podniky s vysokým rizikom bankrotu aj po prijatí opatrení na ozdravenie financií. Veritelia riskujú, že prídu o všetky svoje prostriedky a úroky (51–21 bodov). 5.V trieda - najrizikovejšie podniky, prakticky insolventné (20–0 bodov). negatívny vplyv na jej výsledky, ako aj možnosti, ako optimálne manažérske rozhodnutia, tak pre manažment spoločnosti, ako aj pre jej obchodných partnerov. Populárna je aj analýza koeficientov pomocou metódy spektrálneho bodovania. Ide o analýzu finančných ukazovateľov porovnaním získaných hodnôt s odporúčanými normatívnymi hodnotami, ktoré zohrávajú úlohu prahových noriem. Čím ďalej sú hodnoty koeficientov od normatívnej úrovne, tým nižší je stupeň finančného blaho podniku a tým vyššie je riziko zaradenia do kategórie insolventných podnikov.Výber finančných ukazovateľov sa vykonáva so zameraním na tieto kritériá: 1. Dostupnosť prvotných informácií a jednoduchosť výpočtu odhadovaných ukazovateľov. 2. Eliminácia duplicitných koeficientov, teda koeficientov spojených so zrejmým lineárnym vzťahom.V dôsledku toho je potrebné vybrať 16 najvýznamnejších koeficientov, ktoré poskytujú rozsiahly a úplný obraz o finančnej a ekonomickej situácii podniku. Všetky koeficienty sú rozdelené do 5 skupín podľa najvýznamnejších charakteristík finančného a ekonomického stavu. Ukazovatele sú vypočítané, ich rozdelenie podľa rizikových zón dáva prvotnú predstavu o finančnej situácii podniku. Ďalším krokom je znížiť niekoľko ukazovateľov každej skupiny na jeden výsledný parameter K1.1, K1.2, K1.3 až K1 atď. Každá strana činnosti podniku je teda kvalifikovaná nejakým všeobecným hodnotením. Na základe týchto údajov sa vyvodzujú závery o stave podniku.Vzhľadom na rýchly rozvoj IT technológií a všeobecnej informatizácie za posledných 10 rokov sa stalo populárnym používanie rôznych druhov programov na úsporu času, zjednodušenie a automatizáciu. výpočty. Dnes je na ruskom trhu asi tucet počítačových programov na výpočet a komparatívnu analýzu investičných projektov domácej aj zahraničnej produkcie. Z domácich možno rozlíšiť: INEC. 3. AltInvest spoločnosti Alt (St. . Petersburg). Z vyššie uvedených sa najznámejšími v Rusku stali Project Expert a COMFAR. Tieto programy vám umožňujú rýchlo a presne vypracovať podnikateľský plán, analyzovať investičný projekt, určiť potrebu získavania finančných prostriedkov a simulovať schémy financovania, zdôvodniť investorovi efektívnosť investovania do projektu, analyzovať ziskovosť jednotiek a plánovaných produktov, určiť začiatok hospodárskeho roka a zásady účtovania zásob, vytvárať projektové knižnice, pracovať s viacerými zamestnancami na jednom projekte, zabezpečiť jeho ochranu, konvertovať pripravené reporty do HTML formátu, kvantifikovať riziká projektu, zohľadňovať sezónne a skokové zmeny cien, zľavy , odpísať vnútornú štruktúru spoločnosti a mieru účasti každej divízie na výrobe pri popise predaja produktov produktov, predpovedať a vyhodnocovať náklady plánovaného podnikania atď. Zaujímavé na týchto programoch je aj to, že v kvalitatívnej analýze sa navrhuje zhodnotiť schopnosti projektu na 40 pozíciách. Odpovede sa vyhodnocujú na bodovej stupnici, po ktorej sa skóre sčítajú. Hodnotenie môžete ponúknuť viacerým odborníkom, potom sa vypočíta priemerné hodnotenie, pričom je možné nastaviť rôzne systémy bodovania a priradiť koeficienty dôležitosti všetkým alebo viacerým problémom, vďaka čomu môžete zostaviť strategický plán rozvoja pre ľubovoľnú spoločnosť za obdobie záujmu, vykonať štatistickú analýzu projektu za neistých (náhodných) údajov, ako aj pripraviť podrobné a podrobné analytické správy.Na výpočty sa používajú účtovné údaje a metodika odporúčaná Medzinárodnou rozvojovou bankou. Výsledky sú prezentované v súlade s medzinárodnými účtovnými štandardmi, no napriek mnohým vymoženostiam je pre používateľov týchto programov náročné sledovať proces výpočtu všetkých ukazovateľov. Je to spôsobené tým, že pri zadávaní veľkého množstva informácií je nemožné kontrolovať všetky získané výsledky a upravovať ich z dôvodu úplnej uzavretosti programového jadra.Mnohí investori sa zdráhajú uvažovať o finančných správach vytvorených v rámci týchto programov. Dôvodom je, že na overenie spoľahlivosti poskytnutých údajov musia ich špecialisti zostaviť peňažné toky v Exceli a manuálne vypočítané výsledky sa spravidla líšia od výsledkov získaných pomocou programu. Tieto metódy majú nepochybne veľa výhody, ale majú svoje vlastné ťažkosti pri praktickej realizácii. Kombináciou výhod týchto metód a ich doplnením získame komplexné posúdenie investičnej atraktivity podniku na základe analýzy hlavných ukazovateľov investičnej atraktivity podniku. Na obrázku je znázornená schéma komplexnej analýzy investičnej atraktivity. Z obrázku je vidieť, že komplexná analýza je založená na hodnotení hlavných finančných ukazovateľov investičnej atraktivity nielen podnikov, ale aj odvetvia, v ktorom pôsobia. To nám umožňuje poskytnúť komplexnejšie hodnotenie atraktivity firiem Algoritmus komplexnej analýzy investičnej atraktivity je nasledovný: 1. Pre každý jednotlivý faktor investičnej atraktivity sa vypočítajú súkromné ukazovatele, ktoré tento faktor charakterizujú. Na základe získaného bodovania faktorov investičnej atraktivity sa vyvodzujú závery o úrovni investičnej atraktivity podnikov.
Ryža. Algoritmus pre komplexnú analýzu investičnej atraktivity
Pred výpočtom finančných ukazovateľov a bodovaním priamo na podniku sa vykoná analýza regiónu a odvetvia, v ktorom podnik pôsobí. Je to potrebné na zobrazenie dynamiky rozvoja podnikov ako celku, a nie za jednotlivé odvetvia výroby a spracovania Metóda bodovania pre priemysel a pre podnik je odlišná, keďže cieľom nie je vypočítať integrálny ukazovateľ ako taký, ale pre sprehľadnenie získaných údajov o investičnej atraktivite dotknutých podnikov a odvetví použiť určité komponenty výpočtu, konkrétne odhady bodového hodnotenia. Pre odvetvie sa používa metóda, v ktorej každý vybraný ukazovateľ sa analyzuje za obdobie a na konci sa pridelí skóre v závislosti od nárastu alebo poklesu tempa rastu ukazovateľa. Na základe skóre sa vyvodzujú závery o úrovni rozvoja a atraktívnosti odvetvia. Toto hodnotenie je veľmi dôležité, pretože čím je skúmané odvetvie investične atraktívnejšie, tým je pravdepodobnejšie, že získa investície pre podniky, ktoré v ňom pôsobia. Potom sa za rovnaké obdobie vypočítajú hlavné ukazovatele pre vybrané podniky, skóre pre ktoré sa stanovujú pomocou porovnávacích nástrojov.podniky Výpočet hlavných ukazovateľov pre odvetvie: 1. Objem výroby 2. Objem predaja výrobkov 3. Cena predaja výrobkov na zahraničnom trhu 4. Cena predaja výrobkov na vnútornom trhu Výpočet hlavné finančné ukazovatele podniku: 1. Finančná stabilita 2. Solventnosť 3. Obchodná činnosť 4. Ziskovosť . Na hodnotenie ukazovateľov používame tento bodovací systém: 2 body - ukazovateľ plne spĺňa stanovené požiadavky; 1 bod - ukazovateľ čiastočne spĺňa požiadavky (napríklad ziskovosť podniku je podpriemerná, ale má pozitívny trend , čo naznačuje zmenu tohto ukazovateľa k lepšiemu v budúcnosti); 0 bodov - ukazovateľ nespĺňa štandardné hodnoty Ďalej pre jednotlivé skupiny ukazovateľov (solventnosť, ziskovosť a pod.) za každý posudzovaný rok, už stanovené body sa sčítajú, z nich sa vypočítajú priemerné skóre, ktoré sa spočítajú podľa rokov a na základe výsledkov sa každému posudzovanému podniku priradí I. a II. miesto. vyvodzujú sa závery o investičnej príťažlivosti posudzovaného odvetvia a konkrétnych podnikov, ktoré v ňom pôsobia.
Tarasova Tatiana, kandidátka ekonomických vied, docentka účtovníctva, analýzy a štatistiky, Samara State Transport University, [e-mail chránený] posúdenie investičného potenciáluAbstrakt. Analyzované existujúce počítačové programy na ruskom trhu na výpočet a komparatívnu analýzu investičných projektov domácej aj zahraničnej produkcie Kľúčové slová: investičná atraktívnosť, hodnotenie, komplexná analýza, hodnotenie, hodnotiaca sála.
METODIKA POSUDZOVANIA INVESTIČNEJ ATRAKTÍVNOSTI SPOLOČNOSTI PODĽA JEJ ÚČTOVNEJ (FINANČNEJ) ZÁVIERKY
Neexistuje jediné kritérium na hodnotenie investičnej atraktivity podniku. Sú na to nasledujúce dôvody.
Po prvé, pre potenciálneho úverového investora (banku) a potenciálneho inštitucionálneho investora (akcionára, spoločníka v spoločnom podniku) má pojem „investičná atraktivita“ iný význam. Ak je pre banku hlavnou prioritou pri posudzovaní atraktivity podniku jeho solventnosť (keďže banka má záujem o včasné vrátenie istiny a zaplatenie úrokov a nepodieľa sa na zisku z projektu), potom sa pre inštitucionálneho investora presunie dôraz na efektívnosť ekonomickej činnosti príjemcu (zisk k celkovým aktívam).
Po druhé, odhadovaná výška investície je mimoriadne dôležitá. Pre kapitálové investície existujú ako čistá súčasná hodnota (Čistá súčasná hodnota, NPV), a vnútorná miera návratnosti (vnútorná návratnosť, IRR). V tomto smere je mimoriadne dôležité postavenie investora pri posudzovaní investičnej atraktivity podnikov. Ak je úlohou posudzovania zhodnotiť atraktívnosť rôznych podnikov pre umiestnenie fixnej sumy investície, potom hlavným ukazovateľom bude čistá súčasná hodnota. Ak hovoríme o diverzifikovaných investíciách s možnosťou variácie výšky financovania, tak prednosť má ukazovateľ vnútornej návratnosti.
Po tretie, je potrebné jasne rozlišovať medzi pojmami absolútnej a relatívnej investičnej atraktivity podnikov. Pojem „absolútna atraktivita“ sa vzťahuje na zváženie konkrétneho, dobre špecifikovaného investičného projektu. Investičná atraktívnosť podniku v absolútnom vyjadrení je pozitívna, keď NPV za celý odpisový cyklus nad nulou. Pojem „relatívna investičná atraktivita“ vždy zahŕňa základ pre porovnanie. To môže byť:
- priemerná investičná atraktívnosť odvetvia;
- porovnanie s inými podnikmi v odvetví;
- porovnanie s určitými normatívnymi (zákazníkom špecifikovanými) hodnotami.
Pri hodnotení investičnej atraktivity podnikov je preto potrebné zdôrazniť nasledujúce body.
- 1. Aký je vymeriavací základ (porovnanie):
- ostatné podniky (obmedzený zoznam);
- ciele návratnosti investícií stanovené potenciálnym investorom (doba návratnosti, jednoduchá miera návratnosti, čistá súčasná hodnota, vnútorná miera návratnosti);
- priemerná návratnosť investovaného kapitálu v odvetví;
- break-even (v tomto prípade sa posudzuje absolútna investičná atraktivita podnikov).
- 2. Je hodnotenie investičnej atraktivity podnikov pre konkrétny investičný projekt, alebo tento moment nie je definovaný.
- 3. Je hodnotenie investičnej atraktivity podnikov pri fixnej výške investície, alebo tento bod nie je definovaný.
- 4. Či sa posudzuje atraktívnosť úverového financovania alebo inštitucionálneho financovania.
- 5. Ukladá investor obmedzenia na:
- doba návratnosti investícií;
- minimálna návratnosť investovaného kapitálu;
- likvidita kapitálových investícií;
- limity financovania.
- 6. Aký je kvalitatívny charakter financovania (výskum a vývoj, inovácie, modernizácia, podpora investícií).
- 7. Aké je dodatočné zabezpečenie (zábezpeka, minimálny zostatok na účte, akreditív a pod.).
Investičná atraktivita sa najčastejšie hodnotí jednou z dvoch metód: ratingovou metódou alebo integrálnou metódou hodnotenia.
- prvou fázou je analýza obmedzení uložených investorom s cieľom „preveriť“ podniky a vytvoriť „úzky zoznam“ kandidátov, ktorí spĺňajú počiatočné požiadavky a žiadajú o prostriedky na financovanie svojho investičného programu;
- druhá fáza zahŕňa ratingové hodnotenie podnikov z „úzkeho zoznamu“ – zoradenie podľa stupňa poklesu investičnej atraktivity podnikov v ňom zaradených. Analýza obmedzení sa vykonáva v kontexte voľby „zodpovedá – nie
zápasy." Ak podniky vyhovujú stanoveným obmedzeniam, sú zaradené do „užšieho zoznamu“, ak nie, sú vylúčené z ďalšieho posudzovania.
Na analýzu investičnej atraktivity sa ukladajú tieto hlavné obmedzenia:
- absolútna návratnosť investície pri danom percente získavania prostriedkov;
- minimálna návratnosť investície.
Ratingové hodnotenie je založené na odvodení určitého komplexného ukazovateľa, ktorý sa vypočíta ako súčet vážených reprezentatívnych koeficientov, ktoré charakterizujú rôzne aspekty výkonnosti a finančnej stability podniku. Významný vplyv na výber koeficientových váh má:
- charakter požičiavania. Pri úverovom financovaní je potrebné výrazne zvýšiť váhu ukazovateľov finančnej kondície (likvidita, finančná flexibilita, celková solventnosť) v porovnaní s ukazovateľmi efektívnosti ekonomickej činnosti (zisk z vlastného kapitálu, rentabilita a pod.). Naproti tomu pri inštitucionálnom financovaní by mali dominovať ukazovatele výkonnosti;
- limit doby návratnosti. S narastajúcou dobou návratnosti (úverová doba s bankovým financovaním) rastie váha ukazovateľov dlhodobej finančnej kondície (všeobecná platobná schopnosť) v porovnaní s ukazovateľmi aktuálnej platobnej schopnosti (likvidita a finančná manévrovateľnosť). Naopak, pri krátkej dobe návratnosti by mali zohrávať dominantnú úlohu ukazovatele likvidity „vo svojej váhovej kategórii“.
Pri zostavovaní ratingu sa teda robí analýza dvoch skupín finančných ukazovateľov, ktoré charakterizujú investičnú atraktivitu podnikov. Prvá skupina (I) kombinuje päť ukazovateľov, ktoré charakterizujú efektívnosť podnikov, a to možnosť tvorby zisku. Do druhej skupiny (II) patrí päť finančných ukazovateľov, ktoré charakterizujú solventnosť podnikov alebo, inými slovami, nepriamo hodnotia pravdepodobnosť návratnosti prostriedkov investovaných investormi. Ukazovatele použité v analýze sú vypočítané na základe účtovnej závierky za daný rok.
I. Ukazovatele charakterizujúce efektívnosť podniku.
1. Ziskovosť predaja- vypočíta sa ako pomer čistého zisku k tržbám z predaja. Ziskovosť predaja ukazuje, aký zisk má spoločnosť z každého rubľa predaných produktov. Hodnota tohto ukazovateľa sa značne líši v závislosti od oblasti činnosti podniku. Vysvetľuje to rozdiel v rýchlosti obratu finančných prostriedkov spojený s rozdielmi vo výške kapitálu použitého na realizáciu obchodných operácií v danom objeme, pokiaľ ide o poskytovanie úverov, množstvo zásob atď. na dosiahnutie uspokojivých výsledkov je potrebné dosiahnuť väčší zisk.
Hodnota rentability tržieb je priamo závislá od kapitálovej štruktúry podniku. Je zrejmé, že za rovnakých okolností bude návratnosť predaja tým menšia, čím väčšia bude výška dlhu (a teda aj platba za požičané prostriedky).
2. Návratnosť aktív- vypočíta sa ako podiel čistého zisku k priemernej ročnej hodnote majetku. Rentabilita aktív ukazuje, koľko peňažných jednotiek zisku získal podnik na jednotku hodnoty majetku bez ohľadu na zdroje finančných prostriedkov.
Účelnosť použitia tohto ukazovateľa pri hodnotení investičnej atraktivity je daná tým, že umožňuje vyhodnotiť efektívnosť využívania celého majetku podniku (ziskovosť celkových aktív). Pomocou rovnakého majetku bude spoločnosť dostávať príjmy v nasledujúcich obdobiach činnosti. Rentabilita aktív teda umožňuje posúdiť efektívnosť využívania aktív a ich rentabilitu, a teda má vplyv na investičnú atraktivitu podniku.
- 3. Návratnosť pracovného kapitálu- je definovaný ako pomer čistého zisku k priemernej hodnote pracovného kapitálu.
- 4. Rentabilita vlastného kapitálu- je definovaný ako pomer čistého zisku podniku k výške vlastného imania. Kapitáloví investori (akcionári) investujú svoje prostriedky do podniku s cieľom dosiahnuť zisk z investícií, preto je z ich pohľadu najlepším hodnotením výsledkov hospodárskej činnosti návratnosť investovaného kapitálu, a to návratnosť vlastného kapitálu. .
- 5. Podiel odpisov dlhodobého majetku (faktor opotrebovania)- je definovaný ako pomer výšky odpisov k priemernej ročnej hodnote dlhodobého majetku. Tento ukazovateľ vyjadruje technický stav investičného majetku podniku.
II. Ukazovatele charakterizujúce platobnú schopnosť podniku.
- 1. Ukazovateľ bežnej likvidity- ukazuje, akú časť krátkodobých záväzkov bude spoločnosť schopná splatiť mobilizáciou všetkého pracovného kapitálu. Tento finančný pomer sa vypočíta ako pomer obežných aktív ku krátkodobým záväzkom. Čím vyššia je hodnota koeficientu, tým väčšia je dôvera v splácanie záväzkov. Prebytok aktív nad pasívami tiež poskytuje rezervu na kompenzáciu strát vyplývajúcich z likvidácie aktív. Koeficient teda určuje mieru bezpečnosti pre prípadný pokles trhovej hodnoty aktív.
- 2. Pomer rýchlej likvidity. Pri výpočte tohto pomeru sa používajú najlikvidnejšie aktíva. To predpokladá, že pohľadávky sú likvidnejšie ako zásoby a iný majetok. Pri výpočte ukazovateľa rýchlej likvidity sa hotovosť, krátkodobé finančné investície a pohľadávky porovnávajú s krátkodobým dlhom.
- 3. Ukazovateľ absolútnej likvidity- ukazuje, akú časť krátkodobých záväzkov bude spoločnosť schopná v najbližšom období splatiť na úkor prostriedkov na rôznych účtoch a v krátkodobých cenných papieroch. Tento finančný pomer je vypočítaný ako pomer najlikvidnejších aktív ku krátkodobým pasívam. Koeficient charakterizuje množstvo finančných prostriedkov potrebných na úhradu krátkodobých záväzkov. Suma hotovosti je akousi bezpečnostnou zásobou a je určená na pokrytie krátkodobých nerovnováh v peňažných tokoch. Keďže hotovosť nevytvára podniku príjem, jej veľkosť by sa mala udržiavať na bezpečnej minimálnej úrovni.
- 4. Koeficient zabezpečenia obežných aktív vlastným pracovným kapitálom- ukazuje, aká časť pracovného kapitálu podniku bola tvorená na úkor vlastného kapitálu.
- 5. Koeficient autonómie- znázorňuje podiel vlastných zdrojov na celkovom objeme zdrojov financovania. Tento finančný pomer umožňuje posúdiť závislosť podniku od externých zdrojov financovania, t.j. možnosť vykonávať činnosti bez dodatočného prilákania požičaného kapitálu. Na druhej strane ukazovateľ autonómie ukazuje, ako môžu byť finančné záväzky podniku kryté vlastným kapitálom. Pomer autonómie sa vypočíta ako pomer vlastného imania ku všetkým aktívam.
Na základe odborného prieskumu vykonáme bodové hodnotenie parametrov zahrnutých do hodnotenia investičnej atraktivity (tabuľka 8.1). V tomto prípade sa odhadne hodnota primárneho parametra (pre určitý rok), potom sa výsledné skóre upraví s prihliadnutím na dynamiku.
Tabuľka 8.1
Bodovanie parametrov _
Primárne parametre:
- hodnotenia:
- "dobré" - 2 body;
- "uspokojivý" - 1 bod;
- "v oblasti maximálnej prípustnej hodnoty" - 0 bodov;
- "neuspokojivé" - mínus 1 bod;
- "extrémne neuspokojivé" - mínus 2 body.
- Oprava dynamiky:
- „extrémne pozitívne“ (viac ako +50%) - plus 20%;
- "pozitívne" (od +10% do 50%) - plus 10%;
- "stabilný" (od -10% do +10%) - 0%;
- "negatívny" (od -50% do -10%) - mínus 10%;
- "extrémne negatívne" (menej ako -50%) - mínus 20%.
Zostavenie ratingu je ukončením hodnotenia absolútnej a relatívnej investičnej atraktivity podnikov. V praktickom zmysle to znamená, že investor dostane kvantitatívne zdôvodnenie porovnateľnej ziskovosti rôznych alternatív investovania finančných zdrojov, s výhradou nimi uložených obmedzení a požiadaviek na splácanie finančných prostriedkov.
Integrálna metóda hodnotenia umožňuje vypočítať ukazovateľ, v ktorom sú reprodukované hodnoty iných ukazovateľov, upravené podľa ich hmotnosti a ďalších faktorov.
Existujú rôzne prístupy k tomu, ktoré ukazovatele by mali byť zahrnuté do celkového hodnotenia investičnej atraktivity podniku. Odborníci sa domnievajú, že hlavnými ukazovateľmi sú tie, ktoré spĺňajú požiadavky medzinárodného memoranda IASC (International Accounting Standards Com-mitec):
- 1. Ukazovatele na posúdenie majetkového stavu investičného objektu.
- 2. Ukazovatele na hodnotenie finančnej stability (solventnosti) investičného objektu.
- 3. Ukazovatele na hodnotenie likvidity aktív investičného objektu.
- 4. Ukazovatele na hodnotenie rentability investičného objektu.
- 5. Ukazovatele na hodnotenie podnikateľskej činnosti investičného objektu.
- 6. Ukazovatele na hodnotenie trhovej aktivity investičného objektu.
Integrálne hodnotenie vám umožňuje určiť v jednom ukazovateli veľa faktorov, ktoré sa líšia obsahom, mernými jednotkami, hmotnosťou a inými charakteristikami. To zjednodušuje postup hodnotenia konkrétneho investičného návrhu a niekedy je jedinou možnou možnosťou na jeho realizáciu a poskytnutie objektívnych konečných záverov.
- 1. Ukazovatele na posúdenie majetkového stavu investičného objektu:
- 1.1. Ukazovateľ charakterizujúci podiel aktívnej časti dlhodobého majetku:
1.2. Odpisový koeficient dlhodobého majetku:
Tento ukazovateľ charakterizuje podiel dlhodobého majetku odpísaného do nákladov v predchádzajúcich obdobiach.
1.3. Obnovovacia frekvencia:
Tento pomer ukazuje, aký podiel fixných aktív bol aktualizovaný počas sledovaného obdobia.
1.4. Miera odchodu do dôchodku:
Sadzba vyraďovania ukazuje, ktorá časť dlhodobého majetku, s ktorou podnik v účtovnom období začal činnosť, vyradila z dôvodu schátralosti alebo z iných dôvodov.
- 2. Ukazovatele na hodnotenie finančnej stability a solventnosti investičného objektu:
- 2.1. Ukazovateľ vlastného pracovného kapitálu:
2.2. Ukazovateľ vlastných dlhodobých a strednodobých cudzích zdrojov rezerv a výdavkov:
2.3. Súčet hlavných zdrojov tvorby rezerv a výdavkov:
2.4. Výška vlastného pracovného kapitálu:
Prítomnosť vlastného prevádzkového kapitálu podniku znamená nielen jeho schopnosť splácať vlastné bežné dlhy, ale aj dostupnosť príležitostí na rozširovanie aktivít a investovanie.
2.5. Flexibilita vlastného pracovného kapitálu charakterizuje podiel zásob na jeho celkovej výške, t.j. sa určuje pomerom hodnoty zásob k veľkosti vlastného pracovného kapitálu:
2.6. Koeficient nezávislosti, ktorý charakterizuje schopnosť plniť si svoje externé záväzky len s použitím vlastných zdrojov financovania:
2.7. Ukazovateľ financovania poskytuje celkové hodnotenie finančnej stability podniku:
2.8. Ukazovateľ finančnej stability vyjadruje pomer vlastného imania a dlhodobých záväzkov k výške ekonomických zdrojov:
2.9. Ukazovateľ finančnej páky charakterizuje závislosť podniku od dlhodobých záväzkov:
- 3. Ukazovatele na hodnotenie likvidity aktív subjektu, do ktorého sa investuje:
- 3.1. Aktuálny alebo celkový pomer pokrytia:
Ukazovateľ krytia ukazuje, koľko menových jednotiek obežných aktív pripadá na každú jednotku krátkodobých záväzkov.
3.2. Pomer záväzkov k pohľadávkam:
3.3. Ukazovateľ absolútnej likvidity charakterizuje okamžitú pripravenosť podniku splatiť krátkodobý dlh:
3.4. Miera hotovostných rezerv. Ukazovateľ je typický pre podniky, ktoré majú cenné papiere:
- 4. Ukazovatele na hodnotenie ziskovosti investičného objektu:
- 4.1. Pomer návratnosti investície:
4.2. Ukazovateľ rentability vlastného kapitálu, ktorý charakterizuje efektívnosť investícií do vlastného imania:
4.3. Prevádzková ziskovosť predaja charakterizuje výšku čistého zisku na jednotku predaných výrobkov a ukazuje, že spoločnosť má možnosť získať nielen výnosy z predaja, ale aj zisk:
4.4. Ukazovateľ rentability aktív vyjadruje výšku čistého zisku na jednotku hodnoty aktív:
- 5. Ukazovatele na posúdenie podnikateľskej činnosti investičného objektu:
- 5.1. Produktivita práce, ktorá charakterizuje efektívnosť pracovnej činnosti ľudí:
5.2. Návratnosť aktív charakterizuje efektívnosť využívania fixných aktív a ukazuje úroveň produkcie na 1 rubeľ. dlhodobý majetok:
5.3. Obrat prostriedkov vo výpočtoch (v obratoch) vyjadruje priemerný počet obratov prostriedkov za príslušné obdobie:
5.4. Obratový pomer vo výpočtoch (v dňoch) ukazuje, za koľko dní fondy dosiahnu úplný obrat:
5.5. Obrat zásob (v obratoch) udáva počet obratov zásob za príslušné obdobie:
5.6. Ukazovateľ obratu zásob (v dňoch) udáva počet dní, ktoré spoločnosť potrebovala na doplnenie zásob:
5.7. Obrat vlastného imania udáva počet obratov vlastného imania za príslušné obdobie:
5.8. Obrat fixného kapitálu udáva počet obratov fixného kapitálu za príslušné obdobie:
- 6. Ukazovatele na hodnotenie trhovej aktivity investičného objektu:
- 6.1. Hlavným ukazovateľom charakterizujúcim trhovú aktivitu podniku je dividenda, ktorá ukazuje výšku zisku, ktorý sa vypláca na akciu:
6.2. Pomer hodnoty akcií:
Rast zisku spoločnosti a jej potenciálu vedie, resp., k zvýšeniu pomeru hodnoty akcií.
6.3. Zdieľať vrátenie:
Všetky ukazovatele uvedené v skupinách sú dostatočné na určenie celkového integrálneho ukazovateľa investičnej atraktivity podniku. Všetkým skupinám ukazovateľov na hodnotenie investičnej atraktivity, ako aj ukazovateľom umiestneným v týchto skupinách sú priradené zodpovedajúce číselné hodnoty.
V prvom rade je potrebné stanoviť váhu skupinových a jednotlivých ukazovateľov. Na tento účel sa vykonáva proces partnerského hodnotenia. Vo svetovej a domácej praxi sú tieto metódy dostatočne rozvinuté a široko používané pri riešení relevantných problémov. Takže váha "-tého ukazovateľa v /-tej skupine, berúc do úvahy vážnosť skupiny, môže byť určená vzorcom:
kde P.j- váha tého ukazovateľa v /-tej skupine; G - hodnota hmotnosti skupiny.
Po určení hlavných parametrov a smeru ich optimalizácie je potrebné určiť podiel variačného rozsahu, ktorý je neoddeliteľnou súčasťou zodpovedajúceho vzorca, pomocou ktorého sa prechod z ukazovateľov odlišných z hľadiska charakteristík a jednotiek sa vykoná meranie na porovnávané hodnoty. Tento podiel charakterizuje kvantitatívne definovanú oblasť existencie ukazovateľa:
kde áno- podiel variačného rozpätia pre y"-tý indikátor v /-tej skupine.
Potom sa zoradia hodnoty všetkých ukazovateľov. Poradie hodnoty ukazovateľa je špecifickým faktorom transformovaným v dôsledku implementácie výpočtových akcií, ktoré tento blok poskytuje, ktorý je vďaka tejto implementácii porovnateľný s inými a v ktorom je daná určitá váha. Teda poradie hodnôt ukazovateľa j možno určiť podľa vzorca:
kde Є - skutočná hodnota ukazovateľa v súlade s akceptovaným súborom i-tých ukazovateľov v i-tých skupinách; RF . . . -
hodnoty extrémnych ukazovateľov, ktoré sa nastavujú v závislosti od smeru optimalizácie:
- pri t= 1 má minimálnu hodnotu
- pri t-2- maximálna hodnota RF
/ (/Šal
O t= 1 je hodnota RF maximalizovaná, pri t= 2 - je minimalizované.
Výpočet integrálneho ukazovateľa investičnej atraktivity podniku stelesňuje hodnoty všetkých ukazovateľov zahrnutých do metódy pri určovaní tejto atraktívnosti. Tento výpočet sa odporúča vykonať rovnakým spôsobom, ako je uvedené v tabuľke. 8.2.
Tabuľka 8.2
Hlavné parametre na určenie integrálneho ukazovateľa
investičná atraktivita organizácie
Koniec tabuľky. 8.2
|
Skupinové ukazovatele hmotnosti, G (, % |
Ukazovatele v skupinách a ich váha |
Minimálna hodnota ukazovateľa R~ |
Maximálna hodnota ukazovateľa^ |
Smer optimalizácia |
|
Skupina 2-26 |
||||
|
f 22 \u003d yu |
||||
|
Skupina 3 = 15 |
||||
|
F 3 h \u003d 27 |
||||
|
Skupina 4 = 13 |
||||
|
Skupina 5-21 |
||||
Na základe vypočítaných ukazovateľov sa určujú integrálne hodnoty ukazovateľa investičnej atraktivity podniku.
KONTROLNÝ ZOZNAM PRE KAPITOLA 8
- 1. Ako chápete obsah pojmu „investičná atraktivita organizácie“?
- 2. Aký je rozdiel medzi cieľmi hodnotenia investičnej atraktivity z pohľadu veriteľskej banky a inštitucionálneho investora?
- 3. Existuje jediné kritérium na hodnotenie investičnej atraktivity organizácie? Zdôvodnite svoj postoj.
- 4. Aké sú nástroje na analýzu investičnej atraktivity organizácie?
- 5. Čo môže slúžiť ako základ pre porovnanie pri hodnotení investičnej atraktivity organizácie?
Pri posudzovaní investičnej atraktivity podniku sa berú do úvahy tieto aspekty: atraktívnosť produktov podniku, personálna, inovačná, finančná, územná a sociálna atraktívnosť.
Analýza atraktivity produktov spoločnosti pre každého investora je jej konkurencieschopnosť na domácom a zahraničnom trhu. Konkurencieschopnosť produktov je viacrozmerný ukazovateľ, ktorý sa skladá z nasledujúcich faktorov:
Analýza úrovne kvality výrobku - jeho súlad s domácimi a medzinárodnými normami, prítomnosť medzinárodných certifikátov kvality výrobkov, spoľahlivosti, trvanlivosti, módnosti atď.;
Analýza cenovej hladiny produktov, jej korelácia s cenami konkurentov a cenami náhradných tovarov;
Analýza úrovne diverzifikácie, to znamená diverzifikácie spoločnosti, jej schopnosti prežiť v podmienkach rôznej ziskovosti vyrábaných produktov.
Všeobecným ukazovateľom analýzy konkurencieschopnosti produktov a ich investičnej atraktivity je cena. Vzniká pod vplyvom ponuky a dopytu a ich porovnávaním môže nepriamo vyjadrovať konkurencieschopnosť.
Analýza personálnej atraktivity podniku sa vyznačuje tromi komponentmi:
Obchodné vlastnosti vodcu a jeho „tímu“;
Kvalita „personálneho jadra“ (vysokokvalifikovaní zamestnanci);
Kvalita personálu vo všeobecnosti.
Analýza inovačnej atraktivity podniku je vplyv strednodobých a dlhodobých investícií do inovácií v podniku. Pri analýze inovačnej atraktivity podniku prítomnosť:
Stratégie technického rozvoja výroby, ako základ všetkých ostatných inovácií;
Výrobné investičné programy z rôznych zdrojov.
Spravidla sa používajú tieto ukazovatele: štruktúra investičného majetku a efektívnosť jeho využitia, zdroje technickej obnovy výroby, podiel na zisku za technické vybavenie podniku.
Analýza územnej atraktivity podniku pre investorov je určená týmito faktormi:
Odľahlosť podniku od hlavných dopravných trás, spojenie mesta s inými regiónmi, dostupnosť prístupových ciest na prepravu tovaru;
Odľahlosť podniku od centra mesta, kde sú sústredené miestne orgány, vedúce organizácie trhovej infraštruktúry atď.;
Cena pozemku, ktorá je značne diferencovaná v závislosti od vyššie uvedených kritérií.
Sociálna atraktívnosť podniku je určená sociálnym zabezpečením zamestnancov tohto podniku. Za ukazovateľ sociálnej atraktivity podniku možno považovať koeficient sociálnej atraktivity, vypočítaný ako pomer priemernej mzdy jedného zamestnanca k nákladom na racionálny spotrebný kôš v regióne.
Analýza finančnej atraktivity podniku má za cieľ minimalizovať náklady a maximalizovať zisky. Ide o viaczložkový koncept pozostávajúci z mnohých ukazovateľov vypočítaných na základe výkazov podniku.
Ukazovatele finančnej situácie podniku sú pre investorov najvýznamnejšie.
Existujú nasledujúce fázy hodnotenia finančnej atraktivity podniku:
Prvá fáza zahŕňa prácu s takými dokumentmi, ako sú súvaha a výkaz ziskov a strát. Na ich základe sa vykonáva výpočet ukazovateľov charakterizujúcich rôzne aspekty finančnej atraktivity;
Druhá etapa je metodická. Spočíva v zoskupení ukazovateľov podľa všeobecných kritérií. Navrhuje sa päť hlavných smerov na analýzu finančnej pozície podniku:
1) majetková štruktúra;
2) ukazovatele likvidity;
3) ukazovatele dlhodobej finančnej stability;
4) ukazovatele podnikateľskej činnosti;
5) ukazovatele ziskovosti;
Tretia etapa hodnotenia pozostáva z dvoch častí:
1) výpočet celkových koeficientov odchýlok hodnôt každého porovnávaného ukazovateľa od referenčnej hodnoty;
2) určenie triedy bonity dlžníka.
Pri hodnotení finančnej atraktivity podniku sa teda používajú také ukazovatele, ako je ziskovosť podniku, likvidita aktív a finančná stabilita.
Posúdenie súčasného stavu musí začať analýzou majetkového stavu podniku, ktorý charakterizuje zloženie a stav majetku. Keď už hovoríme o analýze stavu majetku, treba mať na pamäti nielen vecnú, ale aj peňažnú hodnotu, ktorá umožňuje posúdiť optimálnosť, možnosť a účelnosť investovania finančných výsledkov do majetku podniku. . Majetková a finančná situácia podniku sú dve strany ekonomického potenciálu, ktoré sú úzko prepojené.
Štruktúra majetku je analyzovaná na základe porovnávacej analytickej súvahy, ktorá zahŕňa vertikálnu aj horizontálnu analýzu. Štruktúra hodnoty majetku dáva všeobecnú predstavu o finančnej situácii podniku. Zobrazuje podiel každého prvku na aktívach a pomer požičaných a vlastných zdrojov, ktoré ich kryjú, na pasívach. Porovnaním štrukturálnych zmien v aktívach a pasívach môžeme konštatovať, prostredníctvom akých zdrojov boli nové prostriedky prevažne prijaté a do akých aktív boli tieto nové prostriedky investované.
Analýza bilancie likvidity. Najdôležitejším ukazovateľom finančnej situácie podniku je hodnotenie jeho platobnej schopnosti, ktorá sa chápe ako schopnosť podniku včas a v plnom rozsahu uhradiť krátkodobé záväzky voči protistranám.
Schopnosť podniku rýchlo uvoľniť z hospodárskeho obehu prostriedky potrebné na bežnú finančnú a hospodársku činnosť a splatenie svojich bežných (krátkodobých) záväzkov sa nazýva likvidita. Navyše o likvidite možno uvažovať v súčasnosti aj v budúcnosti.
Likviditou majetku sa rozumie jeho schopnosť premeny na hotovosť, pričom stupeň likvidity je určený dĺžkou časového obdobia, počas ktorého je možné túto premenu uskutočniť. Čím je toto obdobie kratšie, tým je likvidita tohto typu aktív vyššia.
Keď hovoríme o likvidite podniku, znamenajú prítomnosť pracovného kapitálu vo výške teoreticky postačujúcej na splatenie jeho záväzkov.
Hlavným znakom likvidity je formálny prebytok (v ocenení) obežných aktív nad krátkodobými záväzkami. Čím je tento prebytok väčší, tým je finančná situácia podniku z pozície likvidity priaznivejšia. Ak objem obežných aktív nie je dostatočne veľký v porovnaní s krátkodobými záväzkami, súčasná pozícia podniku je nestabilná a môže nastať situácia, keď nebude mať dostatok hotovosti na zaplatenie svojich záväzkov.
Likvidita podniku je najúplnejšie charakterizovaná porovnaním aktív jedného alebo druhého stupňa likvidity so záväzkami jedného alebo druhého stupňa likvidity.
Všetky aktíva podniku sú zoskupené v závislosti od stupňa likvidity, to znamená miery premeny na hotovosť, a sú usporiadané v zostupnom poradí podľa likvidity a pasív - podľa stupňa naliehavosti ich splatenia a sú usporiadané vzostupne. poradie termínov.
A 1. Najlikvidnejšie aktíva - patria sem všetky položky peňažných prostriedkov podniku a krátkodobé finančné investície (cenné papiere).
A 1 \u003d str. 250 + str. 260.
A 2. Obchodovateľné aktíva - pohľadávky, ktorých platby sa očakávajú do 12 mesiacov od dátumu vykazovania: A 2 \u003d riadok 240.
A3. Pomaly realizovateľný majetok - položky v oddiele 2 súvahového majetku vrátane zásob, DPH, pohľadávok (... po 12 mesiacoch) a ostatného obežného majetku. A3 = str. 210 + str. 220 + str. 230 + str. 270. Ťažko predajný majetok - články oddielu 1 bilancie majetku - neobežný majetok.
A 4. Neobežný majetok = s.190.
Záväzky zostatku sú zoskupené podľa stupňa naliehavosti ich úhrady.
P1. Najnaliehavejšie povinnosti - zahŕňajú splatné účty: P 1 \u003d s. 620.
P2. Krátkodobé záväzky sú krátkodobé vypožičané prostriedky, dlhy voči účastníkom za vyplatenie príjmu, ostatné krátkodobé záväzky: P 2 \u003d riadok 610 + riadok 630 + riadok 660.
P3. Dlhodobé záväzky sú položky súvahy súvisiace s oddielmi 4 a 5, t.j. dlhodobé úvery a pôžičky, ako aj výnosy budúcich období, rezervy na budúce výdavky a platby: P3 = riadok 590 + riadok 640 + riadok 650.
P4. Trvalé alebo stabilné záväzky sú články oddielu 3 súvahy Kapitál a rezervy. Ak má organizácia straty, odpočítajú sa: P4 \u003d s. 490.
Súvaha je absolútne likvidná, ak pre každú skupinu záväzkov existuje primerané krytie aktív, to znamená, že spoločnosť je schopná splácať svoje záväzky bez výraznejších ťažkostí. Nedostatok aktív rôzneho stupňa likvidity naznačuje možné komplikácie pri plnení ich záväzkov. Podmienky likvidity môžu byť prezentované v tejto forme: A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
Splnenie štvrtej nerovnosti je povinné pri splnení prvých troch, pretože A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4.
Teoreticky to znamená, že podnik má minimálnu úroveň finančnej stability – má vlastný pracovný kapitál (P4-A4)>0.
V prípade, že jedna alebo viacero nerovností systému má opačné znamienko ako je zafixované v optimálnom variante, likvidita zostatku sa vo väčšej či menšej miere líši od absolútnej. Nedostatok vysoko likvidných prostriedkov je spravidla kompenzovaný menej likvidnými.
Táto kompenzácia má len kalkulovaný charakter, keďže v reálnej platobnej situácii nemôžu menej likvidné aktíva nahradiť likvidnejšie.
Zostatok nie je absolútne likvidný, spoločnosť nie je solventná, ak je pomer opačný k absolútnej likvidite:
A1P1, A2P2, A3P3, A4P4.
Tento stav je charakterizovaný absenciou vlastného prevádzkového kapitálu podniku a neschopnosťou splácať krátkodobé záväzky bez predaja dlhodobého majetku.
Analýza likvidity súvahy vykonaná podľa vyššie uvedenej schémy je približná. Podrobnejšia je analýza solventnosti pomocou finančných ukazovateľov.
Najdôležitejším ukazovateľom finančnej situácie podniku je hodnotenie jeho platobnej schopnosti, ktorá sa chápe ako schopnosť podniku včas a v plnom rozsahu uhradiť krátkodobé záväzky voči protistranám.
Solventnosť znamená, že podnik má hotovosť a peňažné ekvivalenty dostatočné na zaplatenie záväzkov vyžadujúcich okamžité splatenie. Hlavnými znakmi solventnosti sú teda:
a) dostatok finančných prostriedkov na bežnom účte;
b) absencia záväzkov po lehote splatnosti.
Na všeobecné hodnotenie likvidity a solventnosti podniku sa používajú špeciálne analytické koeficienty. Ukazovatele likvidity odrážajú hotovostnú pozíciu spoločnosti a určujú jej schopnosť riadiť pracovný kapitál, to znamená v správnom čase rýchlo premeniť aktíva na hotovosť, aby splatila krátkodobé záväzky. V zahraničnej a domácej literatúre sa používajú tri kľúčové ukazovatele pasív v závislosti od rýchlosti predaja určitých druhov aktív: ukazovateľ likvidity alebo stupeň krytia bežnej absolútnej likvidity majetkom, ukazovateľ rýchlej likvidity a ukazovateľ bežnej likvidity ( alebo pomer krytia). Všetky tri ukazovatele merajú pomer obežných aktív spoločnosti k jej krátkodobému dlhu. V prvom koeficiente sa zohľadňujú najlikvidnejšie obežné aktíva - hotovosť a krátkodobé finančné investície; v druhom sa k nim pripočítavajú pohľadávky a v treťom zásoby, to znamená, že výpočet ukazovateľa bežnej likvidity je prakticky výpočet celej sumy obežných aktív na rubeľ krátkodobého dlhu. Tento ukazovateľ je akceptovaný ako oficiálne kritérium platobnej neschopnosti podniku.
Analýza umožňuje identifikovať platobnú schopnosť podniku, ktorá je jedným z kvantitatívnych meradiel investičnej atraktivity. Na charakterizáciu platobnej schopnosti podniku bolo prijatých niekoľko koeficientov.
Aktuálny ukazovateľ likvidity ukazuje, či má podnik dostatok finančných prostriedkov, ktoré môže použiť na splatenie svojich krátkodobých záväzkov v priebehu roka. Toto je hlavný ukazovateľ platobnej schopnosti spoločnosti. Aktuálny ukazovateľ likvidity sa určuje podľa vzorca:
Ktl \u003d (A1 + A2 + A3) / (P1 + P2) (1.1)
Vo svetovej praxi by sa hodnota tohto koeficientu mala pohybovať v rozmedzí 1-2. Prirodzene, existujú okolnosti, za ktorých môže byť hodnota tohto ukazovateľa vyššia, ak je však aktuálny pomer likvidity vyšší ako 2-3, spravidla to naznačuje iracionálne použitie prostriedkov podniku. Hodnota aktuálneho ukazovateľa likvidity nižšia ako jedna indikuje platobnú neschopnosť podniku.
Ukazovateľ rýchlej likvidity alebo ukazovateľ „kritického hodnotenia“ ukazuje, do akej miery likvidné aktíva spoločnosti pokrývajú jej krátkodobý dlh. Ukazovateľ rýchlej likvidity sa určuje podľa vzorca:
Kbl \u003d (A1 + A2) / (P1 + P2) (1.2)
Do likvidného majetku podniku patrí všetok obežný majetok podniku s výnimkou zásob. Tento ukazovateľ určuje, aký podiel záväzkov je možné splatiť na úkor najlikvidnejších aktív, to znamená, že ukazuje, aká časť krátkodobých záväzkov spoločnosti môže byť okamžite splatená na úkor prostriedkov na rôznych účtoch, v krátkom čase. termínované cenné papiere, ako aj výnosy z vysporiadania. Odporúčaná hodnota tohto ukazovateľa je od 0,7-0,8 do 1,5.
Ukazovateľ absolútnej likvidity ukazuje, akú časť záväzkov je spoločnosť schopná okamžite splatiť. Ukazovateľ absolútnej likvidity sa vypočíta podľa vzorca:
Kal \u003d A1 / (P1 + P2) (1,3)
Hodnota tohto ukazovateľa by nemala klesnúť pod 0,2.
Investičná atraktívnosť podniku teda priamo závisí od likvidity jeho súvahy a na zvýšenie investičnej atraktivity by sa podnik mal snažiť o absolútnu likviditu a solventnosť.
Finančná stabilita podniku určuje dlhodobú (na rozdiel od likvidity) stabilitu podniku. Je spojená so závislosťou od veriteľov a investorov, teda s pomerom „vlastný kapitál – požičané prostriedky“. Prítomnosť významných záväzkov, ktoré nie sú plne kryté ich vlastným likvidným kapitálom, vytvára predpoklady pre bankrot, ak veľkí veritelia požadujú vrátenie svojich prostriedkov. Investovanie požičaných prostriedkov však zároveň môže výrazne zvýšiť návratnosť vlastného kapitálu. Preto pri analýze finančnej stability je potrebné zvážiť systém ukazovateľov, ktoré odrážajú riziko a ziskovosť podniku v budúcnosti.
Finančne stabilný je taký ekonomický subjekt, ktorý na vlastné náklady kryje investície do majetku (stály majetok, nehmotný majetok, prevádzkový kapitál), nepripúšťa neoprávnené pohľadávky a záväzky a svoje záväzky uhrádza včas.
Úlohou analýzy finančnej stability je posúdiť veľkosť a štruktúru aktív a pasív. To je potrebné na zodpovedanie otázok: nakoľko je podnik z finančného hľadiska nezávislý, rastie alebo klesá miera tejto nezávislosti, či stav jeho majetku a záväzkov spĺňa podmienky finančnej a ekonomickej činnosti? Ukazovatele, ktoré charakterizujú nezávislosť pre každý prvok aktív a pre majetok ako celok, umožňujú zmerať, či je analyzovaný podnik dostatočne stabilný.
Jedným z kritérií posudzovania finančnej stability podniku je prebytok alebo nedostatok zdrojov finančných prostriedkov na tvorbu rezerv a nákladov, ktorý sa zisťuje ako rozdiel medzi hodnotou zdrojov finančných prostriedkov a hodnotou rezerv a nákladov.
Ide o zabezpečenie určitých typov zdrojov tvorby (vlastných, úverových a iných vypožičaných), keďže dostatočnosť súčtu všetkých možných typov zdrojov (vrátane krátkodobých záväzkov a iných záväzkov) je zaručená identitou výsledky aktív a pasív súvahy. Na posúdenie stavu rezerv a nákladov sa používajú údaje skupiny článkov „Rezervy“ II. časti bilancie majetku.
Finančnú stabilitu okrem absolútnych ukazovateľov charakterizujú aj relatívne ukazovatele, ktoré možno rozdeliť do dvoch skupín. Prvá skupina kombinuje ukazovatele, ktoré určujú stav pracovného kapitálu, medzi ne patria:
Pomer vlastného imania;
Koeficient zabezpečenia hmotných rezerv vlastným pracovným kapitálom;
Koeficient manévrovateľnosti vlastných prostriedkov atď.
Druhá skupina kombinuje ukazovatele, ktoré určujú stav fixných aktív a stupeň finančnej nezávislosti:
3) koeficient autonómie;
4) koeficient finančnej závislosti;
5) koeficient reálnych aktív v majetku podniku;
6) pomer vlastných a požičaných prostriedkov atď.
Koeficient autonómie (finančnej nezávislosti) vyjadruje podiel vlastného kapitálu v súvahe. Čím vyššia je hodnota tohto ukazovateľa, tým je spoločnosť finančne stabilnejšia. Doplnkom k tomuto ukazovateľu je koeficient finančnej závislosti - ich súčet sa rovná 1 alebo 100 %.
Pomer cudzích a vlastných zdrojov (kapitalizačný pomer) dáva najvšeobecnejšie hodnotenie finančnej stability podniku. Ukazuje podiel požičaných prostriedkov na celkovej kapitálovej štruktúre.
Podľa koeficientu flexibility vlastného kapitálu možno posúdiť, aká časť vlastného pracovného kapitálu sa používa na financovanie bežných činností podniku, teda aká časť je investovaná do pracovného kapitálu a aká časť je kapitalizovaná.
Koeficient rezervy vlastným pracovným kapitálom charakterizuje pomer vlastných a cudzích zdrojov a určuje mieru rezervy vlastným pracovným kapitálom potrebnú pre finančnú stabilitu podniku.
Pomer nehnuteľného majetku v majetku podniku (pomer majetku na výrobné účely) vyjadruje podiel na majetku podniku, ktorý zaberá majetok na výrobné účely.
Ukazovateľ finančnej stability ukazuje, aký podiel prostriedkov môžeme dlhodobo využívať na činnosť. Ukazovateľ financovania ukazuje, či podnik môže poskytovať úvery a pôžičky a či je schopný ich splatiť na začiatku obdobia. Pomer akcií k vlastnému pracovnému kapitálu ukazuje, či spoločnosť dokáže zabezpečiť financovanie akcií vlastným pracovným kapitálom. Koeficient štruktúry celkového dlhodobého kapitálu ukazuje, aká časť fixných aktív a kapitálových investícií je financovaná z dlhodobých cudzích zdrojov.
Ukazovateľ krátkodobej zadlženosti ukazuje, aký podiel majetku podniku tvorí krátkodobý dlh na úhradu záväzkov. Počas celého obdobia sa správa pomerne stabilne.
Ukazovateľ krytia neobežných aktív ukazuje, aká časť vlastných zdrojov spoločnosti je financovaná neobežným majetkom.
Vypočítané skutočné koeficienty sa porovnávajú so štandardnými hodnotami, s ukazovateľmi predchádzajúceho obdobia, s podobným podnikom, a tým sa odhaľuje reálna finančná situácia, silné a slabé stránky podniku.
Podnikateľskú činnosť podniku charakterizuje dynamika jeho rozvoja a dosahovanie cieľov, ktoré sa odrážajú v množstve fyzických a nákladových ukazovateľov, ako aj efektívne využívanie ekonomického potenciálu podniku a rozširovanie trhu. pre svoje produkty.
Činnosť každého podniku možno charakterizovať z rôznych uhlov pohľadu a hodnotenie podnikateľskej činnosti na kvalitatívnej úrovni možno získať porovnaním činnosti tohto podniku a príbuzných podnikov z hľadiska kapitálových investícií. Takéto kvalitatívne, to znamená neformalizovateľné kritériá, sú:
Šírka predajných trhov;
Dostupnosť produktov na export;
Povesť podniku, vyjadrená najmä v obľúbenosti zákazníkov využívajúcich služby podniku.
Pokiaľ ide o kvantitatívne hodnotenie analýzy obchodnej činnosti podniku, možno tu zvážiť:
Stupeň implementácie plánu pre hlavné ukazovatele, ktorý zabezpečuje špecifikované miery ich rastu;
Úroveň efektívnosti využívania zdrojov podniku.
Hlavným odhadovaným ukazovateľom je objem tržieb a zisk. Zároveň je najefektívnejší pomer, keď je miera zmeny súvahového zisku vyššia ako miera zmeny výnosov z predaja a tá je vyššia ako miera zmeny fixného kapitálu, tj.
TP(PB) > TP(V) > TP(OK) > 100 %;
Táto závislosť znamená, že:
a) ekonomický potenciál podniku sa zvyšuje;
b) objem predaja rastie vyššou rýchlosťou;
c) zisk rastie rýchlejším tempom.
Pre realizáciu druhého smeru možno vypočítať: produkciu, rentabilitu aktív, obrat zásob, trvanie prevádzkového cyklu, obrat zálohovaného kapitálu.
Medzi zovšeobecňujúce ukazovatele patrí index návratnosti zdrojov a index udržateľnosti ekonomického rastu.
Produktivita zdrojov (pomer obratu fixného kapitálu) - charakterizuje objem predaných produktov za rubeľ prostriedkov investovaných do činnosti podniku. Rast tohto ukazovateľa v dynamike považujeme za priaznivý trend.
Koeficient udržateľnosti ekonomického rastu ukazuje, akým priemerným tempom sa môže podnik v budúcnosti rozvíjať (tento ukazovateľ je pre charakterizáciu akciových spoločností).
Ziskovosť je relatívny ukazovateľ, ktorý určuje úroveň ziskovosti podniku. Ukazovatele rentability charakterizujú efektívnosť podniku ako celku, ziskovosť rôznych činností (výrobná, obchodná, investičná atď.). Konečné výsledky hospodárenia charakterizujú plnšie ako zisk, pretože ich hodnota vyjadruje pomer efektu k peňažným prostriedkom alebo spotrebovaným zdrojom. Tieto ukazovatele sa používajú na hodnotenie činnosti podniku a ako nástroj investičnej politiky a cenotvorby.
Ukazovatele rentability ako hlavná charakteristika ziskovosti činnosti spoločnosti sú pre investorov najdôležitejšie, pretože charakterizujú efektívnosť činnosti spoločnosti a tým nepriamo aj ziskovosť vynaložených investícií. Aj keď sú pre investora samozrejme prioritné ukazovatele relatívnej ziskovosti, dôležitá je už samotná skutočnosť, že podnik má zisk.
Ukazovatele ziskovosti možno kombinovať do niekoľkých skupín:
Ukazovatele charakterizujúce návratnosť výrobných nákladov a investičných projektov;
Ukazovatele charakterizujúce ziskovosť predaja;
Ukazovatele charakterizujúce rentabilitu kapitálu a jeho častí.
Ziskovosť produktu ( pomer návratnosti nákladov ) sa vypočítava pomerom zisku z predaja pred zaplatením úrokov a daní k výške nákladov na predané výrobky.
Ukazuje, aký zisk má spoločnosť z každého rubľa vynaloženého na výrobu a predaj produktov. Dá sa vypočítať pre jednotlivé druhy výrobkov a pre podnik ako celok. Pri určovaní jej celkovej úrovne pre podnik je vhodné brať do úvahy nielen tržby, ale aj neprevádzkové príjmy a výdavky súvisiace s hlavnými činnosťami.
Ziskovosť investičných projektov sa určuje podobným spôsobom: prijatý alebo očakávaný zisk z investičnej činnosti sa vzťahuje na výšku investičných nákladov.
Rentabilita tržieb (obrat) sa vypočíta tak, že zisk z predaja výrobkov, prác, služieb pred zaplatením úrokov a daní sa vydelí sumou prijatého výnosu. Charakterizuje efektívnosť výrobných a obchodných činností: aký zisk má spoločnosť z rubľa tržieb. Tento ukazovateľ sa počíta ako celok za podnik a za jednotlivé druhy výrobkov.
Rentabilita celkového kapitálu sa vypočíta ako pomer hrubého zisku pred zaplatením úrokov a daní k priemerným ročným nákladom na celý celkový kapitál.
Rentabilita prevádzkového kapitálu sa vypočíta ako pomer zisku z prevádzkovej činnosti pred zaplatením úrokov a daní k priemernej ročnej výške prevádzkového kapitálu. Charakterizuje návratnosť kapitálu zapojeného do prevádzkového procesu.
V procese analýzy ziskovosti podniku je potrebné študovať dynamiku uvedených ukazovateľov ziskovosti, implementáciu plánu z hľadiska ich úrovne a vykonať medzifarmové porovnania s konkurenčnými podnikmi.
Podľa existujúcej metodiky je kritériom hodnotenia investičnej atraktivity dlžníka „trieda dlžníka“ pridelená na základe výpočtov, ktorá je v závislosti od nominálnej hodnoty charakterizovaná nasledujúcimi odhadmi:
Trieda I - organizácie, ktorých pôžičky a záväzky sú podložené informáciami, ktoré vám umožňujú mať istotu vrátenia pôžičiek a plnenia iných záväzkov v súlade s dohodami, s dobrou rezervou na možnú chybu;
Trieda II – organizácie, ktoré preukazujú určitú mieru rizika z hľadiska dlhu a záväzkov a odhaľujú určitú slabinu vo finančnej výkonnosti a bonite. Tieto organizácie sa zatiaľ nepovažujú za rizikové;
III trieda - to sú problémové organizácie. Sotva hrozí strata finančných prostriedkov, ale plný príjem úrokov, plnenie záväzkov sa zdá byť pochybné;
Trieda IV - to sú organizácie s osobitnou pozornosťou, tk. pri zaobchádzaní s nimi existuje riziko. organizácie, ktoré môžu prísť o finančné prostriedky a úroky aj po prijatí opatrení na zlepšenie podnikania;
V trieda - organizácie s najvyšším rizikom, prakticky insolventné.
Všetky zložky analýzy investičnej atraktivity podniku teda možno rozdeliť do troch skupín:
V prvom rade sa investor zvyčajne zaujíma o to, čo sa v podniku vyrába, kde sa nachádza a ako podnikaví sú jeho manažéri a zamestnanci. Prvotnými komponentmi investičnej atraktivity sú preto produktové, personálne a územné plánovanie;
Finančná analýza je vyčlenená ako hlavná zložka analýzy investičnej atraktivity podniku, pretože práve vo financiách podniku, ako v zrkadle, sú hlavné výsledky jeho činností (ziskovosť, ziskovosť), podnikateľská činnosť. (produktivita kapitálu, obrat pracovného kapitálu) a finančná životaschopnosť (ukazovatele likvidity), sebestačnosť);
Inovácia, konverzia a sociálna príťažlivosť podniku sa považujú za odhad vyhliadok jeho rozvoja pre investorov. Preto sú rozdelené do samostatnej skupiny. K rovnakej skupine pojmov možno priradiť aj privatizačnú atraktivitu, hoci z hľadiska jej významu a priority ju možno priradiť aj k prvej skupine.
Výsledné ratingové hodnotenie zohľadňuje všetky najdôležitejšie parametre (ukazovatele) finančnej, ekonomickej a výrobnej činnosti podniku, t.j. hospodársku činnosť vo všeobecnosti. Pri jeho budovaní sa využívajú údaje o produkčnom potenciáli podniku, rentabilite jeho produktov, efektívnosti využívania výrobných a finančných zdrojov, stave a alokácii finančných prostriedkov, ich zdrojoch a ďalších ukazovateľoch.
Kvantitatívne hodnotenie investičnej atraktivity podniku je uvedené v tabuľke 1.2.
Tabuľka 1.2 - Parametre investičnej atraktivity podniku
Každé z kritérií uvedených v tabuľke 1.2, ako napríklad: atraktívnosť produktov pre spotrebiteľa, personálna, územná, finančná atraktívnosť atď., sa posudzuje pomocou úrovne atraktivity (A - vysoká, B - stredná, C - nízka) . Každej hodnote indikátora je priradené špecifické skóre. Najvyššie skóre by malo zodpovedať najpriaznivejšej hodnote, najnižšie skóre najkritickejšej hodnote. Hodnotová stupnica bude vyzerať takto:
Koeficienty úrovne A - 10 bodov;
Koeficienty úrovne B - 6 bodov;
Koeficienty úrovne C - 2 body.
Maximálna hodnota škály je 60 bodov (10*6), kde 10 je maximálny počet bodov pre vypočítané koeficienty každej skupiny ukazovateľov; 6 - počet ukazovateľov charakterizujúcich investičnú atraktivitu.
Minimálna hodnota škály je 12 bodov (2*6), kde 2 je minimálne skóre pre vypočítané koeficienty každej štruktúrnej skupiny; 6 - počet ukazovateľov charakterizujúcich investičnú atraktivitu.
Na základe týchto úvah boli stanovené prahové hodnoty bodovej stupnice:
Úroveň A - 49 - 60 bodov;
Úroveň B - 28 - 49 bodov;
Úroveň C - 12 - 28 bodov.
Na určenie konečnej úrovne atraktívnosti ekonomického subjektu sa každej zložke priraďujú váhové koeficienty v závislosti od jej významnosti.
Navrhovaný systém ukazovateľov je založený na údajoch z verejného výkazníctva podnikov. Táto požiadavka robí hodnotenie hmoty, umožňuje vám kontrolovať zmeny vo finančnej situácii podniku všetkými účastníkmi ekonomického procesu.
